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　　2015年06月02日 15:53:19来源：中国证券网

　　个股研报个股盈利预测行业研报

　　焦点科技：独特优势，发力跨境电商

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司

　　事项：最近公司股价持续上行，突破我们前期120 元目标价。

　　平安观点：

　　跨境电商扶持政策不断，政府大力支持走出去。日前，国务院印収《关于大力収展电子商务加快培育经济新动力的意见》，明确提出要推动电子商务走出去，积极推进跨境电子商务通关、检验检疫、结汇、缴进口税等关键环节“单一窗口”综合服务体系建设，简化与完善跨境电子商务货物返修与退运通关流程。鼓励国家政策性银行在业务范围内加大对电子商务企业境外投资幵购的贷款支持。国税总局要求各级税务部门今年内不得专门统一组织针对新型商业模式的全面纳税评估和纳税检查，将积极探索支持跨境电商収展的税收政策措施。

　　外贸服务平台增长迅速，境内外积极布局。我们预计焦点科技4 月份外贸综合服务平台流水达到100 多万美元，接近了一季度流水总和。受益于美国展示仓、物流在4 月份上线，预计公司今年可完成100 家大客户海外业务对接。6 月份系统打通后，公司将在中国制造网上直接提供外贸综合服务，进一步加速外贸综合服务平台的增长。除自建海外展示仓外，公司还积极寻找幵购标的，筹建海外销售网络。

　　鉴于跨境投资建议：预计公司15-16 年EPS 为1.12、1.48 元，目前131 元股价对应117、88.6 倍PE。政府大力扶持跨境电商，行业增长迅速，空间巨大。公司拥有“中国制造网”海量用户础和交易额未来均可转化为外贸综合服务平台的客户和流水，具有収展跨境电商的天然优势。鉴于利好扶持政策不断推出和公司积极推进外贸综合服务平台収展，我们上调目标价格至150 元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：外延增长不达预期，新业务开展不达预期。

　　朗姿股份：泛时尚生态圈版图日趋完善，期待更多优质标的落地

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司

　　公司推动互联网+化与国际化，重点打造泛时尚生态圈，具备天时地利人和。1)泛时尚生态圈战略明晰：公司从高端女装行业延伸至“衣食住行娱美医”，激发协同效应，泛时尚生态圈的逻辑日渐完备且被市场接受，后面就待落地执行。2)公司有条件有能力：董事长具有深刻的韩国时尚圈人脉与产业资源，公司拟定增15 亿(6 亿引进与运营韩国时尚品牌+5.8 亿偿还银行贷款+3.2 亿补充流动资金)，实际控制人出资占定增47%且所有参与对象均锁3 年，另外公司较早布局国际时尚市场，项目与人才储备丰富。在韩流持续盛行与中韩自贸区将完全落地的背景下，我们非常看好公司打造泛时尚生态圈的前景。

　　今年落地标的均质优且性感，体现出公司及背后投行团队很强的项目甄选能力。1)阿卡邦系韩国婴童第一品牌，品牌影响力深厚，未来有望在国内落地，电商渠道是突破口；2)联众作为重新崛起的老牌棋牌游戏公司，业绩突出，线下优质赛事资源丰富是特色，正着力打造智力运动产业生态圈；3)明星衣橱是国内领先的精品时尚电商平台，正由导购网站逐步转型至电商平台，稳扎稳打，未来有望引入更多国际品牌；4)若羽臣互联网+营销能力很强，是多个国际品牌在国内快速落地的推手。好团队+好项目，后续值得期待。

　　女装主业继续调整优化，业绩有望见底回升，而所投资各项目间有望产生多种协同效应。

　　1)主业优化渠道与激励机制：公司对门店实施优胜劣汰，提高整体店效，并实行“店长承包制”，有效激发门店活力。收入降幅连续3 个季度收窄，公司业绩见底回升可期。2)各板块间互相拉动与协同：阿卡邦使女装产业链延伸至婴童产品，若羽臣可展开线上营销，明星衣橱带来移动互联流量与推广优势，而联众可提供丰富的互联网经验，并在线上线下与媒体端为朗姿引流。随未来更多投资项目落地，公司的泛时尚生态圈版图将日趋完善。

