原题：周小川没说出口的降息苦衷

两会期间，央行行长周小川在政协小组讨论会会场被大批记者包围，大家纷纷追问“是否还会降息”、“什么时候降息”。

周小川一边露出他招牌式的微笑，一边连连摆手：“等过几天记者招待会再说。”短短十一个字，四两拨千斤，又留给媒体很多猜想。

然而，2月28日央行决定降息以来，国内银行存款市场利率出现的一系列变化，远不是一句话所能概括的。虽然这是这央行三个月来的第二次降息，但这次降息后的利率走向却是史上最复杂的，没有之一。

2015年3月1日起，央行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，同时将存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。此前的2012年6月8日，央行首次允许存款利率上浮，上限为基准利率的1.1倍；2014年11月22日，央行再次将浮动上限由基准利率的1.1倍调整为1.2倍，并简化了利率的期限档次，下放较长期限存款的定价权。

2012年6月，存款利率第一次被允许上浮时，一些城商行和股份制银行久旱逢甘霖，立即纷纷“一浮到顶”。市场份额较大的五大银行，虽未第一时间将利率上浮到顶，但不久之后也用足了上浮10%的政策，各家银行利率水平趋于一致。

而2014年11月降息，尽管一些中小银行当晚宣布将存款利率上浮到顶，但用足20%的银行尚属少数，16家上市银行对一年期定期存款则出现了三种不同利率，存款利率差异化初见端倪。那次调整，央行不再公布五年期定期存款基准利率，由银行自主定价，五年期存款利率更是五花八门，差异极大。

那么央行本次降息，又有哪些新的变化呢？2月15日，笔者在新浪财经发表《光大银行为啥任性下调利率》，提出：存款利率经常性、差异化的调整，将成为利率市场化进程中的“新常态”。而这次降息后出现的各种情况，恰恰验证了笔者二十多天的判断：

首先，存款利率呈现经常性变化。降息后，银行根据资金需求和定价策略调整存款挂牌利率，并不奇怪。但在降息不到一周内，那些积极宣布上浮到顶的银行，又齐刷刷下调利率，还是较为罕见。如2月28日央行发布降息消息当晚，浙商银行在股份制商业银行中，第一家宣布将所有期限的存款利率基准上浮到顶。

但仅仅过了几天时间，该行于3月6日起却全面回调存款利率，基本上调为基准利率上浮20%。渤海银行等股份制银行，上周也回调了存款利率。目前，除少数城商行、农商行外，执行上浮30%的银行已属凤毛麟角。是银行太任性，出尔反尔？其实，这样的利率调整会越来频繁，习惯了就好。

当然，这其中不排除央行采取窗口指导等方式，对各家银行利率政策进行引导。如果各家银行在央行宣布降息之后，又都将存款利率全部上浮30%，显然会使降息效果大打折扣，这是央行所不愿意看到的。事实上，央行希望通过存款基准利率的进一步下调，降低金融机构筹资成本，带动各类市场利率和企业融资成本继续下行，这对于进一步缓解企业“融资贵”问题具有积极作用。央妈用心良苦啊！

其次，存款利率呈现差异化调整。以前存款利率调整，大致上可以分为大型银行、股份制银行、城商行农商行几个阵营，在各自阵营中，大家心照不宣地执行基本一致的利率。但这次，这样的“默契”似乎也被打破了。比如，3月1日建设银行官方公布的一年期存款利率为2.9%，半年期存款利率2.7%，均高出工行、农行、中行等其他大行0.15%，建行由此也被媒体戏称为“叛徒”。这种差异化，也将越来越明显。

即便是同一家银行，存款利率也在三个方面体现出差异化：一是对不同期限的存款实行不同的浮动，比如一些银行对一年定期存款上浮10%，而对期限较长的存款则上浮20%；

二是对不同客户的存款采取不同的策略，比如对私人银行客户、对较大金额存款，给予较高的上浮幅度，而普通客户则按挂牌利率来执行；

三是对不同地区的存款授予不同的权限，多数大中型银行将一定范围内的利率浮动权限下放到一级分行，由一级分行根据本地市场情况采取灵活的应对策略。

而且，与以前各家银行大张旗鼓宣传利率上浮到顶不同的是，此次多数银行在利率浮动方面都低调了很多。尤其是几家大行比较忌讳谈利率上调的话题，甚至禁止支行网点使用“上浮到顶”等字样。

这一方面表明，越来越多的的银行开始成熟起来，已经意识到单一的存款价格战未必是一件好事；另一方面，这也说明存款利率的差异化在加大，一概而论容易产生误解。银行网点电子显示屏上的利率只是挂牌利率，既不完全等同于央行确定的基准利率，也不完全等同于实际执行的利率。

3月5日，李克强总理在政府工作报告指出，推进利率市场化改革，健全中央银行利率调控框架。由此看，利率市场化作为全面深化金融改革的重要一步，将坚定不移地继续前行。下一步，央行可能采取的手段有：推出大额可转让存单、再次扩大利率上浮空间等等。同时，市场化的利率体系和利率传导机制还应得到进一步完善。接下来，如果存款利率浮动区间的上限达到基准利率的1.4倍，那么利率市场化差不多也就实现了。

不过利率市场化，并不必然导致整个社会利率水平下行。在“三期叠加”的背景下，存款分流趋势进一步加剧，如果完全放开存款利率，会引起对存款的更激烈争夺，增加商业银行的经营成本。如果银行将其转嫁给企业，反而将可能在短期内推高企业融资成本。所以，我国现在不必急于完全放开存款利率管制，而是应该在有序推进的同时，加快出台相关配套措施。比如，已经公开征求意见的存款保险制度应尽快出台。

据说，现在欧洲一些国家，如瑞典、丹麦、瑞士等，已经实行负利率，法国、荷兰、比利时等国家发行的债券也是负利率。这就出现了一些似乎不可思议的现象：你向银行借钱，银行要倒贴利息给你；你到银行存款，你要向银行支付一笔费用。负利率在我国大概不会出现，但可以肯定的是，我国金融市场上的利率将百花齐放，利率市场化的大风已经起来，而且越来越大。

而你，会是利率市场化风口上那头随风飞扬的猪吗？