苏培科谈如何应对全球性的量化宽松

张亚楠：欢迎收看《新闻评论》。日前美联储在货币政策例会后宣布，将扩大量化宽松规模，这一措施也被市场解读为QE4，应该如何来应对？

苏培科：美联储的QE4与QE3时间间隔非常短，这样不断频繁操作，使得现在的造成了很大的影响，他的不断的放水行为引起了全球各个国家央行必须要要么参与竞争性的放水行为，要么关掉闸门，但是在全球化过程中，要去关阀门非常难，尤其像中国还没有完全开放，但是热钱流动性输入性的流动性一系列的因素也是很难防范的，所以美国的货币政策不光是影响美国自身的问题，实际上在影响全球经济，所以美联储的行为到底是不是利己损人，要客观的去看待，对自己目标很明确，为了刺激强化他的经济生长，主要2个指标，这一次设定了指标，以往是不封顶，这一次如果增加额外的450亿美元购买长期国债的话，那么他在终极目标是什么，一个是失业率低于6.5%，另外未来1、2年他的通胀率或者CPI的价格要高于2.5%，如果在此基础上低于0.5的话，那他继续这样，如果高于2.5%的话，才可能停止，一个是想刺激经济，刺激物价这块，另外，失业率要降低，但是通过流动性或者货币政策来解决失业率的问题，未必能够有效的解决这个问题，美国不是简单的缺流动性，你放更多的流动性结果几个方面，一个是导致了全球央行的竞争性的放水，贬值，各自都降水位，如果水位太高的话，要么流出去，要么自己的水位太低，别人的水流进来，形成了这样的恶性竞争格局，出现了全世界水位都在上升，美国浑水摸鱼，这是最终的目的，另外对他很多的财政悬崖的问题，还有些其他在经济危机过程中，制造很多的问题，都要通过这些方式来化解，所以这是美国的最终方向，这些产生的流动性不是流到美国去刺激他的经济，发展他的实体经济，他主要的因素就是导致了流动性外溢，带来的全世界的经济灾难性的后果，美元印出来之后，不一定放在美国，如果全世界流通的话，最终的结果他的危害性会很大。

比如目前的石油食品价格已经处在相对高位，在这样的基础上，经济又出现了拐点，朝下走，大宗商品价格又在朝上走，如果是这样的格局，那么未来的麻烦非常大，所以怎么去缓解，粮食价格全球性价格上涨，还有自然灾害的伴随，那么一系列的因素之下，未来的走向到底什么状况，衣食住行成本在上升，未来经济的增速又不好，两者交织到一起，非常麻烦，第二，目前全球经济比较疲弱，大宗商品的实际需求应该是下降的，还有些产能过剩，包括中国在内的很多新兴市场，但是过多的流动性推升了大宗商品价格进一步上涨，流动性往哪里流，会导致大宗商品的实际的需求跟实际的价格会产生背离，如果价格背离之后，美国处理的非常灵活，比如美元升值，美元贬值，通过这些手段，他会把全世界的流动性操作自如，最后全世界给他买单，所以在要高度关注，第三美国的财政悬崖大家都在谈，还有债务的规模不断的扩大，他的收益率从哪里来，而且实体经济大家都不看好，而且未来大家都预期还不了，到底怎么来解决这个问题，现在很大的问号，现在主要依靠自己的军事实力，结果可能是一个避风港，但是长期这是不解决根本问题，如果没有一些新的类似于科技革命东西，通过货币手段是解决不了根本问题，对中国带来很多考验，比如他的流动性流进来之后，目前有很多问题，比如我们的提振经济信心还没上来，还有很多的产能过剩，还有我们的出口也在下滑，结构转型没有完成，我们的存款准备金率20%，应该是下调存准，但是流动性再一进来到底迫使你要上升还是下降，非常矛盾，调控确实出现了很大考验，我们很早之前就建议，去年的10月份左右，开始我们的外汇占款出现了净减少的，我们建议央行应该适当的降低存准，适当的调整对冲工具，否则一旦未来QE3来了之后，还有一个相对对应的对冲工具，如果不调整，要再继续加高水位的话，对我们来说非常麻烦，所以我们的对冲工具确实是面临很多考验，中国到底有没有做好准备，下一步应该怎么办，我们的宏观政策如果继续保持一个紧缩状态，那相当于我们把我们的水位抽的很低，别人都在放水，结果外溢性必然会进来，结果你不能控制你的物价，输入性的流动性会加剧我们的操作难度，所以中国要学会几个方面。

在货币政策不要太紧，但是一定在资源配置的时候一定要到位，不能发生错配，也要学会适当的放水养鱼，否则货币政策太紧的话，就会有麻烦，第二，我们要警惕我们的类似于农产品价格的上涨，因为现在热钱一进来，或者流动性宽松之后，股市又不景气，楼市又不敢炒，跑来跑去又没有太多的投资工具，就想着零散的农产品价格之类的，又开始炒作，对我们的通胀，对物价的控制会造成很大的影响，所以要高度警惕农产品下一步的价格的变化。第三要加快进行中国经济的结构转型，要调整我们的经济结构，我们才有内生经济动力，外在的事情冲击相对会小，否则你的内生动力没增强，免疫力不行，结果外在的输入性压力很厉害，导致非常难受，所以要加快自身的免疫力，必须要加快经济结构转型，调整经济结构，比如对于房地产调控政策要坚定不移，如果这你再进一步的推高房地产，输入性的因素进来之后，那么会导致我们下一步非常麻烦，在流动性管理要适当发挥股票市场的功能，因为股票市场价格炒高没关系，下一步还会跌回来，可以作为吸收流动性的很好的池子，但是现在应用的非常不好，还有比如在风险投资领域把这些热钱吸引进来，有助于中国经济的创新发展，营造这样的土壤，这是一个好的办法，不要把这些钱放到PE，快速流动性领域，风险非常大，我们要适当的学会反对，比如他要进行发债的时候，我们适当的把我们的手里的国债是不是抛一下，是不是会加大他的难度，会平衡整个格局，我们要提前做好前瞻性的准备。