业内人士表示，较低的定价可能是为了尽快募集资金，为A股上市做铺垫
5月15日，银河证券确定了H股发行价格，按照5.30港元/股计算，本次银河证券H股IPO共将募集83亿港元。至此，银河证券H股上市也只差“临门一脚”。
银河证券本次H股发行定价低于整体行业的平均水平，行业分析师认为，这么做可能是为了尽快募集资金，给A股早日实现IPO做铺垫。虽然目前银河证券H股溢价情况还无法得知，不过业内人士表示，从中信证券H股溢价和海通证券H股折价的对比中可以看出，境外投资者更看重公司的市场化机制和创新业务等方面的布局，而国内投资者则更看重公司短期内的发展情况。
年内实现A股上市有难度
银河证券15日上午确定H股发行的最终价格为每股5.3港元，市盈率约17.7倍。按计划，银河证券将于5月22日在香港正式挂牌交易。按照招股价计算，本次银河证券H股IPO共将募集83亿港元，约合65亿元人民币、10.7亿美元。
5月14日，银河证券H股公开招股结束。招股结束当天，记者从知情人士处获悉，银河证券H股公开发行部分已超募接近30倍。
按照联交所规定，银河证券将启动回拨机制，将留给香港公开市场的股份由占总股数的10%增加至30%，即由1.568亿股增加至4.7亿股，据此计算，香港投资者获得配售的比例约为10：1。而留给基石投资者和国际配售的部分将降低至70%，即由14.1亿股减少至10.98亿股。
在完成H股募集之后，银河证券将择机启动A股的发行。不过，目前A股IPO重新放行的时间点尚未确定。有投行人士在接受记者采访时斩钉截铁地表示，银河证券今年实现A股IPO“绝无可能”。
这种说法也并不夸张，因为目前A股IPO重新放行的时间点尚未确定，而消化完目前排队的企业也需要时间，银河证券在年内实现A股上市确实有一定难度。
发行市盈率低于中信与海通
目前，在中国香港上市的具有内地背景券商包括申银万国、海通证券、中信证券、国泰君安等。不过上述券商均不是整体在中国香港上市。其中，海通证券、中信证券采用的是A+H方式，国泰君安、申银万国在香港上市的均是旗下子公司。
从H股溢价率方面来看，目前，中信证券H股处于溢价状态，而海通证券则处于H股股价低于A股的局面。
一位证券行业分析师对记者表示：“目前，中信证券H股溢价率一般在5%-10%之间，而海通证券H股则为折价状态。”
“出现这种情况，从投资者的角度来看，是境内外投资者的投资理念差异造成的。中信证券H股相对于A股溢价的原因，很可能是众多海外投资者比国内投资者更加看重中信证券的市场化机制以及一些创新业务布局。而对海通证券而言，国内投资者则更看重其短期的发展趋势，因为从短期来说，海通证券的发展潜力更大。”
银河证券由于还未在A股上市，所以还无法比较H股的溢价情况。不过，本次银河证券H股定价，不仅低于同样在香港上市的中信证券、海通证券的估值水平，也低于整体行业的平均水平，但有业内人士指出，这个价格将使公司、市场和投资者各方多赢。
定价低的原因一方面跟较低的报价有关，银河证券招股区间为每股4.99港元至6.77港元，最终定价为5.30港元/股；中信证券的H股定价区间在13.3港元至15.20港元，招股价最终定在招股区间下限，为每股13.30港元；海通证券最终以10.60港元/股定价，高于发售价区间下限。不过，按照银河证券H股招股区间，银河证券发行价格相对于其2013年的市净率在1.18至1.47之间。而目前在港上市的与银河证券基本面相似的海通证券市净率仅为1.4多一点。
“另一方面，银河证券本次较低的定价或许是为了给A股早日实现IPO做铺垫，现在各项业务对于资金的渴望是非常强烈的。”上述分析人士表示。
市盈率方面，银河证券H股发行市盈率为17.7倍。这个数值也远低于同样在中国香港上市的中信证券和海通证券的发行市盈率。以及在A股上市的西部证券为例，作为第19家上市券商，西部证券IPO发行价为8.7元/股，对应发行后2011年摊薄后每股收益的市盈率48.33倍。该发行估值，是中证指数公司和深圳证券信息公司发布的证券期货行业滚动市盈率均值溢价的113%。
近年来，越来越多的内地金融机构赴港上市。不过，有业内人士表示，监管层一直对券商国际化持有谨慎态度。与银行、保险等金融子行业相比，中国的证券行业规模较小。对于在全球市场竞争而言，规模小就意味着很容易被对手“吃掉”。 （李文）
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