在建设六马路的一个报刊亭处，一则“你炒股，我出资”的广告就引来不少路人关注。牛市已至，最遗憾的就是差钱。在券商的融资业务之外，民间的配资渠道最近异常活跃，除了再度增多的各类线下配资公司，各类互联网金融平台纷纷推出类似的配资炒股业务。而南都发现，参与配资的客户，基本以小散居多。

　　与“保守”的券商融资业务相比，民间配资不需要足额担保，只要有资金即可获5倍甚至10倍的融资杠杆，踏准了可以大把挣钱，真的好吸引吧。不过，在硬币的背面，如此高的杠杆意味着你可能撑不住一个跌停板，在近期大波动的市场上赚钱极难倒分分钟有爆仓的风险；而民间配资，除了承担月息2%的高额利息，还有可能面临诸多风险。

　　券商融资：杠杆太低不刺激？

　　股票涨起来，最大的遗憾就是手里的钱不够———看着牛股一个个冒出来，但都和自己无关的感觉并不好。好在现在配资的渠道并不少。

　　所谓配资就是在你原有资金的基础上，通过一定的杠杆，给你资金使用，主要有股票配资、期货配资、权证配资等。说白了就是借钱买股。有关配资的渠道，股民们最为熟悉的无疑是券商的融资业务了。

　　不过，并非所有的股民都能从券商处获得融资的资格。一家大型国有券商珠三角营业部相关负责人对南都记者表示，目前其所在的券商对参与融资业务的客户门槛是账户总资产不低于10万元，同时开户超过半年。据其了解，各家券商对于门槛有所差异，部分中小券商则基本没有资金门槛。

　　除了高门槛以外，对于大多数股民而言，券商融资业务不够刺激。据悉，根据沪深证券交易所《融资融券试点交易实施细则》，融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50%；证券公司在不超过上述交易所规定比例的基础上，可自行确定相关融资或融券保证金比例。而事实上，部分券商近期已经出于对风险的考虑，提高了保证金比例。如中信建投将部分保证金比例从60%调至70%；国联证券将E T F类证券保证金比例调至60%，将大盘类标的保证金比例调至65%，将中小创业板标的证券保证金调至70%。

　　“融资业务的杠杆太低了。”佛山一位大户告诉南都记者，尽管券商的融资成本一般只有8 .5%左右，但对于偏好高杠杆的激进派而言，杠杆显然太低，不够过瘾。而事实上，即便杠杆不高，但券商的融资业务已经非常火爆，以至于目前很多券商的融资额度已经用完。而相较于券商的融资业务，高冷的伞形信托计划，尽管杠杆可以放大到3倍，但投资起点300万元，对于小散也只能望而却步。

　　民间通道：有钱就给融资

　　而在传统金融机构融资渠道之外，民间也有大把渠道为股民提供资金。南都记者近日走在羊城的大街上就发现，随处都有各类配资公司的广告，想借钱给股民的并不少。

　　在建设六马路的一个报刊亭处，一则“你炒股，我出资”的广告就引来不少心动路人关注。根据广告，这是一家位于珠江新城的配资公司，广告上写明收益可放大5倍。南都记者根据上面电话联系上该公司一名业务员，据其表示，该公司配资最高比例是1∶5，例如10万元的资金最多可以借50万元，即共有60万元的炒股资金。该公司将收取借出资金的最低利息为月息两分，即资金的年化利率为24%。“只要保证金到账，5分钟即可放款。”该业务员称，资金必须打到公司提供的银行卡账户上，炒股账户的密码也要告诉公司。前者防止借钱者卷钱不还；后者防止股票账户过度亏损。根据设定，该公司的警戒线为保证金亏损了50%，而一旦保证金亏损了70%，则将强行进行平仓。

　　事实上，线下配资公司并非刚刚冒出来的新玩意。配资公司，最早是由期货行业的发展衍生出来的期货金融服务行业，专门为期货(股票)投资者提供资金融通，运用杠杆原理扩大投资者的资金量，实现高比例杠杆操作。