　　公司公告拟成立互联网时尚产业基金与香港子公司，继续深入布局泛时尚生态圈。1)公司与广发证券旗下投资公司珠海乾亨签订投资协议书，拟设立珠海广发朗姿互联网时尚产业基金，有助于挖掘大时尚产业领域潜在投资机会。2)公司拟出资3000 万设立朗姿时尚香港(有限)公司，有助于加快公司在境内外开展投资并购与引进垂直时尚品牌。

　　公司主业见底回升，插上互联网+的翅膀，构建泛时尚生态圈日趋完善。公司具备清晰的战略+优秀的团队+充足的弹药(定增15 亿+一季报货币资金4.3 亿+年报理财7.6 亿)，今年来投资标的非常优秀，后续有望继续给市场惊喜(如韩国整容医疗与化妆品领域等).

　　维持买入评级，短期目标价为100 元，中期看到300-500 亿市值。鉴于联众为代表的投资项目未来将带来良好投资收益，我们上调盈利预测，预计15-17 年EPS 分别为0.79/1.00/1.26 元(原预测15-17 年EPS 分别为0.62/0.69/0.79 元)，对应16-17 年PE 分别为82/65 倍，维持买入评级，短期目标价为100 元，对应增发后约250 亿市值，考虑到泛时尚生态圈的稀缺性，中期看到300-500 亿市值，后续视事件驱动带来股价催化。

　　宏发股份：收购CLODI、KG，海外电力继电器再加瓦

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司

　　投资要点：

　　公告内容-收购海外继电器厂商。公司公告，董事会审议通过：以自有资金，全资境外孙公司宏发控股美国向CLODI 公司收购专利和商标以及其持有KG 公司100%股权。以评估价值2000万美元为基础价格，根据KG 公司交割日(2015年6月15日)的净营运资本目标完成情况调整。

　　标的业务-KG 聚焦磁保持继电器十余载。本次收购标的KG 成立于1999年，专注磁保持继电器(电力继电器)产品(5A 至200A、单相和多相)，年产能可达2000万只。手握电磁继电器组件等6项专利技术，产品性价比高，故障率可达行业最低水平。CLODI 公司100%控股KG 公司，拥有KG 公司所使用的全部专利和商标。

　　标的财务情况-KG 年收入约2亿元。KG2012-2014年收入达3765.71、3074.06、3728.05万美元，折合约2亿元。上述年份公司净利润分别为161.19、4.24、87.55万美元，净利润率4.3%、0.14%、2.3%。宏发股份2014年电力继电器收入规模约8亿元，收购KG 将一定程度壮大电力继电器业务体量。

　　收购KG-海外市场再加瓦。海外市场是公司电力继电器着力拓展的方向，目前已在法国、日本、韩国逐步布局，此番收购KG，对公司布局美国市场乃至其他海外市场，扩大市场份额具有积极推动作用，同时亦将提升电力继电器的技术水准。

　　收购KG-下游拓展存可能。KG 磁保持继电器除了运用在智能仪表(智能电表等) 领域外，亦可使用于光伏、风电、电动车充电站领域。使得公司未来的继电器下游拓展存在可能。

　　公司未来预判。 (1)汽车继电器：公司在整车厂实现快速拓展，新能源汽车高压直流继电器已经供货北汽、江淮、东风等。公司抢先布局低速电动车的低压直流继电器，价格仅为高压直流继电器的60%。我们预计，公司汽车继电器2015年收入增速约20%-25%。 (2)电力继电器：海外市场，预计公司在法国、日本、韩国等地率先起量，2015年全年海外市场收入增速约20%，整体收入增速约15%。海外市场产品毛利率水平较高，我们预计公司电力继电器盈利水平将稳步提升。 (3)低压电器：低压电器为公司未来主要发展业务之一，率先起量于原有继电器客户ENEL、伊顿。预计2015年收入增速约30%。 (4)工业4.0:公司汽车继电器生产线已具备自动化装备，目前处于上系统阶段。后续低压电器也是公司布局工业4.0的主要领域。公司目前已成立宏发机器人有限公司，将外售线圈生产线以及非标自动化装备。 (5)工业4.0:控股股东有格投资的光纤传感器，在光源和光源放大器方面已经做得比较成熟，我们判断，若该业务发展较好，不排除未来注入上市公司的可能。

