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覆盖面更广 北交所后备上市企业储备充分

来源: 中国证券报
2021-10-25 10:56 
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近期,有市场人士表示,北京证券交易所将主要服务“专精特新”中小企业。专家认为,这种说法过于片面,与北交所服务创新型中小企业的定位不符。“专精特新”中小企业与北交所服务范围有交集,但不重叠。北交所定位于服务创新型中小企业,发行上市方面涵盖四套标准,覆盖面更广、包容度更大,与“专精特新”中小企业服务标准有差异。每批“专精特新”中小企业认定标准都略有调整,并不固定。当前,创新层、基础层符合发行上市四套标准的企业数量充足,北交所后备上市企业储备充分。

北交所董事长徐明日前在2021金融街论坛年会上指出,建设创新型国家,实现科技自立自强,需要推动大批创新型中小企业加速成长。从创新领域看,中小企业覆盖国民经济各行业各领域,其创新不仅体现在新兴产业,也会体现在传统产业中,创新主体不仅包括以制造业为主的“专精特新”中小企业,也包括战略新兴产业中创新能力突出的中小企业、向专业化和价值链高端延伸的生产性服务业企业、向高品质和多样化升级的生活性服务业企业。

标准有差异

专家指出,通过对比北交所发行上市四套标准与“专精特新”中小企业认定标准的差异发现,北交所上市标准的包容性大于“专精特新”中小企业,而“专精特新”中小企业强调的维度与之不同,对财务指标和企业发展阶段范围要求更高。

“北交所上市标准包括市值和财务标准。遵循市值和财务稳健性要求高低匹配的原则,兼顾覆盖不同类型、规模和行业企业,设置四套进入条件,企业符合其中之一即可。”中信建投证券投行委委员、董事总经理李旭东表示。

李旭东分析,北交所上市标准一为“市值+净利润+净资产收益率”,主要遴选盈利能力强的企业;标准二为“市值+营业收入及其增长率+现金流”,主要遴选高成长性的企业;标准三为“市值+营业收入+研发强度”,主要遴选具有较高市场认可度的创新企业;标准四为“市值+研发投入”,主要遴选市场高度认可、创新能力强、可能尚未盈利的企业。在具体指标数值设置上,考虑到企业从创新层到北交所递进发展的路径设置,相关指标既相互衔接,也有所差异,与企业不同发展阶段的经营特点相匹配;指标要求总体上低于科创板和创业板上市条件的平均水平,体现与沪深交易所错位发展的定位及层次衔接。

专家认为,“专精特新”中小企业强调的维度与北交所上市标准不同,对企业的技术与行业要求更高。

“‘专精特新’中小企业是指具有‘专业化、精细化、特色化、新颖化’特征的中小企业。”申万宏源研究所首席分析师刘靖表示,“专”即专业化,主要目标是提高专业化生产、服务和协作配套的能力,为大企业、大项目和产业链提供零部件、元器件、配套产品和配套服务;“精”即精细化,主要目标是引导中小企业精细化生产、精细化管理、精细化服务,以美誉度高、性价比好、品质精良的产品和服务在细分市场中占据优势;“特”即特色化,主要目标是引导中小企业利用特色资源,弘扬传统技艺和地域文化,采用独特工艺、技术、配方或原料,研制生产具有地方或企业特色的产品;“新”即新颖化,主要目标是引导中小企业开展技术创新、管理创新和商业模式创新,培育新的增长点,形成新的竞争优势。

李旭东认为,总体而言,创新型中小企业并不等同于“专精特新”中小企业,只有同时符合“专业化、精细化、特色化、新颖化”四个特征的中小企业且满足各地规定的财务指标才属于“专精特新”中小企业。

包容性更强

专家认为,北交所的“主阵地”是服务创新型中小企业,服务“专精特新”中小企业只反映出北交所的部分特性,北交所服务覆盖面更广。

“‘专精特新’中小企业是各细分行业中创新型中小企业的佼佼者,是完善供应链解决‘卡脖子’的优秀代表,是我国众多中小企业的‘塔尖’。北交所既要服务位于‘塔尖’的‘专精特新’中小企业,也要服务位于‘塔基’的众多其他创新型中小企业,这也是北交所作为‘主阵地’的应有之义。”李旭东说。

刘靖认为,“专精特新”中小企业政策与新三板改革时间线高度同步,新三板建设与培育“专精特新”中小企业战略天然契合。但是,培育“专精特新”中小企业只是服务创新型中小企业主阵地的一部分。“专精特新”中小企业也不全是新三板企业。

“北交所投资逻辑,不仅仅是‘专精特新’中小企业,还有隐形冠军。”安信证券新三板首席分析师诸海滨指出。

此外,专家认为,“专精特新”中小企业认定标准会略有调整,并不固定。“目前,专精特新‘小巨人’企业共认定三批,每批标准都略有调整,总体而言更强调研发,对研发支出占比、研发员工占比、专利数量、细分市场市占率有一定要求。北交所主要基于可靠的财务指标及市场化市值标准,包容性、规范性均更强。”刘靖表示。

有三类投资逻辑

专家指出,目前,精选层挂牌企业多数以净利润标准要求进入,当前创新层、基础层符合发行上市四套标准的企业数量充足,北交所后备上市企业储备充分。

李旭东介绍,截至10月22日,新三板挂牌公司共有7243家,其中精选层66家、创新层1246家、基础层5931家。经分析,剔除市值标准和合格投资者人数限制,基础层和创新层挂牌公司符合北交所上市标准公司数量分别为:标准一1051家、标准二429家、标准三107家、标准四251家。剔除符合多套标准的企业后,合计1404家。

诸海滨分析,北交所投资主要有三类逻辑:一是成长型投资。北交所公司因前期在创新层有交易价格、流通股比例相对高两大特点,新股高估值消化时间会较短。北交所集中了大量正处于成长期的公司,投资者可更早参与。二是产业链投资。不少北交所公司是某一细分领域龙头企业,所在细分行业往往是某一产业链部分环节。在产业链景气度较高时,这些部分细分行业龙头公司往往会获得较好成长。三是ESG等另类投资逻辑。ESG投资本身由于关注财务指标之外的公司在环境、社会和公司治理方面的可持续发展信息,北交所公司适合此类另类投资。

“2021年以来,精选层公司股价普涨,专精特新‘小巨人’表现较佳。”刘靖表示,掘金新三板和北交所可参考三条思路:受益于新增投资者介入而估值修复的白马股;挖掘申报中优质的个股,寻找战略配售机会;在创新层和基础层公司中寻找满足北交所标准的优质标的。

【责任编辑:曹静】
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