瑞银（UBS）认为，低油价还可以给货币政策创造空间、改善经常账户顺差，油价的下跌在压低中国CPI的同时将大幅提振企业盈利并促进居民消费，但由于传导机制和不确定因素较多，其对GDP额外贡献可能只有0.2~0.3个百分点。
中国经济将受益于油价下跌
瑞银在1月21日的报告中表示，作为主要石油进口国之一，油价下跌可以提振中国居民部门的实际收入和消费、降低生产成本，并通过促进全球经济增长间接提振中国出口需求。
能源价格下降还会改善政府财政状况，低通胀环境也为货币政策放松创造了空间。考虑到油价下跌可以促进全球经济增长，中国还将间接受益于出口需求好转。但中国同时也是最大的产油国之一，因此油价下滑也会影响相关行业的利润和投资、部分拖累政府收入。
但影响和传导程度有限
石油在中国能源消费中占比仅 18%，而居民石油消费又仅占能源消费的三分之一。此外，由于政府不断上调成品油消费税，目前为止国内油价跌幅仅为国际上的一半左右。而且，一些公用事业、交通运输和能源价格仍受政府管制，而决策层可能希望借油价下跌的机会减少此类隐性补贴，将抑制油价下跌对通胀的传导。
事实上，国内油价跌幅一直远低于国际市场。2014 年 11 月份以来，财政部已三次上调成品油消费税，累计抵消了同期国际油价一半以上的跌幅。因此国内汽柴油价格下跌幅度远低于国际油价。这意味着当前国内汽柴油价格实际所对应的原油价格为 70-75美元/桶，而非国际市场上的不到 50美元/桶。
宏观影响小，微观收益大
如果 2015 年油价保持在当前 45~50 美元/桶的低位，瑞银估算 CPI 将被额外拉低 0.3-0.4 个百分点、，PPI 可能会被进一步拉低 0.5个百分点。GDP 将被额外提振 0.2-0.3 个百分点。
瑞银预计如果 2015 年油价保持目前低位，今年进口额将减少 1100 亿美元左右（占 2014 年 GDP 的 1.1%），但这并不意味着中国的 GDP 将获得相同幅度的提振。
考虑到诸多不确定因素，瑞银维持 2015年 GDP增长 6.8%的基准预测不变，但视油价下跌为潜在的上行风险、从而抵消此前瑞银预测所面临的下行风险。受益于油价下跌降低生产成本，企业盈利（以收入法 GDP 下的营业盈余衡量）将有望得到 5个百分点的提振。
油价下跌所节省下的 1100 亿美元进口额将会体现在哪些方面？
首先，居民部门将受到一定的影响。扣除储蓄，其余新增收入将用于消费、从而促进 GDP增长。考虑到决策层上调了成品油消费税，一部分收益将归政府所有，用于抵消油价下跌对政府其他收入的拖累。其余部分则归企业部门，体现为石油和石化产品下游用户的购进成本下降。
但由于瑞银认为企业部门不会进而扩大投资，其对 GDP增长的推动可忽略不计。然而，企业部门将得以降低成本、改善利润率和现金流、减少负债。如果 2015年油价保持在 45~50美元/桶的低位，瑞银预计国内企业盈利（以收入法GDP下的营业盈余衡量）将得到5个百分点的提振。
低油价给货币政策创造空间，但控杠杆导向下政策不会大幅放松
瑞银认为油价下跌对财政的净影响非常小。一方面，2014 年 11 月底以来政府已连续三次上调消费税，且受益于购进成本下降，石油下游用户盈利好转将提振企业所得税。但另一方面，石油进口增值税、国内石油特别收益金及石油和相关上游行业企业所得税将会下降。两相抵消，净影响十分有限。
在研究供给端因素推动的油价下跌时，人们通常假设通胀或通胀预期下降的背景下货币政策将会放松、从而促进GDP 增长。虽然瑞银的确预计央行会在低通胀环境里进一步降息（2015 年至少降息两次），但瑞银强调降息的主要目的是抑制实际利率攀升、避免信贷条件被动紧缩。更重要的是，为了避免杠杆快速攀升、防范金融风险，瑞银预计决策层虽然可能会通过降准等措施提供流动性支持，但会保持“松紧适度”、不会加快 2015 年信贷增速。
瑞银认为放松货币政策主要是为了避免信贷条件被动紧缩，而不是进一步推高经济增长。
油价下跌确实为能源和价格政策改革创造了机遇，近几个月决策层也加快了相关改革推进步伐，包括放松或取消能源、交通运输和公用事业价格的管制或补贴，调整资源税和成品油消费税，以及增加石油战略储备。前两项改革措施会有助于提高国内能源效率、推动经济再平衡。
外贸顺差扩大，但对人民币兑美元汇率影响有限
瑞银估算国际油价每下降 10 美元/桶将降低中国原油进口成本 230 亿美元，从而给外贸和经常账户顺差带来同样幅度的改善。但油价下跌会加剧相关国家资本外流，从而加大中国资本流动的波动性。瑞银维持 2015年底人民币兑美元汇率 6.35 的预测不变，但人民币相对主要贸易伙伴一篮子货币的有效汇率可能进一步升值。