　　盈利预测与投资建议。暂不考虑本次收购业绩贡献，我们预计，公司2015-2017年净利润分别同比增长31.32%、30.08%、29.57%，每股收益分别达到1.06元、1.38元、1.79元。综合考虑新能源汽车业务、传感器业务、工业4.0板块估值， 给予公司2015年45-50倍估值，合理估值区间为47.7-53元，维持“买入”的投资评级。

　　风险因素。收购进度不达预期，市场竞争风险。

　　迪威视讯：激光显示和IDC业务爆发在即

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司

　　激光显示光源独家优势打造激光显示护城河。公司在激光光源领域储备多年，在绵阳投资建设全球第一条规模量产的激光显示光源生产线，与日本NEC 的战略合作锁定了公司的行业主导优势，下游激光院线和演艺展示等行业应用需求旺盛，公司成立融资租赁公司将加快激光投影产品的放量，短期锁定院线和演艺市场，长期锁定商用机市场，我们认为应当充分重视公司激光光源的全球领先优势带来的行业护城河。

　　“资源+网络优势”打造IDC 大产业平台，定位全球成本洼地和价值高地。公司在IDC 业务的两大核心优势在于鄂尔多斯低廉的资源成本以及正在逐步搭建的骨干网优势。从电费角度来看，鄂尔多斯未来给云计算中心配套坑口直供电，电费可以做到全国最低，能源优势带来的成本优势不可忽视。“鄂尔多斯-北京”光缆有望16 年内建成，该光缆与石油管道同步建设，同时未来在线缆维护方面享受与石油管道共同维护的后期保障，同时公司正在布局自主可控的，可达全国发达地区的传输网络。“资源+传输网络”优势将构成公司长期护城河，打造在IDC 行业中的独家优势。

　　维持“买入”评级，上调目标价！我们强烈看好公司在激光显示和云计算领域的独家优势，估值方面给予公司激光业务100 亿元市值，IDC业务200 亿元市值，整体看300 亿元市值。我们强烈建议拥抱下游激光显示和IDC 业务爆发带来的成长红利。预估2015~2017 年EPS 为0.40,0.90,1.60 元，上调目标价至100 元，对应300 亿元市值！

　　天业股份：收购天业小贷，金融产业整合起步

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司

　　事件：公司控股企业天恒盈合拟通过并购方式对济南市高新区天业小额贷款股份有限公司股权进行收购，收购完成后，天恒盈合将拥有天业小贷100%的股权权益。

　　点评：

　　前期设立天恒盈合，积极投身金融产业及互联网产业。公司前期已公告，拟发起设立天恒盈合打造上市公司多元化发展平台。天恒盈合主要投资于与金融产业及互联网产业及其配套产业相关的项目及具有持续盈利模式、中低风险的项目，符合国家相关法律及产业政策的要求。本次收购小贷企业，符合公司与前海盈合共同设立合伙企业的目的，有助于拓展公司投资渠道，积累金融、互联网等行业及股权投资经验。

　　收购天业小贷，金融产业整合起步。本次收购的济南市高新区天业小额贷款股份有限公司为大股东持有资产。天业小贷于2011 年11 月10 日成立，为山东省小额贷款企业协会副会长单位。

　　后期大股东其他金融资产整合进度值得关注。除本次收购的天业小额贷款股份有限公司外，大股东为枣庄商业银行股东，持股比例达到16.35%。枣庄银行连续两年被中国银监会评为“3A”级银行机构，被评为2013 年度“中国最具创新力中小银行”、2014 年度“中国最具竞争力中小银行”。根据2015 年枣庄市金融办、市人民银行、枣庄银监分局下发了《关于进一步提高金融支持实体经济发展水平的实施意见》，要求力争3 年内，全市银行业金融机构各项贷款余额突破1300 亿元，银行业金融机构达到21 家以上，上市企业不少于3 家。同时，支持枣庄银行设立异地分支机构，力争3 年内，设立异地分支机构2 家以上，资产规模达到200 亿元以上。支持枣庄农商银行引入优质战略投资者，力争3 年内资产规模达到260 亿元以上。

