5月22日，*ST搜特将因连续20个交易日低于1元而触及交易类退市指标，即公司已锁定交易类退市。根据相关规定，搜特转债作为其发行的可转换公司债券，也将终止上市，或成为可转债历史上首只强制退市可转债。

专家表示，随着可转债强制退市出现，转债市场生态也随之发生变化。退市风险的出现，将促使市场重新审视可转债市场信用风险，资质较差、低评级品种转债或面临新一轮价值重估，信用评级在可转债投资中的指引作用将更显著。

强制退市成定局

1992年，中国宝安发行A股第一只上市可转债——宝安转债。在我国可转债30多年历史中，尚未出现过因正股退市而被强制退市的可转债。这一纪录，或被搜特转债打破。

Wind数据显示，截至5月19日收盘，*ST搜特跌4.35%，报0.44元，已连续19个交易日低于1元。根据规定，即使后续一个交易日涨停，*ST搜特也将因股票收盘价连续20个交易日低于1元触及交易类退市指标。

这意味着，今日，*ST搜特将触及交易类退市指标。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转换公司债券及其他衍生品种应当终止上市。

受此影响，搜特转债价格急转直下。Wind数据显示，截至5月19日收盘，搜特转债当日跌9.27%，报22.50元，创可转债市场史上最低价纪录。从70.40元到22.50元，5月以来，搜特转债暴跌约68%。

需指出的是，公司股票因触及交易类强制退市情形而终止上市，公司股票和公司可转换公司债券不进入退市整理期。由于无退市整理期，搜特转债很可能在蓝盾转债之前退市，成为可转债历史上第一只被强制退市的可转债。

违约风险受关注

可转债退市后去向如何？中信证券首席经济学家明明表示，根据交易所规定，可转债终止上市或者挂牌事宜，参照股票终止上市的有关规定执行。虽没有明确的细则及先例，但可以推测的是，可转债退市后依然可以转股，转换成的股票进入全国中小企业股份转让系统的退市板块进行股份转让。

专家介绍，可转债募集说明书一般约定可转债的转股期为：自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。理论上，只要在转股期内，可转债就可以转股，转换成的股票可在老三板进行转让。

比如，搜特转债的转股日从2020年9月18日开始，理论上到2026年3月12日止。期间，持有人均可将可转债转换为发行人股票。

可转债退市后，其违约风险备受市场关注。华东政法大学国际金融法律学院教授郑彧提示，退市转债的违约风险在于上市公司本身的偿还能力，投资者应该注意退市后可转债违约的风险。

在明明看来，可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但根据大多数退市企业的财务状况，即使触发了到期赎回和回售，企业也没有能力进行支付，实质性违约是大概率事件。“投资者最好的退出方式是在可转债停牌前就在二级市场卖出，或者转股卖出，及时止损。”明明说。

华创证券首席固收分析师周冠南认为，若上市公司面临破产风险，结合可转债定义并参照部分公司的处理办法，可转债被视为无财产担保普通债券类型，清偿顺序靠后，违约风险较大。

市场迎来新考验

中国证券报记者梳理发现，因上市公司股票被终止上市而存在退市风险的可转债在增多，除搜特转债外，还有*ST蓝盾发行的蓝盾转债、*ST红相发行的红相转债、*ST全筑发行的全筑转债、*ST正邦发行的正邦转债等。

随着可转债强制退市出现，转债市场生态也随之发生变化。业内人士认为，退市风险的出现，给可转债市场及投资者带来新考验，促使市场重新审视可转债市场信用风险。

周冠南表示，信用风险将成为短期内影响转债的关键因素之一，市场短期流动性将受到冲击，低评级、小规模、业绩差的转债资产抛售将增加。

中证鹏元报告认为，信用评级在可转债投资中的指引作用将更显著。资质更好、级别更高的转债将吸引更多资金，级别低、正股业绩差的转债将面临抛售。全面注册制推行以来，可转债发行条件有所放宽，可转债市场整体信用风险将进一步上升，弱资质低评级转债的担保资产与回售条款等投资者保护机制将被重视。

（连润）