　　广州一位民间借贷人士告诉南都记者，随着股市行情的好转，不少地下钱庄转而将目光盯上配资业务。相较于目前民间借贷较高的风险，配资业务资金由于在配资公司账上，风险更可控。据其透露，目前配资的利率月息2%最少，高的甚至达到4%。

　　高杠杆其实很难赚钱

　　你炒股，我出资。按各家配资公司和平台的宣传，在牛市里付出一定的成本获得资金，可以赚得更多钱，这听起来确实是一件挺美的事情。不过，要通过高杠杆赚钱并不容易。

　　“极少能够通过配资赚钱的，反而被平仓的情况非常常见。”银河证券投资邓志维表示，一般高杠杆的警戒线和平仓线较高，这需要投资者有较高的仓位控制、分散投资以及行情把握能力。但实际上，通过民间渠道进行配资的大多数为小散户或者新手，在仓位控制、分散投资以及行情把握能力控制力不强，被平仓或者爆仓的情况非常常见。

　　邓志维举例，以保证金10万元、5倍杠杆进行配资，股民可操作资金达到60万元。若按亏损的自有资金40%的时候，平台将对股民账户强行平仓止损。即4万之后，就会被强行平仓。这事实上还不足一个跌停板。再如2008年股市从最高的6000多点一路狂泄全盘翻绿，配资资金将面临极大风险。

　　邓志维表示，之所以要求对券商两融业务存在门槛，主要是起到合格投资者准入的意义。能拿出一定保证金，且有一定开户时间的投资者一般具有一定的操作经验和风险承受能力，能在一定程度上承受高杠杆下的高风险。而互联网在实现快速配资的过程中，实际上，对于投资人的资格降低了。但是这部分小散户一般风险承受能力也较弱。

　　相较于线下死灰复燃的配资公司，南都记者发现，随着股市行情的火爆，线上的配资业务也变得更加热闹。市场除了冒出一批专门设立的配资互联网金融平台如钱程无忧、658金融网等专门做配资的平台外，金斧子、投哪网、礼德财富等一批老的平台也在过去两个月火速上线了配资业务。

　　投之家联合创始人兼CEO黄诗樵在接受南都记者采访时表示，据不完全统计，目前线上设计配资业务的各类平台至少已经达到20-30个。在利率方面，线上平台的融资成本一般为年化15%-20%附近，远高于券商低于8 .5%左右的年化融资成本，但相较于线下的配资公司利率要稍低。

　　2000元起即可获配

　　广州一家P2P平台向南都记者透露，过去两个月多家平台上线配资业务，一部分原因在于股市分流了平台部分资金，而另一方面，配资市场的需求量大也令很多平台看到配资业务的市场。广东南方金融创新研究院特约研究员徐北向南都记者表示，实际上，部分新设平台及老平台的配资业务，系原有线下配资公司业务的互联网化，有些配资公司设立一个新的平台，也有部分公司与线下配资公司合作。

　　南都记者留意到，与券商的融资业务相比，线上配资门槛相对较低，其中，多家平台的门槛只需2000元起。而在放大杠杆方面，线上配资业务更大。目前普遍平台可以给到5倍的杠杆，而部分平台更是承诺可以给到10倍，甚至15倍的杠杆，即1万元自有资金最多可融15万元。期限以一两个月居多，最长一般不超过6个月。而在利率方面，线上平台的融资成本一般为15%-20%，远高于券商低于8 .5%左右的年化融资成本，但相较于线下的配资公司利率要稍低。

　　在投资限制方面，券商融资业务要求，融资的标的仅能是目前扩容的两市900只个股，且从单只股票的配置比例来看，例如通常券商的两融业务规定，1∶5的杠杆下，单只股票的配置最高不能超过10%，1∶3的杠杆下，单只股票的配置最高不能超过30%。

