持续了7年的美元量化宽松走向终结，正在成为扯动国内金融市场神经的那根魔棒。自上周以来，受到近日风云变幻的国际汇率市场冲击，亚太区市场货币、股票和债券全线大跌。
近日，记者采访相关人士了解到，在宽松美元“退潮”的预期下，国际汇率波动近期可能出现黑天鹅级别的巨幅波动，而人民币今年以来相对美元升值幅度可观，国外热钱抽身离场带来的风险正在增大。
全亚太区市场大跌
端午假期前，国内A股资金面突然遭遇近期罕见的紧张局面，银行间同业拆借隔夜利率周五上升到8.29%，一月以内拆借利率全线飙升，业内人士惊呼这种资金紧张程度为近两年来罕见。受到资金面紧绷影响，A股在端午假期前的两个交易日大幅下挫，一周内下挫超过4%。
下跌的不仅仅是中国。在端午假期期间，海外热钱的回流预期给新兴市场带来恐慌，泰国股市周二暴跌4.97%，菲律宾股市暴跌4.64%，印尼股市暴跌3.9%。香港恒生指数在周一、周二的两个交易日内再度下跌200多点，累计一周多以来下挫幅度已超过1000点。与此同时，亚洲各国债券收益率全线大幅上涨。
值得注意的是，在亚太区股票、债券等金融市场大幅下挫的同时，美元、日元这两只主要宽松货币的波动幅度巨大。
美元大象起舞，新兴市场国家货币遭遇的是更为猛烈的波动。印度卢比周二再创历史最低，菲律宾货币创一年新低。南非兰特和巴西雷亚尔兑美元的汇率均在周二跌至四年以来的最低水平。为了应对货币贬值，印尼央行6月11日晚间宣布，将隔夜存款利率上调25基点，印尼是首个宣布加息应对美元热钱离场的国家，其主要货币印尼卢比是近期表现最差的新兴市场货币。
本周一，信用评级机构标准普尔上调美国主权评级展望，推动美元对东南亚货币上涨。而上周末出台的中国5月经济数据让人失望，加重了市场对新兴经济体的增长忧虑。此外，从去年11月开始启动的日元贬值势头在6月份似乎已经按下了“暂停”键，日本央行本周初表态维持利率不变，令日元继续维持兑美元强势。
警惕热钱抽身离场
而从近一年的时间段来看，在中美日三国的货币三角之中，人民币是唯一保持全面升值势头的货币。累积了巨大升值幅度的人民币会不会在将来成为海外热钱流出潮中最大的狙击对象？ 多名分析人士向记者指出， 自上周以来，国内市场资金面骤然趋紧虽然有很多原因，但从国外资金流向的角度来看，国外热钱抽身离场带来的风险正在不断加大。
央行公开数据显示，1～4月热钱大规模流入。1～4月新增外汇占款规模达到1.51万亿元，相比去年大幅回升。今年以来通过伪造出口来进行的套息交易开始盛行，贸易套利造成出口数据虚高，大量热钱借道贸易渠道流入国内。
广发证券宏观分析师陈果是这一观点的明确支持者。“4月中旬以来的创业板行情和日本股市行情都是与流动性宽松的支持密不可分，而国内流动性宽松的一个重要来源是外汇占款持续超预期，根源就在于日元的套利交易。”陈果表示，一段时间以来日本股市走势领先于中国创业板，而近期日本股市大跌，创业板也随之下挫，其背后的逻辑联系就是流动性。
“近期黄金加工出口问题已经很严重，从最近几个月的具体出口数据中，我们发现产品出口排名中，黄金加工出口排在前列，与以往相比出现了‘极度’异常。”近日，广东社科院热钱研究专家黎友焕教授向记者表示，他们刚通过课题立项进行了调查，发现贸易套利现象远比想象中更为普遍复杂，包括黄金、电子元件、集成电路等多项产品出口数据异常，这说明近期贸易套利的规模已经相当庞大。
这一异常目前正遇到监管层的严密监控。据WIND数据显示，目前金融机构的外汇存款为4431亿美元，外汇贷款高达7679亿美元，外汇贷存比高达173%，而按照20号文加强监管要求，相关金融机构需逐渐将贷存比向100%靠拢，因而需要重新购汇，将导致未来数月外汇占款降至1000 亿元左右规模。
“这意味着，仅从外汇占款这一项的波动对国内带来的冲击就达到上千亿美元的规模。什么概念？连续降准降息也不过如此。”一位不愿具名的知名券商分析师向记者表示，本次端午节前的资金面紧张应引起市场各方高度警惕，这可能就是热钱出逃的前奏演习。
人民币升值何时止？
7日，美元对人民币中间价报6.1620，首次跌破6.17关口，这标志着人民币兑美元汇率中间价再次刷新汇改以来高点。
然而，从中间价之外的其他人民币报价来看，人民币近期升值并不强劲。虽然前几天人民币对美元中间价在不断走高，但人民币即期市场的交易价格并没有随着中间价的上升而走高，而是呈现区间震荡的趋势；而香港方面的离岸人民币汇率（NDF）报价更显示，人民币12个月远期汇率近日更是强劲反弹，昨日报价在6.26附近，显示未来人民币反而有贬值趋势。
“离岸价走低，显示离岸人民币相对偏空，中间价独自飙升的背后显示近期人民币升值主要是大量资金在国内买入人民币。国内人民币升值一般原因是套利，持续性值得打问号。” 宏源证券分析师陈光磊向记者表示，过往几年内人民币升值一般有着离岸价带头走高、中间价跟随，同向波动的特征，而近期离岸人民币却在缓慢贬值，和国内中间价的走势明显背离，这显示出近期人民币中间价升值的背后并没有十分牢固的宏观基础。
陈光磊认为，一旦人民币升值预期发生改变，未来人民币升值可能放缓甚至逆转，对应的海外热钱加速流出，对国内流动性产生不利影响，这是近期人民币升值带来的一项不断累积的风险。反过来，通过观察人民币汇率走势，也可以及时观察国内热钱的动态。
而在外贸企业乃至制造业，不少企业早已经感受到近期人民币升值的冲击。深圳一家为苹果代工的精密加工企业财务负责人郭先生向记者表示，苹果近期把最新推出的MAC手提电脑的组装重新放回美国，这说明人民币升值已经让中美之间的制造成本开始持平乃至逆转了。“再继续升值，我们这些有一定技术门槛的企业都顶不住。”
多名分析人士认为，美元对人民币中间价6.1将是一个重要的关口。陈光磊表示，除了离岸人民币价格早已经开始下跌之外，近期人民即期汇率也在6.1附近出现收敛的走势，这显示人民币短期内再大幅升值的可能性不大。
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