移动新媒体
中国搜索

瑞银:低油价或对中国GDP贡献0.2~0.3个百分点

瑞银(UBS)认为,低油价还可以给货币政策创造空间、改善经常账户顺差,油价的下跌在压低中国CPI的同时将大幅提振企业盈利并促进居民消费,但由于传导机制和不确定因素较多,其对GDP额外贡献可能只有0.2~0.3个百分点。

中国经济将受益于油价下跌

瑞银在1月21日的报告中表示,作为主要石油进口国之一,油价下跌可以提振中国居民部门的实际收入和消费、降低生产成本,并通过促进全球经济增长间接提振中国出口需求。

能源价格下降还会改善政府财政状况,低通胀环境也为货币政策放松创造了空间。考虑到油价下跌可以促进全球经济增长,中国还将间接受益于出口需求好转。但中国同时也是最大的产油国之一,因此油价下滑也会影响相关行业的利润和投资、部分拖累政府收入。

但影响和传导程度有限

石油在中国能源消费中占比仅 18%,而居民石油消费又仅占能源消费的三分之一。此外,由于政府不断上调成品油消费税,目前为止国内油价跌幅仅为国际上的一半左右。而且,一些公用事业、交通运输和能源价格仍受政府管制,而决策层可能希望借油价下跌的机会减少此类隐性补贴,将抑制油价下跌对通胀的传导。

事实上,国内油价跌幅一直远低于国际市场。2014 年 11 月份以来,财政部已三次上调成品油消费税,累计抵消了同期国际油价一半以上的跌幅。因此国内汽柴油价格下跌幅度远低于国际油价。这意味着当前国内汽柴油价格实际所对应的原油价格为 70-75美元/桶,而非国际市场上的不到 50美元/桶。

宏观影响小,微观收益大

如果 2015 年油价保持在当前 45~50 美元/桶的低位,瑞银估算 CPI 将被额外拉低 0.3-0.4 个百分点、,PPI 可能会被进一步拉低 0.5个百分点。GDP 将被额外提振 0.2-0.3 个百分点。

瑞银预计如果 2015 年油价保持目前低位,今年进口额将减少 1100 亿美元左右(占 2014 年 GDP 的 1.1%),但这并不意味着中国的 GDP 将获得相同幅度的提振。

考虑到诸多不确定因素,瑞银维持 2015年 GDP增长 6.8%的基准预测不变,但视油价下跌为潜在的上行风险、从而抵消此前瑞银预测所面临的下行风险。受益于油价下跌降低生产成本,企业盈利(以收入法 GDP 下的营业盈余衡量)将有望得到 5个百分点的提振。

油价下跌所节省下的 1100 亿美元进口额将会体现在哪些方面?

首先,居民部门将受到一定的影响。扣除储蓄,其余新增收入将用于消费、从而促进 GDP增长。考虑到决策层上调了成品油消费税,一部分收益将归政府所有,用于抵消油价下跌对政府其他收入的拖累。其余部分则归企业部门,体现为石油和石化产品下游用户的购进成本下降。

但由于瑞银认为企业部门不会进而扩大投资,其对 GDP增长的推动可忽略不计。然而,企业部门将得以降低成本、改善利润率和现金流、减少负债。如果 2015年油价保持在 45~50美元/桶的低位,瑞银预计国内企业盈利(以收入法GDP下的营业盈余衡量)将得到5个百分点的提振

低油价给货币政策创造空间,但控杠杆导向下政策不会大幅放松

瑞银认为油价下跌对财政的净影响非常小。一方面,2014 年 11 月底以来政府已连续三次上调消费税,且受益于购进成本下降,石油下游用户盈利好转将提振企业所得税。但另一方面,石油进口增值税、国内石油特别收益金及石油和相关上游行业企业所得税将会下降。两相抵消,净影响十分有限。

在研究供给端因素推动的油价下跌时,人们通常假设通胀或通胀预期下降的背景下货币政策将会放松、从而促进GDP 增长。虽然瑞银的确预计央行会在低通胀环境里进一步降息(2015 年至少降息两次),但瑞银强调降息的主要目的是抑制实际利率攀升、避免信贷条件被动紧缩。更重要的是,为了避免杠杆快速攀升、防范金融风险,瑞银预计决策层虽然可能会通过降准等措施提供流动性支持,但会保持“松紧适度”、不会加快 2015 年信贷增速。

瑞银认为放松货币政策主要是为了避免信贷条件被动紧缩,而不是进一步推高经济增长。

油价下跌确实为能源和价格政策改革创造了机遇,近几个月决策层也加快了相关改革推进步伐,包括放松或取消能源、交通运输和公用事业价格的管制或补贴,调整资源税和成品油消费税,以及增加石油战略储备。前两项改革措施会有助于提高国内能源效率、推动经济再平衡。

外贸顺差扩大,但对人民币兑美元汇率影响有限

瑞银估算国际油价每下降 10 美元/桶将降低中国原油进口成本 230 亿美元,从而给外贸和经常账户顺差带来同样幅度的改善。但油价下跌会加剧相关国家资本外流,从而加大中国资本流动的波动性。瑞银维持 2015年底人民币兑美元汇率 6.35 的预测不变,但人民币相对主要贸易伙伴一篮子货币的有效汇率可能进一步升值。

分享到6.79K
编辑: 田阿萌标签: 瑞银 油价下跌 GDP增长 中国GDP 提振
土耳其派坦克压境 叙利亚难民逃亡路遇阻 反战者白宫前“躺尸”抗议美空袭叙利亚 多人遭逮捕
土耳其派坦克压境 叙利亚难民逃亡路遇阻 反战者白宫前“躺尸”抗议美空袭叙利亚 多人遭逮捕
童版金球奖红毯来了! 小乔治·克鲁尼夫妇萌翻 2015年有哪些华语片能够肩负起抗击“好莱虎”的重任?
争做好命女 心理学家教你学撒娇 超模性感演绎奢华珠宝大片

新闻热搜榜

      2014中国影响力

      详细>>

      “一带一路”

      详细>>
         
      • 专访世界银行行长

        专访世界银行行长

      • 专访韩国驻华大使

        专访韩国驻华大使

      联系我们

      电话:010-84883646 E-mail:wangsn@chinadaily.com.cn