　　相较于此，互联网平台提供的配资显然要更加宽松，大多数平台仅要求不得投资于ST、*ST和权证，以及出现重大资产风险的股票，目前两市2000多只个股，互联网平台的资金可以投资的范围更广。

　　强行平仓线与杠杆数相关

　　在相同的配资业务背后，互联网金融平台对于配资业务产品模式却并非完全一致。南都记者发现，目前市面上的线上配资业务主要有两种模式：一种是P2P为融资方和出资方提供撮合，类似于通过的P2P中介业务；一种则是，互联网金融平台充当伞形信托的分销渠道。

　　撮合中介模式是P2P平台提供的配资业务中最为常见的一种。目前包括广州本土平台礼德财富、深圳平台投哪网上线的均采取这种模式。

　　在这种模式中，P2P平台为股民提供配资申请，股民在缴纳保证金或者股权作为抵押后，进行融资。例如股民存入1万元保证金，杠杆为5倍，平台则需要给其配资5万元，那么就会在收到保证金后发布一个总金额为5万元的借款标，满标后再将款项打入指定第三方股票账户。

　　礼德财富C E O洪凯彬对南都记者表示，这类业务增长非常快，在投资端，此类业务给到投资人年化12%-13%的收益率，平台收取3-4点的手续费，而股民最终的融资成本一般控制在18%。

　　而类似的业务，对于平台而言，风险也较为可控。据悉，平台往往设置警戒线和平仓线，达预警线，系统会自动提醒借款人当前资金状况。但如果借款人的账户资金状态一路走下坡路，亏损到了平仓，系统则会自动卖出股票，源头上保证投资本金的安全。以5倍杠杆借款，10万元保证金，可获得50万元的配资，股民可操作资金达到60万元。根据658金融网，当客户亏损的自有资金30%-40%的时候，需补充保证金，否则平台将对股民账户强行平仓止损。即当亏了3万- 4万之后，就会被强行平仓。这样一来保证了投资方的利息和本金安全。而警戒线和亏损线各家平台的设置不一，与杠杆也有一定的关系，按照当下配资公司的操作，对于1：5的高杠杆客户，平仓线就要设置得高；而1：3的杠杆客户，平仓线则相对较低。

　　伞形产品零售模式

　　除了撮合中介功能外，还有部分互联网金融平台提供的零售业务。南都记者获悉，同样是配资业务，深圳金斧子提供的就是伞形信托产品的分销。

　　金斧子C E O张开兴对南都记者表示，该平台提供的配资业务对接的伞形信托产品。目前该平台与7-8家信托公司合作。据悉，伞形信托是传统股票融资的方式，而资金的来源优先部分为银行的理财资金，银行理财资金获取7%-9%左右的收益率，而劣后部分资金是信托客户资金，收益率为12%-15%。上述两部分组成的融资成本约12%-13%，而平台在收取一定的手续费后，股民通过上述方式进行配资的融资成本为15%-18%。

　　在此种模式中，信托为资金的一级批发商，而互联网平台成为二级批发商进行分销。而经过线上分销，原来门槛高达300万元伞形信托最低只要2000元就可进行投资。通过汇集线上投资人配资需求，平台按照大数法则积累规模，再统一与伞形信托对接；在实现同时，其配资杠杆更高。按目前该平台官网的承诺最大可放大至10倍。不过据张开兴表示，目前该平台的平均杠杆仅于4倍。其表示，会根据借款人的股票操作经验和市场行情调整杠杆，如市场出现跌宕，则杠杆将调整小于4倍，但如果遭遇熊市，则有可能降至3倍左右。

　　据悉，由于采取批发后再次分销，理论上资金在平台上存在闲置的可能性。不过，张开兴表示，目前资金处于供不应求状况，目前通过该平台预约申请配资的股民中，10个人中，仅有1-2个人能成功获得配资。

