金太阳子公司资产莫名流失 机构直言业绩变脸风险大

【环球网 记者 田刚】东莞金太阳研磨股份有限公司于2016年7月25日发布了招股说明书，申请在深交所上市发行不超过 2230 万股新股。金太阳的主营业务为砂纸等涂附磨具的制造和销售，主要产品为砂纸，该公司在其招股说明书中描述道：“公司掌握涂附磨具产品生产核心技术，拥有自主知识产权，具有明显的竞争优势”，但是针对该公司未来的业绩表现，市场中却存在不同声音。天象道通资产管理公司总经理、投资总监何金子就直言，金太阳上市后出现“业绩变脸”的风险很大。

业绩变脸风险高

环球网记者关注到，金太阳在2015年实现的主营业务收入和净利润金额分别为2.06亿元，相比2014年的2.3亿元出现了10%以上的同比下滑。不仅如此，该公司2015年末的员工总数为271人，相比2014年末的317人也出现了明显下滑;各类型砂纸2015年的总产量仅为万平米，而2014年则多达万平米。

多项财务数据表明，金太阳的经营规模在2015年出现了整体性下滑迹象。

对此，何金子分析指出：“对于一家正在申请IPO的公司而言，上市前一年的业绩表现尤为关键，各家公司通过各种手段粉饰甚至虚增利润尚且不及，金太阳竟然让上市前一年的主营业务收入出现同比下滑，预示着其业务拓展很可能已经出现了无可挽回的颓势”。

典型者如2015年7月登陆深圳创业板的光力科技，根据其上市前披露的文件数据，在上市前的2014年就出现了主营业务收入同比下滑的现象，2014年实现销售收入同比2013年下滑了9.3%，降幅相比金太阳还略小。此后光力科技上市后便出现了业绩变脸，2015年销售收入同比下滑5.18%，净利润更是大幅下滑了32.76%。

与此同时，金太阳的主要生产原材料是原纸。根据招股说明书披露的数据显示，金太阳在2015年采购牛皮纸和乳胶纸共计5246.8万元，占该公司当年采购总额将近一半。同时，牛皮纸和乳胶纸的采购单价，在2013年到2015年之间变动也不大，其中牛皮纸的采购单价分别为9.48元/kg、10.58元/kg、9.54元/kg，上下波动幅度也就在10%左右;乳胶纸的采购单价分别为24.88元/kg、22.86元/kg、20.92元/kg，还呈现出逐年下滑的趋势。

但是原纸价格在2016年却出现了明显波动。据《安徽省印刷网》报道，原纸价格在2016年出现暴涨，令不少中下游企业都为此叫苦不迭，上海福鑫包装材料有限公司董事长顾利民在接受记者采访时就表示：“现在原纸价格约为4100元/吨，较今年7月份已经接近翻番”，并分析指出　“不到半年的时间，原纸价格已经翻番，现在是一天一个价。”

由于原纸是金太阳的主要原材料，伴随着原纸价格的上涨，就会导致该公司产品的生产成本出现上涨，进而侵蚀利润。对此，何金子也表示：“如果该公司无法通过产品涨价来转嫁原纸价格上涨所带来的成本压力，利润和业绩下滑就是个必然结果。”

与此同时，详细分析金太阳在其招股说明书中披露的经营和财务数据，还存在部分疑点非常值得关注。

子公司资产莫名流失

金太阳曾拥有一家参股公司，名为东莞金源研磨有限公司(简称“东莞金源”)，金太阳对其的持股比例为15%，金太阳后于2011年9月收购了东莞金源的全部砂纸类经营性固定资产。根据招股说明书第49页披露的东莞金源，截止到2011年9月末的账面净资产金额为3665.98万元，在向金太阳出售全部经营性固定资产之后，变更注册地导致公司名称变更为“中山金源”。

此后，由于中山金源“自2012 年起未开展实质经营，且其资产主要为现金和银行存款等货币性资产”，因此金太阳于2012年将所持的中山金源15%股份对外出售，但是根据披露的相关数据显示，中山金源截至2012 年12 月31 日净资产为1904.92万元，相比一年前向金太阳出售经营性固定资产时，净资产大幅减少了1700万元以上。

这其中不符合基本财务逻辑的是，中山金源在2011年9月至2012年末“未开展实质经营”，因此也就不肯能出现上千万元的亏损;同时，参照金太阳早在2014年发布的招股说明书数据显示，2011年和2012年中也未曾收到过中山金源发放的大额分红，也即不可能是处于利润分配导致的净资产下降。那么，中山金源这上千万元净资产流失到了那里?

新增设备并未带来新增产能

根据招股说明书披露的数据，金太阳的固定资产余额在2015年出现了显著增加，其中“房屋及建筑物”类固定资产账面原值从2014年末的3819.92万元增加到2015年末的6038.33万元;“机器设备类”类固定资产账面原值从2014年末的3634.08万元增加到2015年末的6448.31万元。对此，招股说明书第244页给出的解释是“公司投资建设的仓库、砂纸生产线及相关附属工程在达到预定可使用状态后转入固定资产，以及购置机器设备、办公及电子设备等。”

在正常的生产逻辑下，伴随着公司产品生产线的落成，必然会带来此项产品产能的增加，并最终体现为全部产品总产能的增长。

但就金太阳而言却并非如此，根据招股说明书第84页披露产能数据显示，金太阳的主营产品产能在2013年到2015年期间未发生任何变化，始终保持着2500万平方米的固定产能，即便是在新建砂纸生产线落成的2015年，金太阳的砂纸产能也没有出现任何增加，这并不符合正常的生产经营逻辑。

针对上述问题，环球网记者邮件采访了金太阳公司证券，但未能得到任何答复。