　　多元化值得关注，维持“增持”评级。公司2014 年年报表示，2015 年预计营业收入完成约14 亿元，营业成本约10.15 亿元，期间费用1.59 亿元。预计公司2015、2016 年每股收益分别是0.27 和0.43 元。截至5 月29 日，公司股价收盘于26.11 元，对应2015 年PE 为96.7 倍，2016 年PE 为60.72 倍。公司已开始朝金融及互联网产业及其配套产业发展，相关对应公司2015 年平均估值在240 倍，考虑天业股份目前处于起步阶段，给予2015 年110 倍估值，即目标价为29.7 元，维持“增持”评级。

　　安泰科技：业绩反转势在必行， 混改可期

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司

　　投资要点：公司以先进金属材料为主导产业，是国内金属新材料行业的领军企业。未来公司将利用资本市场优势在产业链上下游展开战略布局，积极推进混合制改革，业绩有望提升，实现扭亏为盈。

　　公司是多元化业务综合大型集团。公司以先进金属材料及制品的研发和生产销售为主业，是国内金属新材料行业的领军企业，业务领域包括“能源用先进材料及制品”、“特种材料、制品及装备”、“超硬材料及工具”三大板块。 外延式收购延伸钨钼产业链。公司以10.36 亿元收购天龙钨钼100%股权。天龙钨钼是国内外知名的中国钨钼材精深加工领域的企业，其掌握了钨钼材料的制粉、成形、烧结、锻轧和精深加工的所有核心技术，覆盖了从钨钼粉和钨钼材生产加工直至生产客户所需的各种特定部件。公司的难熔材料业务与天龙钨钼的业务同处于钨钼精深加工制品领域，公司拟将粉末冶金事业部下属难熔材料分公司的经营性资产注入天龙钨钼。整合完成后，双方在技术研发和应用、生产与采购、销售渠道、经营管理等方面产生协同效应，降低成本，提升市场定价能力，逐步主导国内高端钨钼制品市场。公司此次收购天龙钨钼将共享彼此的技术、渠道和客户资源，延伸和丰富了公司钨钼制品的产业链。随着公司钨钼产业链的继续拓展，公司将成为具备强大市场竞争力的国际一流水平的钨钼精深加工企业。

　　高管参与认购非公开发行份额，提升员工积极性。为提高公司绩效，增强公司盈利能力，公司收购天龙钨钼的同时还向中国钢研、安泰振兴专户(管理层及骨干员工)及华腾资管计划发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过3.42 亿元，发行价为8.17 元/股。其中安泰振兴专户(由安泰科技管理层与核心骨干参与认购公司非公开发行股份的股权投资计划全额认购)拟认购配套募集资金不超过1.6 亿元(1958.38 万股)，参加对象总人数不超过200 人，以自筹资金认购股权投资计划，其总份额不超过1.6 亿份，总金额不超过1.6 亿元。

　　顺势改革，聚焦主营。未来公司将以业务板块化、资产股权化、股权证券化为主导方向，打造“6+1”产业发展平台，形成功能材料、非晶材料、粉末材料、焊接材料、超硬材料、高速工具6 大核心产业板块和1 个投资孵化业务平台。并结合国资、国企改革等背景因素，顺应改革大势，推进混合所有制。同时，公司将逐步退出不具有控制力的参股企业，符合公司聚焦主业、强体瘦身的战略转型和调整要求。

　　维持公司“买入”评级。公司以先进金属材料为主导产业，是国内金属新材料行业的领军企业。未来公司将形成功能材料、非晶材料、粉末材料、焊接材料、超硬材料、高速工具6 大核心产业板块和1 个投资孵化业务平台，利用资本市场优势在产业链上下游展开战略布局，积极推进混合制改革，业绩有望提升。考虑到公司与天龙钨钼的协同效应，天龙钨钼并表给公司带来的业绩提升(如果公司对其进行资产注入，天龙钨钼2015 年全部并表将为公司贡献7000 万利润，对应发行股份后公司总股本10.30 亿股摊薄的EPS 将增厚约0.068 元)，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.09 元，0.11 元和0.19 元，目标价22.05 元，给予公司2015 年245 倍PE 估值，维持公司“买入”评级。