　　细数配资风险

　　●项目造假风险

　　除了操作风险，与卷款跑路等道德风险同样存配资业务中。有业内人士对南都记者表示，相较于普通的P2P债券项目，配资项目的造假更加容易。在极端的情况下，平台发布虚假项目，存在卷款跑路可能。

　　除了遭遇虚假项目，有业内人士认为，此类业务，平台采取资金池操作的理论上更大。“一般炒股对于资金的及时性要求非常高，为了实现资金快速到账，不少平台会通过先设置一些项目进行募资。然后等到有配资需求时方可以实现快速到账。”上述人士指出，这实际上形成了资金池，有非法集资的嫌疑。

　　●配资公司或平台运营风险

　　需特别注意的是，融资资金参与度高的股票，一旦遭遇黑天鹅事件，融资资金也上演“多杀多”，跌势一般更凶，如历史上有名的*ST昌九。一旦遇上这种事情，随时有爆仓的危险。

　　因此在这种情况下，即便平台已经设置了平仓线和警戒线，但由于股票出现连续跌停或者停牌，无法平仓，风险更大。除了配资人肯定亏掉本金，而承诺兑付给P2P投资人的收益可能就要由平台的自有资金贴补。

　　徐北告诉南都记者，事实上，在2008年-2009年期间，广州的配资公司也一度非常活跃，但就出现过配资公司由于连续出现爆仓，最后跑路的情况。

　　事实上，P2P涉足配资最后跑路的例子在今年初就出现过。南都记者留意到，今年5月爆出网站打不开的股民贷，采取的就是配资模式

　　●平仓纠纷多

　　据了解，在平仓过程中，需要券商配合，一般借款人会预留空白平仓协议，但目前强行平仓纠纷也较多，难以真正落实。

　　而相比融资融券，民间配资公司运作方式比较复杂。股票配资公司跟客户的合同，通常是配资公司的实际控制人或者关联人，以自然人的身份和客户签订，提供的账户也是配资公司实际控制人或者关联人的股票账户。P2P平台投资人的投资资金也就是配资公司的杠杆配资，需要汇入配资公司实际控制人或者关联人的股票账户，而这笔资金会面临随时被挪用的风险。

　　同时，配资公司的客户操作股票，在亏损的情况下，配资公司会强制平仓，以保障自身利益不受损，如果客户操作股票大幅盈利，配资公司有可能会发生道德风险。曾在期货配资市场，就发生过客户操作期货大幅盈利，而配资公司卷款逃跑，账户毕竟是在配资公司的控制之下。

　　●监管风险

　　2011年，证监会即公布了《关于防范期货配资业务风险的通知》，明确禁止了期货配资。股市的融资融券主体是证券公司，其他公司都不能经营，也就是说，配资业务一直处于法律的灰色地带。而P2P平台的监管方案也尚未落地，两者联姻，无疑使其在钢丝上起舞，任何一方政策出台，都可能对该业务造成致命打击。

　　C15-16版采写、表格整理：南都记者 陈颖

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　　民间配资争议大

　　在降低门槛、提高杠杆之后，民间配资是否合规呢？广东国龙律师事务所副主任律师吴善鹏认为，配资业务事实上属于民间借贷的一种，法律上没有禁止也没有放开，处于模糊地带，只要双方遵循合同约定，法律不会干涉。但如果投资者不还钱，配资公司申请超出基准利率4倍之外的贷款利息，法律不予保护；但在4倍的利息范围内配资公司如跑路，投资者可以告其合同诈骗，受到法律的保护。而在监管部门迟迟没有推出监管政策、P2P平台尚未阳光化的当下，投资人的本金与杠杆资金流入平台的资金账户，其合规性与合法性也受到质疑。有业内人士指出，股票配资最核心的风险点是账户。目前很多P2P平台还没有解决配资账户的监管问题。在一般的P2P配资操作模式中，都是通过P2P平台设立资金账户，投资人和借款人的资金均进入平台控制的账户。对投资人而言，P2P配资模式最大的风险就是账户监管的风险。