券商：三一重工股权激励凝聚信心 增持评级

    近日，三一重工（600031）发布了一项规模达17825.51万份的股权激励计划草案，拟对包括公司董事、高管、中层管理人员、核心业务（技术）人员在内的2533位员工实施股权激励。本次激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分。

    从三季报具体的数据来看，三一的营业收入和净利润虽然有所下滑，但是其经营活动现金流、应收账款、应付账款和负债结构等关键性经营指标，却同时大幅提升。截止到9月末，三一重工的货币资金为92.13亿元，可动用授信额度超过1500亿元。而相比公司的短期借款95.59亿元，充裕的现金储备以及持续稳定的现金流入，表明三一重工资金状况健康良好。

    再从行业情况来看，机械行业228家上市公司实现营业收入6127亿元，同比增长-0.10%；净利润371亿元，同比增长-24.57%。如果站在整个资本市场的角度，今年第三季度，国内181家上市公司营收出现筑底，前三季和单季净利润分别下降23.1%和31.3%。业内分析师表示，“在工程机械行业处于周期底部，市场需求疲弱的情况下，公司1-9月份营业收入基本持平，净利润出现23.42%的下滑，但仍然好于行业平均水平。”

    海外方面，今年1月份以来，三一重工先与德国的普茨迈斯特“联姻”，再与奥地利尔茨堡的帕尔菲格公司展开合作，之后又掷重金成功收购欧洲第三大搅拌车制造商Intermix。国内方面，三一重工在江苏如东的首个塔机基地总投资30亿元……细数下来，三一集团在国内外业务拓展方面大笔真金白银的投入无疑也从侧面展示了其颇为雄厚的资金实力。

    同时，三一重工的固定资产规模和其在建工程的规模今年也均呈快速增长趋势发展。据了解，截止到今年九月底，三一重工的固定资产与在建工程相对期初的增幅分别都达到了27.45%和33.48%。而将固定资产与在建工程相加并除以总资产，2012年6月底三一重工这一比例为23.76%，远高于徐工机械（000425）的15.58%和中联重科（000157）的6.34%。

    国金证券（600109）研报对此分析指出，三一重工选择在当前行业需求低迷和业绩表现不佳的时候进行股权激励，一方面显示公司对未来成长仍有信心，另一方面也可提高核心员工的积极性，对公司股价应有正面影响。

    申银万国研究员李晓光认为，“此次公司期权和限制性股票方案行权条件设定2013-2015年净利润同比增速不得低于10%，凸显了公司对于未来行业和公司自身增长的信心。”

    华泰证券（601688）研究员肖群稀、徐才华认为，期权费用对公司费用影响大，维持公司2012~2014年EPS分别为1.0/1.15/1.31元的盈利预测，对应的PE为9.1/8/7倍，估值合理。肖群稀、徐才华认为目前公司基本面处于底部，未来下游需求将逐渐好转，维持公司“增持”投资评级。

    安信证券研究员王书伟、张仲杰认为工程机械行业景气下滑超预期，行业较低的产能利用率年内尚无改善迹象，预计2012-2014年公司实现净利润分别为66.86亿元、75.2亿元、85.7亿元，未来三年净利润复合增长率达到15.8%，对应的EPS分别为0.88元、0.99元和1.13元，对应2012年动态PE为11倍，公司作为工程机械行业龙头企业，管理层执行力强，海外发展战略积极推进，看好公司长期的发展前景，维持“增持-A”评级。