资金流向致维稳行情受压 红十月收涨悬念尚存

二次上攻仍显犹豫双底or头肩底？

9月底以来，A股市场出现了本次调整以来难得一见的周线三连阳，沪指还征服了10周线，反弹有深入的迹象。但日线图显示，股指上攻过程中仍显犹豫。目前距离三季报披露结束不足2周，同时距离十八大召开剩下不足三周的时间，投资者此阶段将如何把握呢？

宏观分析来看，经济层面上，9月及三季度宏观经济数据披露后，经济短周期触底企稳的概率在增加，这为市场操作提供一定的信心支撑；政策层面上，十八大脚步渐进渐进，维稳的预期只增不减，这为二级市场反弹行情演绎注入动力。然而美中不足或者需要注意的有两大点：

一是随着三季报披露近尾声，微观业绩地雷防不胜防，这种威慑力不止在A股市场，欧美股市也难逃一劫。内外双杀对行情演绎不利。

上周收盘显示，在连续逞强后外围市场也经受了业绩不及预期的洗礼。上周五欧美股市及大宗商品价格纷纷下挫。GE、微软与麦当劳等大型企业财报不佳，科技板块遭受重创，美国三大股指跌幅超过1.5%，创6月份以来最大日跌幅。全周道指累计收高0.1%，纳指累计收跌1.3%，标普500指数累计收高0.3%。同时，欧洲股市结束四日连涨。

主要大宗商品方面，周五，美国11月原油期货急跌2.05美元，结算价报90.05美元/桶。本周，美国原油期货下跌1.9%。业内人士判断，在美国房市复苏及中国经济显现企稳迹象之后，国际油价下周将会录得增长；纽交所12月份交割的黄金期货价格下跌20.70美元，报收于每盎司1724美元，跌幅为1.2%。

二是市场增量资金不足，反弹空间无法有效打开。本轮反弹以来，沪市成交额基本在800亿之下徘徊，增量资金入场的积极性较为疲弱。从短期走势看，沪指沿60日线反复震荡多日后，上周后期股指选择再度上攻，但面对2150-2165区域出现犹豫。这种犹豫对短期行情而言是有害的，若不能迅速攻克，必将招致再度回落，而方向选择的时间窗就在本周中期左右。

参与本轮反弹行情，除了注意上述两点外，还需结合最新的消息面这个变量。

○李克强18日指出，适时将邮电通信、铁路运输、建筑安装等行业纳入营改增改革试点，逐步将营改增扩大到全国。这是官方首次明确营改增试点将增加邮电通信等三个行业。营改增的目标之一是整体不增加或减少税负。上述三个行业营改增可能对相关上市公司利润有积极影响。

○25日将举行页岩气探矿权第二次招标开标会，相关概念股炒作有望升温。

○央企中交集团再度出手，18日增持振华重工500万股并计划继续增持，对个股及市场信心形成支撑。

○政策松绑资管业务，券商创新再获鼓励。19日，证监会和证券业协会就券商资管业务发文，将取消现行的行政审批，改为事后备案管理。新政还为资管业务扩大了投资范围、减少了投资限制。证监会方面同时表示，此前提出的11项券业创新措施已经细化为36项任务，将在本月中下旬和11月中旬密集出台，年底前全部落地。

○外汇占款重回增长，金管局干预港汇。9月份金融机构外汇占款新增1306.8亿元，在连续两个月的负增长后，再度回到正增长的轨道上。9月份新增额也创下了8个月以来的新高；香港金管局20日买入6.03亿美元以阻止港元升值。这是2009年12月8日以来金管局再次出手干预港元升值。

上述数据表明欧美货币宽松的效果开始显现，人民币资产的吸引力增加。外汇占款增加对应央行加大人民币投放，资金面将更为宽裕，短期内央行降低存准率可能性下降。

○机构动向方面，上周开放式偏股型基金平均仓位为74.86%，相比前一周上升了1.15%，剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体主动加仓0.90个百分点。

综上，周末消息面整体偏多。技术上，目前处于重要压力区下方，若成交无法有效放大，势必导致双底构筑失败，股指将再度回落。不过，在经济数据渐露喜色情况下，股指难见系统大幅杀跌，进而筹划构筑头肩底的可能较大。操作上，技术隘口，不可过于激进。

维稳情绪纠结股市指数上下两难

9月份股市跌宕起伏，最终以小阳报收，从而结束了连续多月下跌的被动局面，并且为10月份的行情打下了一个相对比较好的基础。不过，从10月份前两个交易周的情况看，股市运行颇为纠结。虽然大盘在低位呈现出了较为明显的支撑，但是上涨动力十分有限，反弹空间因此受到了相应抑制，给人一种欲振乏力之感。

