柏可林 摄

　　减持套现的上市公司大股东及高管是这轮牛市最大的受益者，这种减持行为意味着上市公司大股东、高管是看空公司经营前景的。正是这些上市公司高管集中减持套现5000亿元才引爆了股指暴跌。不过从Wind的数据看，随着行情的下跌，上周这两大股东增减持次数有所变化，其中高管股东增减持环比都有所下降，而公司股东增持环比大幅上升，减持环比大幅下降。

　　6月中旬以来，A股经过快速回调进入剧烈震荡，上市公司此起彼伏的增持公告成为一道亮丽的风景线。与之相对应的，上市公司违规减持的数量也明显增加。

　　醉心投资的都会认为，投资不仅是一门学问，更像是一门艺术，因此，对于投资标的的价值判断很难理性地讲清楚。而对正处于强烈震荡中的A股，增减持之间到底能否反映出上市公司股东对自己公司价值的判断。

　　“虽然之后还是经历了跌停板，但从长期投资角度来说，这样的公司还是值得投资的。”股民杨治国告诉记者，他在下跌时就买入了有股权回购计划的上市公司。

　　违规减持立案数十起

　　7月24日晚间，涪陵榨菜发布公告称，公司第三大股东东兆长泰投资集团有限公司（以下简称“东兆长泰”）于2015年7月24日收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》（渝证调查字2015003号）。因东兆长泰涉嫌违规减持涪陵榨菜股份，根据有关规定，中国证券监督管理委员会决定对东兆长泰进行立案调查。

　　这是7月以来，因涉嫌违规减持、短线交易被立案调查的第24家公司。在此之前，蓝英装备、威华股份、欣旺达、津劝业等公司发布了类似公告。而大东海A、中铁二局的大股东也被立案调查，原因则是涉及短线交易。

　　7月31日，例行新闻发布会上，证监会通报对违反规定和承诺减持上市公司股份行为的执法工作情况。

　　“为保护投资者合法权益，近期，证监会集中处理了一批今年上半年发生的上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员违反规定和承诺减持公司股份的行为。”证监会新闻发言人张晓军表示。

　　他同时介绍，目前，证监会已对涉嫌超比例减持未披露、短线交易以及窗口期减持、违反承诺减持等违法违规行为立案52起、采取行政监管措施77项；证券交易所对上述行为采取自律监管措施91项，采取限制交易措施34项。

　　针对减持问题，张晓军表示，《公司法》、《证券法》、证监会部门规章、规范性文件和交易所自律规则分别对此作出了明确规定。上市公司股东应当严格遵守相关法规和规则，不得违规减持。上市公司股东对股份减持作出相关承诺的，应当严格遵守。对于违反规定和承诺的减持行为，证监会将依法予以查处，证券交易所将依据自律规则予以处理，同时记入诚信档案。

　　值得注意的是，这场针对违规减持的稽查风暴并非集中在A股调整期间，而是“追溯”到了年初的“牛市”行情期间。

　　以美盈森为例，7月27日早上，公司发布公告称，收到证监会的调查通知书。其中表示，公司控股股东王海鹏及持股5%以上股东王治军分别自2014年2月17日至2015年1月22日、2014年7月18日至2015年1月21日期间通过深圳证券交易所大宗交易系统减持公司股份均达到5%。调查书指出，因股东王海鹏、王治军及王丽、王国太、任福华未作为一致行动人在合计减持达到5%时披露权益变动报告书，违反相关规定，证监会决定对其进行立案调查。

　　7月以来公告被立案的上市公司中，仅有津劝业一家的减持行为是发生在当月。

　　7月14日晚间，津劝业收到天津证监局的《行政监管措施决定书》表示，天津中商联控股有限公司（以下简称“中商联”）为津劝业第二大股东，7月3日至6日，中商联以大宗交易的方式，减持了津劝业3.6%的股权。此前，在2014年10月22日至2014年11月3日也减持了津劝业相应股份，累计减持股份的比例达到5%时，没有及时向证监会和上交所提交书面报告并披露权益变动报告书，在履行报告和披露义务前没有停止卖出“津劝业”股份。

　　7月17日，津劝业便收到了证监会立案调查通知。

　　顶风减持为哪般

　　7月8日，证监会提出鼓励大股东增持以及不减持等多项措施，该举措被外界解读为维护目前资本市场的稳定。为何上市公司高管和大股东们会在此时减持？

　　在此次违规减持的案例中，最引人注意的是大航资本减持中航黑豹。

　　7月28日晚间，同属中航工业旗下的中航资本和中航黑豹分别发布公告称，中航投资（系中航资本全资子公司）涉嫌违规减持中航黑豹股票，被证监会立案调查。在此之前的7月19日，中航工业集团董事长林左鸣发表言论高调护盘。中航投资的减持举措无疑与母公司高调护盘的态度不同。

