大妈炒杠杆 多数蒙查查

　　分级基金小众品种变主流 相对普通基金设计更复杂风险更大

　　自横扫黄金市场、进军P2P之后，中国大妈们又在乘着杠杆基金追赶股市的风口。有券商研究数据显示，近期最火的行业分级B的持有人基本以个人投资者为主。而来自渠道的信息显示，与机构关注低位增持分级A不同，个人投资者对分级B类杠杆份额的投资尤为热衷。

　　不过，认不清B类份额、不了解溢价、不懂合并赎回……风吹得太急，大妈们对分级基金依然蒙查查。但与普通基金不同，分级基金的设计更为复杂，尤其是B类杠杆份额属高风险品种。

　　这边厢，A股风一会吹猪一会吹象，那边厢，杠杆基金跟随市场忽涨停忽跌停，投资者一定要对其有所了解再参与。而目前，有多只分级基金离触发上折不远，投资者需密切关注上折过程带来的风险和机会。

　　 案例：

　　 上折被“偷”一成市值

　　昨日A股震荡走低，但牛市下，板块轮动，杠杆基金总有一些站在风口。昨日，军工B强势涨停，国防B也大涨逾7%。而随着市场热点轮动，有多只分级基金目前离触发向上折算不远（见表）。不少投资者都以为从分级基金向上折算中只会得益，殊不知，在折算后市值会平白遭遇损失。

　　目前，市场上向上折算频率最高的当属大热杠杆基金品种证券B。在8个交易日内，证券B连续两次触发向上折算阀值（1.50元），成为史上第1只连续两次向上折算的分级基金。其最近一次向上折算是以12月8日为基准日，12月9日证券B停牌一天，12月10日证券B复牌交易。此次折算后，证券B净值超过证券A净值的部分，被折算成场内申万证券份额，同时申万证券、证券A、证券B三者的净值相等。

　　“这是挖坑给跳吗？”一位投资者在相关论坛中抱怨称。有投资者向记者展示的交易信息显示，其原来持有242100股证券B，12月8日收盘时的价格2.405元，总市值2.405×242100=582250.5元。

　　折算后，其持仓变成242100股证券B和271328股申万证券。

　　12月10日证券B复牌，其前收盘价调整为9日证券B的参考净值即0.998元，折算后的市值0.998×242100=241615.8元。申万证券的市值按9日净值约1.022元估算，约为277297.216元。也就是，折算后，总市值只有518913.016元，相比折算前总市值直接缩水了约11%。

　　 上折损失溢价

　　 是否“下车”看市场预期

　　“上折的杠杆基金在折算前一般都是溢价，折算时是按基金净值计算的，所以折算后会出现净值损失。”一位长期关注分级基金的研究人士称。

　　“上折会损失溢价，而且还要停牌，简直是生死未卜的游戏，最好在上折前逃离。”有投资者表示，杠杆基金上折若要恢复到原有市值，要耗时2、3天（停牌1、2天，恢复市值1、2个涨停），自己一般不参与上折。

　　上述研究人士指出，上折是否要参与还是要看对相关指数和杠杆基金走势的判断。如果不参与上折，可能也有上折后，连续涨停，没机会再“上车”的可能。“证券B第一次上折时，有的投资者落袋为安，但其后2个板几乎没有回补的机会。”

　　据分析，分级基金不定期上折，是为了解决分级基金杠杆份额在逐步上涨过程中损失价格杠杆的设计。上折完成后，A、B级的份额通常会再次重回1:1的配比，这意味着B的杠杆将再度恢复至最大，即2倍的水平。此外，由于溢价消失，如果市场后市预期乐观，一般也会有一个重新恢复溢价的过程。

　　据国信证券研究，从上折前后的表现来看，分级基金的整体溢价率会降低。

　　 投资提醒

　　 个人投资者或是主力

　　 高风险品种莫忘风险

　　二级市场火爆已调动起市场各方的亢奋情绪，此波行情中，分级基金仍望不断出彩。分级基金所释放的财富效应让其从一个小众的投资品种成为市场各方关注的主流品种。

　　那么分级基金火成这样，到底谁在炒？从最火的行业指数基金来看，大妈或是主力。海通证券的一份研究显示，从今年半年报的6只行业分级B来看，机构投资者占比16.7%，个人投资者占比83.3%，其中4只产品的机构持有比例不到5%。机构投资者持有占比最高的国泰国证医药卫生B，机构持有比例也不到30%。

　　一位基金公司相关负责人表示，公司旗下的分级基金公众账号上，近期咨询分级基金基础知识的用户暴增，每天都要接收1000~2000个投资者问题，除了个人投资者外，还有金融从业者以及机构投资者。但两类投资者的偏好明显不同。个人投资者倾向于B类份额以及分级基金溢价套利，机构客户则同时参与溢价套利和低位增持A类份额。

　　不过，行情倏然而至，投资者蜂拥而上，但不少投资者对分级基金其实还都疏于了解。一些投资者甚至无法分辨上市交易的份额是稳健的优先份额还是带杠杆的B类份额。“有投资者称，别向我推荐银华锐进，我要带B的，不要银华锐进这类优先份额。”有券商分析师无奈称。

　　一基金公司量化投资部副总监指出，部分投资者在做分级基金溢价套利时，直接买溢价率最高的基金，全然不顾流动性风险。

　　专业人士提醒投资者，与普通基金相比，分级基金复杂的多，而分级B类高杠杆高风险性质又决定了其涨停与跌停都很常见，投资者参与其中风险不小，一定要对其有一定了解再参与。

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　　 分级基金再扩容

　　 鹏华传媒分级下周一上市

　　分级基金的赚钱效应使新上市的品种受到极高关注。记者了解到，国内首只传媒主题的分级基金——鹏华中证传媒分级将于12月22日上市，场内投资者再迎杠杆投资新利器。研究机构指出，传媒行业整体的投资价值目前仍被市场低估，行业行情的复苏转暖已是确定性事件。

　　上市后鹏华传媒A份额、鹏华传媒B份额的基金份额配比保持1∶1的比例不变，其中B份额的初始杠杆为2倍，A份额的约定收益率为“一年定期存款+3%”。

　　机构指出，从长远来看，国家出台的文化传媒产业扶持政策接踵而至，传媒企业的业绩高成长、并购活跃和政策支持，将是传媒行业发展的核心驱动力。（记者 吴倩）