汇改一周年：人民币经历了什么 汇改成绩如何？

一年来人民币经历三贬一升 1.在央行启动汇改后的短短三天里，人民币对美元中间价就急贬至6.4。 2.去年12月底至今年1月上旬，人民币对美元汇率持续下调。 3.今年5月至7月，人民币对美元汇率从5月初的6.45附近下行至7月下旬的6.7关口，贬值幅度超过2000点。 4.人民币对美元汇率从7月底至8月初显著升值。

“8·11汇改”悄然满周年，人民币汇改成绩如何？我国已经初步形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币对美元汇率中间价形成机制，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的特征更加清晰。有专家表示，未来影响人民币汇率的外部因素不少，但总体看汇率波动会相对平稳。美联储加息的预期减弱，会使人民币贬值压力有所减轻。

昨天，人民币对美元中间价已经到了6.6530，而去年8月10日的中间价只有6.1162，这一年人民币对美元中间价贬值8%。

人民币对美元一年贬值8%

留学生小赵上月底从美国回国度假，过几天就要飞回美国开学了。小赵一家最近很不开心。昨天，人民币对美元中间价已经到了6.6530，而去年8月10日的中间价只有6.1162，这一年人民币对美元中间价贬值8%。

“人民币对美元这一年贬了这么多。”小赵说，每年暑假父母都会给她准备5万美元。如果按去年的汇率，差不多是30.6万人民币，现在最少要花33.3万，一年多出了快2.7万元人民币，成本多了近一成。小赵的母亲这几天特别后悔去年夏天汇率低的时候没有多换一些，“现在哪有什么理财产品有这么高收益啊。”

跟小赵一家懊悔不已的还有很多人。比如，去美国移民或买房的中国人，以50万美元的基础计算，如果去年换汇，只需要305.5万元人民币；到了现在就要涨到332.7万元人民币，一年时间就要多支出27万多，很多人一年也挣不了这么多。

一年来人民币经历三贬一升

虽然人民币对美元贬值了，但对其他货币却是有贬有升。有关数据显示，同期，人民币对欧元汇率贬值9.8%左右，对日元贬值超过30%，对英镑升值幅度超过8%。业内人士总结，这一年人民币汇率经历了“三贬一升”。

第一次贬值：去年8·11新汇改启动后人民币对美元经历了一次急跌。8月13日人民币对美元中间价就急贬至6.4010，短短三天贬值幅度高达4.4%。随后央行行长助理张晓慧公开表示，人民币经过几日的调整正逐渐向市场化水平回归，3%左右的累积贬值压力得到一次性释放。

第二次贬值：在平静了一小段时间后，人民币对美元汇率又开始一轮大贬值。随着11月底IMF委员会将人民币纳入SDR篮子，2015年12月11日，中国外汇交易中心发布“CFETS人民币汇率指数”，人民币汇率形成机制开始转向参考一篮子货币、保持一篮子汇率基本稳定。当日，离岸人民币跌破6.56，创四年新低。去年12月起，人民币汇率继续走弱，12月7日至18日，人民币对美元中间价竟然出现“十连跌”，创下逾四年半的低位。

第三次贬值：此后，人民币和美元度过了一段平静的稳定期。但好景不长，5月开始，随着美联储加息预期升温，美元指数攀升，人民币对美元贬值趋势明显，5月份人民币即期汇率和中间价累计跌幅分别达到1.13%和1.38%，已回吐2月中旬以来的涨幅。6月，在脱欧黑天鹅事件冲击下，人民币对美元中间价继续贬值0.8%。人民币对美元中间价从5月初的6.45附近一路下行至7月19日的6.6971，与6.7的重要关口只有一步之遥，贬值幅度超过2400点。

就在有人预言人民币将很快跌破6.7甚至6.8的关口时，行情开始逆转，人民币对美元汇率从7月底至8月初竟然开始显著回升。截至昨天，已比7月最低位升值0.66%。

新汇改使人民币汇率更透明

央行前几日发布的最新今年第二季度货币政策执行报告称，2016 年春节以来，初步形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币对美元汇率中间价形成机制，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的特征更加清晰。

按照“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的机制，做市商的人民币对美元汇率中间价报价是由两个组成部分直接相加而成的，一是银行间外汇市场前日16时30 分的收盘汇率，主要反映市场供求情况；二是为保持人民币对一篮子货币汇率稳定，人民币对美元双边汇率应调整的幅度，主要是反映一篮子货币汇率变化。报告认为，分析当前的人民币汇率走势，可从这两个组成部分分别观察。