　　很快，7月29日，中航资本总经理杨圣军便被免职。中航资本发布了《关于免去杨圣军总经理职务的公告》，明确表示，鉴于中航资本全资子公司中航投资于7月26日收到证监会对其涉嫌违规减持中航黑豹股票事项的立案调查通知，公司董事会决定免去杨圣军中航资本总经理职务，暂由公司董事长孟祥泰兼任公司总经理职务。

　　中航资本同时还表了决心，称要求中航投资坚定支持并积极配合证监会开展相关调查工作。

　　不过，对于减持中航黑豹的原因和经过，中航资本并未公布。

　　值得注意的是，不少上市公司的大股东和高管违规减持的主要原因集中在对政策的理解偏差。

　　此前提到在7月初A股大幅下挫时“顶风”减持的中商联在公告中吐出了减持背后的“辛酸泪”。

　　“这次减持是因为二级市场史无前例的断崖式下跌引起的。津劝业的股价跌幅远远超过大盘的跌幅，从6月2日的18.96元经过短短的15个交易日跌到7.43元，跌幅达到61%。”中商联在7月24日晚间津劝业发布的公告中称，“出现如此极端情况，来得如此突然迅猛是我们始料未及的。”

　　“我们有‘津劝业’股票做的股权质押贷款，所以面临着日趋临近的被银行平仓的压力。”中商联表示，鉴于这种急迫形势，决定进行减持。减持时达到5%未及时公告，是因对相关政策的理解偏差造成的，“不是故意做空股市或者故意挑战监管”。

　　而同样遭到立案调查的美盈森，其触犯违规减持红线的原因也是对政策的理解偏差。

　　“因为不全面的认识，双方未将对方视为一致行动人，因此未按照合并持股履行公告义务。”在美盈森披露的公告中，王海鹏、王治军表示，经“认真学习并深入理解相关法律法规”，才认识到法律法规对一致行动人的认定情形。

　　未“发酵”的减持

　　实际上，在被标注“违规”标签的减持之外，有不少减持仍在进行着。

　　中国人寿减持中信证券就打了一记擦边球。

　　7月15日晚间中国人寿公告，公司于7月10日减持所持中信证券A股3000万股。以每股27.38元的价格计算，中国人寿此番减持共计套现8.21亿元。消息一经披露，引起市场哗然。

　　对此，中国人寿和中信证券在7月16日中午发布公告称，本次减持之前，公司控股股东、一致行动人中国人寿保险（集团）公司与中国人寿合计持有中信证券A股5.95亿股，未持有中信证券H股，合计持股占中信证券总股本的4.9110%，占中信证券A股股本的6.0482%；本次减持之后，中国人寿保险集团公司与中国人寿合计持有中信证券A股5.65亿股，未持有中信证券H股，合计持股占中信证券总股本的4.6634%，占中信证券A股股本的5.7433%。

　　中国人寿表示，公司历来讲政治顾大局，坚决维护中国资本市场的长期健康发展，近期一直积极加仓A股，在每天保持净买入的情况下，也有一些结构性卖出，各项操作均严格遵循三地交易所的上市规则、监管机构的有关要求。

　　Wind资讯统计显示，截至8月5日，自6月以来，上市公司重要股东二级市场减持金额在10亿元以上的公司有26家。其中，民生银行、紫金矿业、汉缆股份、乐视网和美好集团的减持金额分别为54亿元、45亿元、37亿元、26亿元和21亿元。

　　减持设计股东人数最多的有东诚药业、二三四五、福安药业和天沃科技等。

　　6月12日A股调整以来，减持金额较大的民生银行、西南证券、盛屯矿业、歌尔声学等公司，以及市场回调期间被减持频率较高的旗滨集团，非常吸引人注意。

　　7月13日，民生银行发布股东权益变动提升公告称，7月8日，新希望投资有限公司通过上海证券交易所二级市场股票交易平台减持本公司股份约7669.81万股，南方希望实业有限公司通过上海证券交易所二级市场股票交易平台减持本公司股份约1.85亿股。合计参考市值约为27.4亿元。在公告中，并未披露两名股东减持民生银行的原因。

　　资料显示，新希望投资和南方希望同为新希望集团控制的公司。本次减持后，新希望投资与南方希望合计持有民生银行占总股本约4.996%的股份。

　　二三四五的实际控制人和一致行动人的减持同样值得关注。6月29日，二三四五发布公告称，5月14日至6月26日，公司实际控制人包叔平及其一致行动人共减持公司股份4117.9593股，占公司总股本的4.72%。

