周四，年内最大规模IPO拉开序幕，引发银行间和交易所市场资金价格剧烈波动。同日，公开市场操作继续暂停，但市场传出央行再次投放SLO的消息。央行表面上“沉默到底”，私底下却是动作不断。市场人士认为，SLO等工具主要是针对短期流动性偏紧的局面，可能意味着短期内难见全面降准，但由于资金投放时效有限，难以有效刺激银行放贷意愿，因此从更长时间来看全面降准的可能性并未下降。

　　资金利率全线大涨

　　周四，随着葵花药业开启网上网下申购，年内最后一批且最大规模的新股集中发行正式启动，资金市场再次进入“打新”模式。

　　面对新股批量IPO来袭，交易所市场首当其冲。昨日上交所回购利率出现剧烈波动，早盘各期限回购利率全线高开，隔夜品种首笔成交在16%，较前日加权利率跳涨1337bp，之后在摸高至24%后逐波回落，尾盘收在0.685%；全天加权平均利率为12.21%，较前日上涨约958bp。其他期限回购利率多数也先扬后抑，加权平均利率均有不同程度上行。

　　银行间市场方面，月初以来已经日趋紧张，新股发行申购无疑带来雪上加霜的效果。昨日银行间质押式回购市场上，隔夜回购加权利率上涨49bp至3.53%，盘中最高成交到6.8%；7天回购加权利率从3.89%跳涨到5.28%，单日上涨139bp，盘中有机构不惜在8.5%的高位融入。从加权利率上看，昨日隔夜、7天回购利率已逼近今年春节前后的高位，双双创下最近十个月新高。跨年品种方面，14天到1个月的各期限回购最高成交利率均达到7.6%或更高，其中，21天回购加权利率较前日大涨145bp；1个月回购加权利率涨至7.39%，目前在各期限中居首。此外，昨日1年期回购出现少量成交，而之前该期限最近一次有成交还是在10月份。

　　银行交易员表示，昨日早间银行间市场资金面依然极为紧张，回购利率上涨势不可挡；短期资金融入不易，长期限高成本资金同样供不应求，6%以上的高价比比皆是，到上午收市时，有较多机构没能做平头寸。下午三点过后，资金面略见缓和，但也仅限于隔夜资金，7天、14天资金融入需求到收盘都未见下降。

　　央行在行动

　　有机构预计，本轮新股发行冻结资金总额将达到2-3万亿元，很可能创下今年6月份IPO重启后历次冻结资金量之最，再加上前期MLF到期、临近年底等因素，短期内货币市场流动性着实面临较大压力。与此同时，短期流动性收紧压力也在考验货币政策的定力。

　　市场普遍认为，央行不会坐视流动性持续紧张不管。伴随着资金价格上涨，市场对于央行“放水”的预期陡增，尤以公开市场逆回购、降准的呼声最高。然而，周四央行连续第七次暂停例行公开市场操作，市场对于逆回购重启的预期再次扑空，降准更是至今没有动静。

　　不过，央行确实已经在行动。首先，财政部、央行昨日开展了600亿元3个月期国库现金定存操作，为银行体系带来增量资金支持。其次，昨日下午市场传出消息称，央行再次对部分股份制银行开展7天期SLO操作，规模在1000亿元左右。而据媒体广泛报道，央行在本周三已通过SLO向部分银行提供短期流动性支持，同时对部分到期的MLF进行了续做。如此来看，央行表面上“沉默到底”，私底下却是动作不断。

　　有市场人士指出，MLF到期续作在意料之中，年底前流动性风险主要缘于新股发行扰动和年底考核等时点性因素，而考虑到年底前会有约1.4万亿元财政存款投放，央行提供短期流动性支持，弥补财政存款投放前的资金缺口，应该能够化解短期流动性大幅收紧的风险。

　　值得一提的是，央行频繁使用SLO、SLF、MLF等工具延续了定向调控的思维，也在一定程度上加剧市场对于降准的分歧。有观点认为，如果只为应对时点性因素，则无需动用降准。但也有观点指出，结合央行上调合意贷款规模的消息来看，央行有意刺激银行信贷投放，而中短期的流动性供给难以提供稳定的资金来源预期，刺激银行放贷的效果值得商榷，相比之下，调降准备金率既有助于缓解短期流动性紧张，也有利于降低市场利率水平及提升银行放贷意愿，因此未来降准的可能性依旧不能排除。

　　短期来看，交易员认为，虽然银行体系流动性难现持续收紧，但由于增量资金有限，加上新股冻结资金持续上升、年中考核将近，年底前资金利率或整体维持在较高水平，尤其是交易所回购利率仍存上涨压力。

　　银行间市场隔夜及7天回购利率涨至春节后高位

　　3个月国库现金定存招标情况