漫画/王建明

　　深圳商报记者 陈燕青

　　截至昨日，沪港通开通刚好一个月。沪港通的开启并未使两地市场联动性增强，最近一个月上证指数大涨两成多而恒生指数却下跌6%。昨日恒生AH股溢价指数再度上涨近3%，较9月份低点走高三成半，创出三年来新高，仅5只A股价格低于H股。对此，多位业内人士表示，由于两地依然处于不同的定价机制，短期AH溢价率依然会维持，被明显低估的部分H股未来有望迎来反弹。

　　一个月涨幅超三成

　　记者注意到，两地市场在沪港通开通后走出了背离的走势。最近一个月，上证指数累计涨幅高达23%，沪指已站上了3000点关口。然而，反观香港恒生指数最近一个月走势却疲态尽显，在此期间恒生指数累计跌幅约6%，A股的走强并未能扭转港股的颓势。

　　值得一提的是，在港股走弱和A股走强的背景下，代表两地同时上市的股票价格差异的恒生AH股溢价指数节节攀升，不断创出年内新高，该指数11月17日开盘约101，截至昨日收盘，最近一个月该指数涨幅超过三成。

　　对此，同信证券分析师胡红伟表示，香港市场和A股市场仍在很大程度上受到投资理念迥异的投资者的主导。A股与港股处于不同的定价机制，香港股市的定价权还在外资手中，A股近期的强势更多是投资者乐观情绪的宣泄，游资主导市场的迹象更为明显。

　　海润达资产总经理仇天镝对记者称，“目前全球经济复苏艰难，以石油为主的资源品出现大跌，全球股市也出现剧烈动荡，香港市场受国际市场影响较大，近期一直低迷，而内地股市受益于改革政策，指数连创新高，吸引了大量资金入市，外资也通过沪港通进入A股分一杯羹，这些情况导致了AH溢价指数高企。”

　　2007年7月9日，香港恒生指数服务公司正式对外发布恒生AH股溢价指数，旨在追踪在内地和香港两地同时上市的股票（内地称A股，香港称H股）的价格差异。该指数根据纳入指数计算的成分股A股及H股的流通市值，计算出A股相对H股的加权平均溢价（或折让）。指数越高，代表A股相对H股越贵（溢价越高）；反之，指数越低，代表A股相对H股越便宜。

　　溢价率短期将维持

　　根据东方财富网数据显示，目前86只A+H股中，仅有5只A股低于H股，分别是中国南车、万科A、海螺水泥、宁沪高速、中国太保。而H股股价不足A股一半的个股接近30只，其中浙江世宝、山东墨龙、第一拖拉机、昆明机床、东北电气位列折价率前五名，其H股股价不足A股价格的四成。

　　值得一提的是，就在一个月前，A股的银行股大多数均低于H股，然而经过一个月的大涨，目前A股银行股已全部高于其H股，其中建设银行、民生银行、光大银行其A股价格高出H股两成多。

　　此前，大部分市场人士曾认为沪港通推出后两地估值差将收窄，AH股差价带来的套利空间是最直接的投资机会，为此齐鲁证券资管、国泰君安资管等公司均推出了AH股套利策略的对冲基金。有机构还建议，A股投资者可以买入被低估A股、卖出被高估H股，此外A股投资者还可以卖出被高估A股、买入被低估的中小盘H股。但从最近一个月的走势看，A股对H股几乎出现了全面的溢价。从目前看，套利似乎只是理论上的可能，现实中的操作难度较大。

　　对此，海润达资产总经理仇天镝表示，“短期内A股对H股溢价的情况还会延续，不过最终市场会自行矫正，中期看被明显低估的H股未来有望出现快速反弹。”

　　同信证券分析师胡红伟认为，近期虽然部分金融H股跟随A股反弹，但是其幅度明显弱于A股，短期看由于内地市场的乐观情绪仍在，其对H股的溢价依然会维持。“套利在实际操作上存在较多问题，比如内地热衷于题材，港股却不看重这些，如果导致股价波动的因素是因为题材，那么很有可能两地就不存在联动的情况。”他表示。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，相对A股大幅折价的H股如果估值较低，未来有望迎来一定的补涨机会，但是涨幅恐怕有限，毕竟A股近期更多是资金推动所致。