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三大预期激发券商股“黄金畅想曲”

  “券商处于历史性的底部区域”,策略“一哥”张忆东10月29日晚掷地有声。截至记者发稿时,共有16家上市券商发布三季报,业绩表现十分靓丽。在对后市行情普遍乐观的情况下,沪港通延期开通消息带来的阴霾一扫而光,券商股出现连续大涨。

  实际上,在今年上半年股市行情惨淡的情况下,券商业绩已经凭借融资融券、股权质押等资本中介业务走出了独立行情。在经济转型、直接融资占比将大幅飙升的大背景下,在券商布局资本中介业务将加大杠杆的大逻辑下,在券商创新业务不断松绑的大趋势下,证券行业的发展或将步入黄金季。

  业绩飙升 沪港通延期阴霾一扫光

  10月29日晚间,华泰证券和兴业证券均公布了三季度业绩报告。华泰证券前三季度净利润为26.45亿元,同比增长42.07%。兴业证券前三季度净利润为10.84亿元,同比增长84.85%。截至10月30日,除中信证券、东吴证券、方正证券外,其他16家上市券商均发布了极为靓丽的2014年度三季报。

  Wind数据显示,多家证券公司今年前三季度业绩已经超越去年。其中增长最为显著的几家券商分别是太平洋、华泰、招商等。今年前三季度,太平洋归属母公司股东的净利润同比增长率达到343.44%,紧随其后的是国金证券,净利润同比增长率达到133.73%,山西证券达到98.26%。

  太平洋证券业绩激增,9月份业绩的突出贡献可谓功不可没,9月份太平洋证券实现营业收入2.08亿元,较上年同期的6270万元增加了232%,环比增长104.16%;实现净利润1.05亿元,较上年同期的2107万元增加了397%,环比增长183.25%。

  Wind数据显示,16家上市券商前三季度实现净利润222亿元,同比增长48%。记者统计发现,16家券商前三季度全部实现盈利,并实现营业收入与净利润双增长。前三季度,16家上市券商中,营业收入同比增幅在50%以上的有5家,分别是太平洋证券、西南证券、国元证券、山西证券和国金证券。其中太平洋证券实现营业收入8.74亿元,同比增长120.41%,位列首位。西南证券实现营业收入25.82亿元,同比增长107.24%。国元证券实现营业收入21.89亿元,同比增长57.31%。山西证券营业收入13.53亿元,同比增长52.51%。国金证券实现营业收入17.76亿元,同比增长53.29%。

  数据显示,2014年9月,上市券商营业收入、净利润普遍呈现同比、环比双增的态势。9月份,债市逐步回暖,股市先降后升,市场活跃度进一步加强,经纪业务及两融业务交易量均持续扩张,预计自营及两融业绩持续较快增长;9月投行业务方面权益、债券融资业务延续了8月份的增长态势,增幅持续扩大。自营、两融及投行业务强劲表现推动9月份券商业绩同比环比双增,其中有16家券商营收、净利同比环比双增,中小券商业绩弹性优势尽显,净利同比成倍增长。

  经纪业务方面,下半年以来市场好转带来交投活跃,根据WIND统计数据,7、8月份日均股基交易量环比增长分别达40%、27%,9月份市场持续发力,股基日均成交量达3910亿元,显著高于8月份日均3098亿元的水平,增幅达26%。

  两融业务方面,截至2014年9月底,两融业务余额为6111亿元,较上月底增加874亿元,增量较8月份的787亿元持续放大,主要受益于7月份权益市场大涨之后市场保持平稳,带来市场交易活跃度的提升。

  分季度看,多家券商均在第三季度实现净利井喷式增长。上述券商三季报同时显示,融资融券等资本中介业务的快速增长,是助推上市券商三季度业绩爆发的主要动力。以光大证券为例,数据显示,光大证券今年前三季度融出资金233.3亿元,较去年年末的129.9亿元增长79.77%。对比半年报,光大证券在第三季度中新增融出资金79.7亿元,占全年融出资金增幅的76.9%,融出资金大幅增长主要是由两融业务规模增加所致。

  融出资金大幅增长带来了利息收入的增加。光大证券前三季度应收利息达到6.08亿元,较去年年底增长73.4%。西南证券在今年第三季度实现利息净收入1.8亿元,较去年同期增长10倍之多。

  近日的证券业可谓“冰火两重天”。一边是前三季度业绩同比大幅增长,另一边是券商股的惨淡行情,不过这种局面并没有维持太久。

  受到沪港通推迟“通车”影响,券商股从本周一开盘即重挫,板块平均跌4%,西部证券、东吴证券重挫逾7%,不过这种局面很快得到了逆转。在接下来的两天里,券商国元证券领跑,上涨9.83%;东吴证券上涨8%;太平洋证券、宏源证券等券商均有不同幅度上涨。

  加杠杆逻辑 券商股领“秀”金融业

  今年上半年,两市AB股合计日均成交1810亿元,环比减少11.7%,同比减少2.7%,在历史数据中也处于较低水平。就在这样低迷的市况中,大多数上市券商上半年业绩增幅超30%。