月线四连阴终结的必然

回头来看，9月份股市之所以能够几度出现反弹，很大程度上与人们对于实体经济将止跌企稳的预期有关，这种预期也与对有关方面采取的相关政策解读密切相关。比如9月7日股市大涨，契机就是发改委宣布批准一批基础建设项目。这种状况一直延续到现在。上周四，股市再度出现了较大回升，主要原因是在中央相关会议上传出了对经济已经开始趋稳的判断。本轮股市的调整，一般认为是开始于2009年的8月，当时股指接近3500点，是国际金融危机全面爆发以后的一个高点。从这以后开始，股指基本上一路下跌，到现在为时已经超过了三年。与此同时，人们看到实体经济增长不断放缓，生产者物价指数(PPI)更是延续了35个月的下降。从这个角度来说，股市的下跌是有着深刻的基本面背景。现在随着经济趋稳，基本面也得到了初步改善，股市对此也是必然会作出反应。月线四连阴的终结，2000点附近显现出来较为强烈的抵抗，虽然这些在表面来看似乎都有些许偶然性，但在这背后应该说还是有其必然性的。可以想象的是，在实体经济平稳运行，进而出现小幅回升以后，股市也就会表现出应有的积极一面。也因为这样，近一段时间来，对于后市乐观的舆论逐渐增加。在有了“红九月”以后，人们还期待着“红十月”。

10月收涨尚存悬念

但是，事与愿违的是，10月份以来的股市行情，走势并不很强。尽管在盘中也有过数次拉升，并且形成了个股全面普涨的格局，但是这种算是比较强的上涨，往往是“一日游”性质，难以延续。截至目前，10月份的股市高点也还没有能够超过9月份。这也就是说，尽管股市很难进一步打开向下的空间，并且在低位形成了越来越强的支撑，但是跌不下去并不等于就一定能够有力地涨上来，客观上此间上行的阻力也是很大的，大盘在此陷入了下难上亦难的窘境。问题还在于，在一些投资者看来，当前的股市行情具有“维稳”性质，是人们对于“维稳”的强烈预期导致了股市得以在年内低点上方窄幅波动。随着时间的推移，一旦这个因素开始淡化，那么说不定届时大盘仍然存在再度向下调整的压力，因此现在谈论“红十月”似乎还嫌早了一些。

其实，这几周来股市反复拉锯，绝对上涨空间不大，是有其客观原因的。虽然现在大家对于实体经济的预期有所好转，但这更多是基于宏观层面的判断，而这与微观层面的实质性好转还是有区别的。实际上，最近对股市产生较大负面作用的正是一些上市公司业绩不佳等微观信息。现在这个时候又正是上市公司开始披露三季报，是一个业绩风险集中爆发的时段，为了避免遇到个股地雷，投资者的操作普遍比较谨慎。表现在具体的买卖行为上，就只能是在个股上的快进快出，毕竟很少有人会在这个敏感的时候进行中线以上的布局。

除了操作层面的因素外，从市场角度而言，还存在一个更大的问题，就是由于股市持续下跌，投资者的财产性损失严重，反过来也导致了股市被边缘化，资金开始大量外流。相比股市，债市虽然获利不高，但仍然还是有不小的正收益。时下，一个不可否认的事实是，对于普通投资者来说，固定收益类品种的吸引力正在超过权益类品种，股市如果没有一波像样的行情，形成比较大的财富效应，这种局面是很难改变的。问题恰恰在于，现在的股市并不具备形成趋势性行情的条件，这就决定了其无从在证券市场上的资金争夺战中占据主动，因此自然也就出现了股指很难有效上涨的局面。从盘面来看，10月份恐怕难以突破2200点，一旦市场内外的不确定性因素大规模显现，那么股指再度回到2100点以下也是不难想象。所以，现在的确无法对10月份股市是否收涨下定论，因为大盘上行力度太弱。

不改底部区域判断

不过，不管10月份股市是涨是跌，都不会改变行情已经进入底部区域，并且以在小区间内窄幅震荡为基本特征的格局。毕竟大环境在慢慢好转，股指向上的能量也就比较容易积聚，大盘容易形成活跃的个股行情，并且底部也有可能有所抬高。只是这将会是一个较为漫长的过程。具体到本周股市，未必会很流畅。9月份创下的2145点这个高点，会对股指构成压力，不能排除大盘冲高回落的可能。

上证指数创本轮反弹新高

节后第二周两市小幅回调后继续上涨，上证指数冲高至2137点，创下本轮反弹的新高。全周上证指数上涨1.11%，深证成指上涨1.69%，沪深300指数上涨1.21%。成交方面，其较前一周有所萎缩，上海市场日均成交金额在500亿左右，仍属于年内较低的水平。

消息面上，三季度宏观经济数据公布。尽管三季度当季国内生产总值(GDP)同比增速较二季度有所下滑至7.4%，不过从工业增加值、固定资产投资增速、社会消费品零售总额增速来看，都不同程度地出现了较为积极的信号。同时，在人民币新增贷款总量环比下滑的情况下，企业新增中长期贷款反而出现上升，企业经营活跃度上升，经济见底回升的迹象有所显现。温家宝总理也表示，中国经济增速基本趋于稳定，并且继续出现积极的变化。随着各项政策措施进一步落实到位，中国经济还会进一步企稳。市场对于基本面的担忧情绪得以缓解。