　　而二三四五5月14日发布的公告显示，公司实际控制人包叔平于14日减持公司股份1700万股，占总股本的1.95%。减持均价54.92元/股，共套现9.34亿元。此前，包叔平发布减持计划，拟于5月14日起6个月内减持不超过1727万股，所获资金主要用于偿还相关融资贷款及个人财务投资安排。

　　二三四五原名海隆软件。今年1月26日，海隆软件停牌。2月13日，公司复牌，宣布48亿元的定增计划，同时，公告称将更名为二三四五。从此，公司股价便进入快车道。股价从发布更名公告时的19.63元/股，一直涨至最高时的82.77元/股，涨幅高达321.65%。

　　创纪录的增持

　　“之所以6月中旬以来的一些减持未被关注，主要原因是，7月的增持创下了历史纪录。”上海一家私募基金投资经理唐华对《国际金融报》记者表示，“随着上市公司股价回落，产业资本在7月增持的数量明显上升。”

　　“实际上，上市公司股东的增减持行为都属于市场行为，投资者之所以会对其过多关注主要看股东和高管减持之后大量现金的投向。如果是投入企业实现扩大再生产或者并购，这是投资者乐于看到的问题，但如果投入他用，则会引起中小股东的诟病。而在股价出现大规模的非常规调整时，投资者也希望通过增持和回购等手段看到大股东维护股价稳定的态度。”唐华说。

　　西南证券研究报告统计的数据显示，7月份公告的限售股解禁后的减持情况显示，规模环比大幅缩减。7月份限售股解禁后合计减持市值为27.27亿元，比6月减少967.64亿元，减少幅度为97.26%，创出2014年5月份以来最低水平。

　　西南证券分析师张刚表示，7月份上证综指大幅重挫，7月9日曾创出3月16日以来的最低点3373点，单月的日均成交环比减少三成，产业资本减持市值减少九成多，为一年多最低。证监会发布的一系列规定抑制了产业资本的减持。7月份深市中小板、创业板公司仍为被减持的群体，占公告减持公司家数七成多。

　　7月份上市公司股东增持市值公积632.53亿元，比6月份增加471.35亿元，为其近4倍，创出历史最高水平。

　　增持市值最高的是老牌上市公司万科。7月以来，资本大鳄“宝能系”两度举牌万科A，累计增持额高达近160亿元。“宝能系”掌门人姚振华通过前海人寿和其控制的深圳市钜盛华股份有限公司（下称“钜盛华”）不断在二级市场增持万科。截至7月24日，前海人寿和钜盛华已持有万科10%的股份，一跃成为万科的第二大股东，

　　8月4日，万科披露《简式权益变动报告书》的补充更正公告，根据公告显示：前海人寿的一致行动人钜盛华是通过两种途径买入万科A。其一是通过深圳证券交易所证券交易系统集中竞价交易买入万科A股约2804.05万股，占万科现在总股本的0.26%；其二是以收益互换的形式持有约4.22亿股万科A股股票收益权，占万科现在总股本的3.81%。两者合计占万科现在总股本的4.07%。

　　此外，险资在减持券商的同时，开始大局增持银行股。兴业银行就被中国人保财险、寿险举牌。中国人保财险于7月9日，增持公司2.81亿股，占公司总股本的1.47%。本次增持后，人保财险持有公司股份12.29亿股，占公司普通股总股本的6.45%。

　　当日，中国人保寿险增持兴业银行3.28亿股，占公司总股本的1.72%。本次增持后，其持有公司股份12.76亿股，占公司普通股总股本的6.70%。

　　中金公司研究员王慧认为，在市场低迷时期，通过大股东增持、上市公司回购、以及股权激励等工具来发挥稳定市值的作用，通过整体上市、并购重组、注入优质资产、引入战略投资者等方法实现公司价值的进一步发掘，正面的协同效应也有助于提升公司市值。

　　除了上述两家公司之外，招商银行也获得了大股东增持，涉及市值约35.55亿元。

　　“相比大股东增持，中小股东更愿意看到大股东回购。”唐华说。他的这番话得到了股民的认可。

　　自7月以来，包括美的集团在内，还有3家公司实施了股份回购计划。

　　8月4日晚间，TCL集团公告称，截至7月31日，公司回购股份数量为845.84万股，占公司总股本的比例为0.069%，支付总金额为39998132万元。TCL集团计划拟回购总金额最高不超过7.95亿元。

　　杨治国告诉记者，他在7月3日买入TCL，之后TCL出现连续下跌，但后续的震荡中出现了快速反弹，给了他短线操作的机会。整体来看，他在TCL上的投资仍然盈利。他仍然准备长期持有TCL股票。