  从传统视角来看,上市券商交出的这份靓丽的上半年成绩单绝不寻常。A股行情的既往表现,长期以来被视为券商业绩的晴雨表。这是因为过去券商收入结构依赖经纪业务比重较大。牛市时市场活跃,交易旺盛,券商业绩随之向好;而熊市统治A股市场,证券营业部门可罗雀,券商的年报、半年报也难见亮色。然而,这份“老皇历”却在今年没能应验。

  兴业证券张忆东表示,对券商战略看多,这是历史性的底部区域。未来几年,从结构性行情向全面行情演变,其核心区动力就是直接融资取代间接融资,成为经济转型的核心驱动力。未来不论是资产证券化,还是利用股市债市优化资源配置,未来的核心驱动力都是资本市场,券商和保险有明显机会。券商机会更确定一些,因为其新业务发展快,特别是融资融券业务,券商杠杆目前是2倍,未来可能向银行、信托的10倍杠杆率靠拢,未来有可能EPS和PE双提升,长远来看,这属于券商的战略性底部区域。短期市场受沪港通推迟情绪波动影响,券商属于高波动性标的,建议逢低买入。

  “很看好券商股,目前的资本杠杆2倍都不到,而海外券商杠杆均在10倍左右,券商如银行一样赚取无风险巨额利差的时代已经来了,券商的壮大对股市的发展大有裨益,属良性循环”,有分析人士指出。

  在刚出炉的基金三季报中,在第二大加仓行业金融业中,基金三季度的操作则是减持银行股、增持券商股,其中农业银行、民生银行、兴业银行、招商银行是基金三季度前四大减持个股,唯一大幅增持的银行股是交通银行;而增持投数超千万的券商股则有东吴证券、长江证券、中信证券、方正证券、兴业证券、华泰证券、宏源证券、招商证券。

  另一方面,值得注意的是,中信证券、国金证券、广发证券、招商证券等多只券商股的融资净买入额居前。分析人士指出,沪港通预计将在10月份开启,对于券商股构成显著提振,这可能是融资客短期加仓券商股的主因。不过考虑到沪港通此前预期已较为充分,后续如不能超出预期,短期券商股回调压力料增大,建议投资者保持谨慎。

  兴业证券策略说,对于大盘蓝筹和白马股,我们认为“沪港通”推迟启动,短期会影响大盘蓝筹股和白马股行情的启动,但是中期来看,“沪港通”是推迟,不是无期限搁置,外资进入是大趋势,可从为明年布局的角度逢低加仓大盘蓝筹和白马股,年内应该有相对收益。比如,消费、医药、家电、金融、地产等可以讲“涨得少而跌得少”的相对收益,以及估值切换的逻辑。特别看好券商股,现在处于历史性底部区域,值得战略配置。

  广发证券认为,券商是少有的还能大幅加杠杆的行业,为盈利能力提升打开了想象空间。随着宏观经济从“增量经济”转向“存量经济”,国内大部分传统行业将不再具有加杠杆的空间,这意味着他们的ROE水平也会见顶回落。而券商行业在前几年受制于业务模式和政策限制,杠杆倍数较低,直接限制了ROE水平(2013年ROE仅6%)。随着券商创新业务的不断发展,我们相信对于券商杠杆限制的政策会不断松绑,券商会成为少有的还能大幅加杠杆的行业,从而为ROE的提升也打开了想象空间。

  经济转型 证券业发展更多几分期待

  广发证券认为,券商是经济转型和体制改革的受益者,业务模式创新的空间巨大。在新一届政府深化改革的路线图中,金融改革也是非常重要的一步棋,与券商相关的改革路线包括:构建多层次的金融市场、提高直接融资比例、提升资产证券化规模、鼓励兼并收购等等。券商是这些改革措施最直接的参与者,必将迎来业务模式的创新和市场空间的不断扩大,如融资融券、质押式回购、新三板做市、直投、兼并收购顾问等新业务,同时还能降低传统经纪业务在主业中的占比,从而缓解佣金率下行对盈利的冲击。

  Wind数据显示,今年以来,券商板块的股价走势出现了一定程度的分化。从年初至今的股价来看,太平洋、宏源证券、国元证券和国金证券领涨,涨幅在45%至78%之间。中信证券、海通证券等券商“巨头”今年以来的股价涨幅则排在末端。长城证券分析师刘俊对中国证券报记者表示,优质的中小券商今年股价涨幅比大券商大,原因是创新业务对中小券商业绩影响较大,所以中小券商的股价弹性比大券商明显。

  分析人士认为,随着券商创新业务的不断发展,对于券商杠杆限制的政策会不断松绑,券商会成为少有的还能大幅加杠杆的行业,从而为ROE的提升打开了想象空间。此前券商行业受制于业务模式和政策限制,杠杆倍数较低,直接限制了ROE水平(2013年ROE仅6%)。

  虽然券商股目前被不少市场人士誉为金融板块中最好的标的物,最近两个交易日券商板块也有较大幅度的反弹,但是有分析人士认为券商板块四季度的走势仍然不明朗。“这段时间我认为券商股是普涨。四季度的走势还不好说,因为还要看大盘的因素。这段时间先涨后跌也是有可能的。”刘俊表示。

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