报告认为，“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的机制提高了人民币对美元汇率中间价形成的规则性、透明度和市场化水平，在稳定市场预期方面发挥了积极作用。一方面，在规则明确以及前日收盘汇率、一篮子货币权重和一篮子货币汇率变化都公开透明的情况下，虽然各家做市商参考CFETS、BIS、SDR 三个货币篮子的程度不同，导致其中间价报价有所差异，但变动方向和大体幅度具有较高的一致性，因此市场参与者能够比较准确地预测当日中间价。

新汇改使人民币双向波动更明显

央行货币政策报告还指出，由于美元走势具有不确定性，参考一篮子货币使得人民币对美元汇率也会呈现双向浮动的特点，这有助于打破市场单边预期，避免单向投机。2 月以来，随着市场对新机制的理解更为深入，市场预期趋于平稳。外汇储备降幅逐渐收窄，个别月份还有所增加。

盘古智库研究员熊园认为，8·11新汇改后，人民币汇率双向浮动弹性明显增强，不再单边升值。2015年8月11日至2016年8月5日，人民币对美元汇率中间价最高为6.2298 元，最低为6.6971 元，242个交易日中有125个交易日贬值、117个交易日升值。另一方面，过去10余年来人民币单边升值态势得以扭转。“8·11汇改”至今，人民币对美元中间价已经累计贬值超过8%，一度探至6.7关口。

此外，人民币汇率双向波动的幅度比以往显著增加，弹性明显增大。熊园指出，2015年1月1日至8月10日，人民币对美元中间价日均波动幅度仅为3个基点，可认为基本是紧盯美元，而对欧元、英镑、日元则分别为40个、38个、18个基点；“8·11汇改”后的一年时间里，人民币对美元中间价日均波动幅度扩大至104个基点(剔除8月11日、12日和13日这三天的一次性调整，仍高达93个基点)，同时对欧元、英镑、日元均扩大至80个基点以上。

根据央行货币政策报告，上半年，人民币对美元汇率中间价最高为6.4565 ，最低为6.6528，120个交易日中59 个交易日升值、61 个交易日贬值。第一季度最大单日升值幅度为0.57%(365 点)，最大单日贬值幅度为0.90%(599 点)。

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人民币汇率未来怎么走？

今年7月中旬，人民币对美元汇率中间价与6.70关口只有一步之遥，却止步回升，重拾升势，现在已回到6.53左右。那么未来人民币汇率到底是贬是升，6.70这个关口会不会跌破呢？

外汇专家韩会师认为，当市场重视某个点位的时候，央行通过这个点位附近的价格波动引导，实际上也是在跟市场进行一定的沟通。这样才能让市场更加坚信，在短期内6.70不会被突破，而且形成这种意识之后，本身对6.70就有一个明显的阻力。如果美元对人民币较长时间仍在6.70以下波动，眼下正是扭转贬值趋势的好时机，他建议通过稳定“收盘汇率”抵消美元升值的影响。

而交行首席经济学家连平认为，未来影响人民币汇率的外部因素不少，但总体看汇率波动会相对平稳。美联储加息的预期减弱，会使人民币贬值压力有所减轻。但是全球市场在未来，随着英国脱欧进程的推进，避险的情绪还会上升，这样也会对美元产生新的需求。连平认为，人民币的实际有效汇率可能更多的还是会相对比较平稳。他同时建议，眼下应该合理引导市场预期，有效控制贬值节奏。

“鉴于资本流出压力持续、美元很可能进一步升值，未来人民币贬值压力可能加剧。不过，我们预计决策层可能并不会允许人民币对美元贬值幅度超过6.8，从而可以更好地管理汇率预期，并避免引发主要贸易伙伴的责难。”瑞银首席特约经济学家汪涛如此表示。

汪涛指出，未来美元可能进一步升值，人民币在6.6-6.7以上仍然存在贬值空间，但她认为汇率更可能出现双向波动，这主要取决于美元对其他主要货币汇率走势。汪涛提醒，未来还有一些关键的政策时点可能会导致人民币中间价定价和人民币汇率出现明显波动，比如9月初的G20会议、10月初人民币正式加入SDR、11月初美国大选，以及12月美联储可能的加息。汪涛预计，央行会继续保持相机抉择的汇率政策，在维持人民币对一篮子货币稳定的同时顾及人民币对美元汇率。虽然人民币贬值压力可能在四季度加剧，但她认为年底人民币对美元汇率应不会超过6.8。

新闻内存

去年8月11日启动人民币汇改

2015年8月11日，央行启动了包括调整人民币对美元汇率中间价报价机制等多项内容的改革。

此次汇改被称之为人民币汇率市场化改革的重要一步。当天上午9点25分，中国央行官网发布消息称，为增强人民币对美元汇率中间价的市场化程度和基准性，决定完善人民币对美元汇率中间价报价。

自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

本组文/本报记者 程婕