从趋势上看，上证指数周线已经三连阳，上证指数反弹幅度接近5%。目前上证指数处于主力波段的上边界，买入信号并未消失。

从各项量化指标看，主力资金指标(ZLZJ)在上周保持了持续净流入的状态，近几个交易日净流入幅度有所增加。与此前一周相比，主力入场情绪较为积极。市场宽度的短期指标(KDS)进入了红色风险区域，长期指标(KDL)持续反弹后也开始接近红色风险区域。市场广度的短期指标(GDS)近期无明显趋势，长期指标(GDL)持续走强。主力进出指标中主力动向线(DXX)在主力成本线(CBX)上方运行，买入信号未变，近期主力动向线和主力成本线之间的距离扩大，主力做多的意愿增强。

上述指标显示随着主力资金的持续流入，主力做多意愿的增强，市场反弹的空间依旧存在。依据系统判断，市场依旧处于反弹之中。市场宽度的短期指标和长期指标都处于风险区域附近，有一定的回调风险，不过其他指标回调风险尚不大，目前以持股为宜。

装修装饰业受资金关注

通过“行业力道”来描述行业的强弱，根据各行业中短期的走势，对其市场表现进行量化赋值，最低1分至最高99分，表明由弱到强的级别。

下图列出了行业力道排名80分以上的各个行业。其中，装修装饰业、金融信托业、银行业的5天力道明显走强，其余行业的5天力道变化较为平稳。具体来看，国务院提出制定符合国情的房地产政策体系，市场预期房地产调控或定向放松，装修装饰业受资金关注。美国规模最大的投资管理集团贝莱德资本增持工行、中行H股，银行业上周表现不俗。此外，三季报业绩高增长的金融信托业同样走势强劲。

我们从两个纬度来观察股票的好坏：一个是基本面维度。通过个股的成长能力、盈利能力、分红能力、安全性评级、股值评价、主力动向六项指标综合评定，由优到差列A、B、C、D、E、F、G共7个综合评级。其中综合评级在C以上的股票，我们称为“质好”股；另一个是技术面的维度。通过个股相对强弱、趋势强弱、主力能量等量化技术指标，相对大盘走势评定出“强、中、弱”，中短期明显走势强于大盘的股票，我们称为“强势”股。

上周资金净流出52亿元

上周迎来各项重要经济数据公布，9月CPI重回“1”时代，给政策留有更多宽松空间，且各项指标显示经济增速已触底企稳，四季度或将迎来反弹。沪深大盘在权重股带动下，下半周出现一定反弹。而大智慧超赢数据显示，上周两市资金净流出51.8亿元，相比前一周流出规模有所扩大，但分析人士认为，随着实体经济的企稳增长，后期市场机会或将大于风险。

根据大智慧superview统计，上周沪深指数资金总流入量为2189.35亿元，总流出量为2241.12亿元，净流出量为51.77亿。与前一周相比，上周资金流出有所扩大，但上周资金流出集中在周初。从时间维度来看，周一资金净流出额为31.59亿，周二为净流出3.97亿元，周三为净流出21.36亿元，周四为净流入19.73亿元，周五为净流出14.58亿。

从板块来看，上周共有5个板块实现资金净流入，26个板块有资金净流出。上周净流入最多的板块为银行（3.17亿）、工程建筑（1.48亿）、运输物流（0.75亿）、外贸（0.31亿）、纺织服装（0.31亿），净流出最多的板块为有色金属（-13.64亿）、化工化纤（-6.24亿）、券商（-4.26亿）、农林牧渔（-3.5亿）、煤炭石油（-2.7亿）。

作为前期超跌以及低估值的板块，银行板块最近几周一直吸引着大批资金流入。有业内人士分析认为，若宏观经济好转，减息预期可能性会降低，从而息差缩小担忧将减弱，银行股可能还有一波行情。另外，近日公布的固定资产投资额显示，由于基建开工加快，中国固定资产投资额增长明显加速，作为基建投资受益板块的工程建筑再次受到市场青睐。

资金流出方面，此前连续吸引资金大幅流入的化工化纤板块由于投资者在上周最终选择获利离场而出现资金流出。另外，券商最近几周表现靓丽，创新业务的开展降低了其对经纪业务的依赖性，上周公布的财务数据也显示创新业务开始对其业绩形成支撑。但由于前期涨幅过高，并表现出强抗跌性，后市存在补跌可能，业内人士建议投资者注意券商板块调整的风险。

继上周季报行情拉开序幕之后，上周市场热度依旧不减。展望后市，分析人士认为，两市或将继续以稳为主，后期可关注相关政策刺激及周期股轮动带来的投资机会。

上周机构资金净流出6.11亿元

9月底以来，A股市场出现一波反弹行情，近期一直呈现净流入状态的机构资金，上周小幅净流出6.11亿元，其中沪市净流出3.12亿元，深市净流出2.99亿元。

具体到板块，上周机构资金净流出前三名依次为有色金属、银行和保险；机构资金净流入前三名依次为教育传媒、化工化纤和电子信息。