促进债券市场各类基础设施之间有序互联互通的政策信号日前释放。专家认为，债券市场基础设施之间互联互通深化，有利于促进债市健康发展，有望活跃交易所债券市场。作为下一步债市对外开放的重要举措，“南向互换通”适时启动大势所趋。

加强债券市场建设

中国人民银行行长潘功胜日前在十四届全国人民代表大会常务委员会第六次会议上作国务院关于金融工作情况的报告时提出，加强债券市场建设，促进债券市场各类基础设施之间有序互联互通。

专家认为，债券市场基础设施之间互联互通深化，有利于促进债市健康发展，有望活跃交易所债券市场。

“当前渠道层面的互联互通或将向业务规则、管理方式、运作模式等多维度互联互通拓展；互联互通品种可能会从债券现券向债券回购、债券衍生品等拓展；交易所信用类债券能够触及更多银行间市场投资人，交投活跃性和流动性或将得到明显提升。”中国农业银行投资银行高级分析师刘蕊表示，长期来看，境内外互联互通的交易规模、交易品种、适用范围预计会进一步扩容。

“互联互通每日额度上限或将进一步放宽，投资标的与交易品种有望进一步丰富。随着‘跨境理财通’逐渐成熟，这一‘通道’有望向全国其他地区推广。此外，引导境外机构投资者提升信用债投资比例，推动境内信用债与国际标准接轨或是重要方向。”刘蕊说。

深化对外开放

开放是我国债券市场发展的主旋律之一。从2017年的“债券通”到2023年的“互换通”，我国债市对外开放程度持续深化。

中国人民银行上海总部最新数据显示，截至9月末，境外机构持有银行间市场债券3.19万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.4%，共有1110家境外机构主体入市。

“当前境外投资者在交易所的持债规模较小，随着互联互通基础设施的便利性不断增强，未来境外机构投资者有望更加便捷、深入地参与交易所债券市场，拓宽其投资范围。”中信证券首席经济学家明明说。

进一步扩大债券市场开放，拓宽境外投资者投资范围成为下阶段债市开放重点之一。业内人士认为，“南向互换通”或成为下一步债市对外开放的重要举措。

“超过90%的南向通投资都是以人民币债券为主，投资者面对的主要是融资风险和利率风险，一般会利用利率掉期来管理相关风险。而投资于美元或其他货币债券的投资者，一般会利用外汇掉期或交叉货币互换，将美元或相关外币兑换回人民币来对冲风险。”渣打银行香港及大湾区金融市场部主管曾继志表示，市场需要增加风险对冲工具，包括适时开展“南向互换通”，研究设立“回购通”的可行性，并探讨如何允许投资者使用更多类型的金融衍生工具以对冲风险，比如信用违约掉期和期货等。

“在时机成熟时，可考虑推出更多的互联互通机制，适时启动‘南向互换通’，扩大联通范围和市场覆盖面。”中国银行研究院研究员王有鑫建议。

（连润）