作为习近平总书记亲自推动的“一号工程”，“一带一路”可能成为建国以来最重要的国家战略布局。如果仅仅把“一带一路”看成一个区域规划，那肯定低估了一带一路的影响。对内，这是加强区域协同、盘活存量经济、消化产能过剩的重要抓手。对外，这是资本带动产能输出、拓展外交存在、扭转国际收支困境的突破口。

战略意义之一：促进区域协同发展，优化空间格局

“一带一路”打破原有点状、块状的区域发展模式。无论是早期的经济特区、还是去年成立的自贸区，都是以单一区域为发展突破口。“一带一路”彻底改变之前点状、块状的发展格局，横向看，贯穿中国东部、中部和西部，纵向看，连接主要沿海港口城市，并且不断向中亚、东盟延伸。这将改变中国区域发展版图，更多强调省区之间的互联互通，产业承接与转移，有利于我国加快我国经济转型升级。

领导人重点调研新疆、福建、宁夏、陕西。“一带一路”几乎覆盖中国大多数省区，地方也在积极主动融入该战略，其中，国家领导人重点调研新疆等地区，确定新疆丝绸之路经济带核心区的战略地位，推动福建建设通向中西部和东南亚的运输大通道，发展陕西临空经济产业构筑空中丝路。地方战略目标明确，功能定位清晰，重点开发特色资源和优势产业，改变各地同质化发展问题。

战略意义之二：推动全方位开放，加快外交突围

习近平出访路线涵盖“一带一路”沿线主要国家。自2013年9月，习近平首次提出“一带一路”以来，出访哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、印度尼西亚、德国、蒙古、塔吉克斯坦、马尔代夫、斯里兰卡和印度等国家，访问期间，习近平多次强调双方共建丝绸之路经济带与21世纪海上丝绸之路，如中哈共建油气管道建设，加强油气开发和加工合作；中蒙促进亚欧跨境运输；中国与东盟国家加强海上合作，发展好海洋合作伙伴。一带一路在亚洲各国逐步形成共识。“一带一路”在亚信峰会、中国－东盟领导人会议等国际会议上成为最受关注的主题，各国领导人认同感不断加强。

亚洲基础设施投资银行、金砖国家开发银行、上合组织开发银行的建设等俱是“一带一路”的资金保障。“一带一路”的推进也有利于扩大在周边区域人民币跨境使用，推广人民币支付系统。对鼓励中资企业在境外设立机构，鼓励沿线国家金融企业来华设立机构也有帮助。

战略意义之三：消化过剩产能，化解债务风险

产能过剩是当前中国经济面临的最大症结之一。通常健康且创利的产业产能利用率应当在85%以上，而据国际货币基金组织测算，2011年中国全部产业产能利用率不超过65%。尽管中央自十八大以来加大力度去产能，但传统产业的产能过剩并没有明显缓解，甚至有所加重。根据央行公布的5000户企业调查数据显示，设备能力利用水平从去年末的41.2%进一步下降到40.6%，距危机前45%左右的水平仍有较大缺口。PPI已经连续32个月负增长，超过了90年代末的31个月。今年发电设备的平均利用小时数大概在4300小时左右，远低于去年和历史正常水平。这些迹象都表明中国仍存在严重的产能过剩。

图1：中国过剩产能出清缓慢导致产能利用率低下 资料来源：Wind，民生证券研究院

图2：发电设备平均利用小时数处于历史最低水平 资料来源：Wind，民生证券研究院

在国内房地产等传统需求引擎低迷的背景下，出口是化解产能过剩为数不多的途径。上一轮去产能和加入WTO带来的外需红利就有很大关系。但美国、欧洲和日本等传统的出口市场增量空间不大，国内的过剩产能很难通过他们进行消化，在国内消费加速启动难以推进的情况下，通过“一带一路”以资本输出带动产能输出、开辟新的出口市场是很好的抓手。

战略意义之四：获取战略资源，拓展经贸合作

中国的油气资源、矿产资源对国外的依存度较高，现在这些资源主要通过沿海海路进入中国，铁矿石依赖于澳大利亚和巴西，石油依赖于中东，渠道较为单一。中国与其他重要资源国的合作还不深入，经贸合作也未广泛有效的展开，使得资源方面的合作不稳定和牢固。“一带一路”新增了大量有效的陆路资源进入通道，对于资源获取的多样化十分重要。

战略意义之五：强化国家安全，开拓战略纵深

我国的资源进入主要现还主要是通过沿海海路，而沿海直接暴露于外部威胁，在战时极为脆弱。我国的工业和基础设施也集中于沿海，如果遇到外部的打击，整个中国会瞬时失去核心设施。在战略纵深更高的中部和西部地区，特别是西部地区，地广人稀工业少，还有很大的工业和基础设施发展潜力，在战时受到的威胁也少，通过“一带一路”加大对西部的开发，将有利于战略纵深的开拓和国家安全的强化。

战略意义之六：提升国民收入，扭转国际收支困局

中国的经济发展长期以来过度重视GDP（国内生产总值），而忽略了GNP（国民生产总值）。GNP与GDP的差异主要是对外净资产收益，在这一点上，中国一直深陷对外净资产与负收益并存的窘境。

截止2014年三季度，中国的对外净资产虽然高达1.8万亿美元，但前三季度的投资收益却只有负的231亿美元。相比之下，美国对外净资产是负的4.6万亿美元，也就是净负债国，但美国的投资收益却是正的2288亿美元。简单来说，中国作为借给别人钱的人竟然还要给别人支付利息，而美国作为借钱的人竟然有巨额的利息收入。

图3： 中国有巨额对外净资产，美国巨额对外净负债 资料来源：Wind，民生证券研究院

图4： 但中国对外净收益为负，而美国净收益远高于中国 资料来源：Wind，民生证券研究院

问题出在两个方面：从对外负债端来看，中国引入外资的方式主要是外商直接投资（FDI），而FDI由于享受了地方政府的诸多优惠政策，收益率普遍较高，据世界银行统计，在华FDI的投资收益率可能超过20%。但更重要的是资产端的问题，中国对外投资的收益过低。

中国对外投资收益低下主要原因是：中国6万多亿的对外资产头寸主要是央行近4万亿的储备资产，占比超过60%。相比之下，日本近7万亿美元的对外资产中只有16.8%是央行掌握的储备资产，大部分的对外资产是由私人部门持有。中日两国都在长时间的出口繁荣之后积累了大量的对外资产头寸，但不同的是，日本的对外资产主要由私人部门来持有和经营，主要形式包括对外直接投资、股权投资、债权投资等，最著名的案例是日本人买下了洛克菲勒中心。而中国的对外资产通过强制结售汇都转移到了央行手中，由外管局和中投公司集中管理，集中管理的结果是只能被动的大量配置美元和美债资产，由于美债收益率低下、美元持续贬值，严重影响了这部分投资的收益。

对外净资产的收益低下抑制了国民生产总值和国民收入的增长，事实上是国民福利的损失。为了扭转这种国际收支的困局，必须加快调整对外资产结构，降低储备资产的比例，加快对外直接投资和证券投资，而这种资本输出正是“一带一路”战略的重要内涵。

作者系民生证券研究院执行院长