2014年我国宏观经济运行数据已发布，经济仍旧呈现疲弱态势。2015年我国经济将如何运行？A股的牛市行情是否仍存？申银万国证券宏观首席分析师李慧勇做客证券时报网财苑社区，就网友们关心的问题进入了深入解答。以下为访谈实录：

　　财苑网友：如何看待去年12月规模以上工业企业利润创历史最大跌幅？

　　李慧勇：撇开12月份本身数据质量的问题，这一数据至少表明两点：1、经济实在太差了，需求疲弱的负面影响超过了成本下降的正面影响，总体上企业效益仍然在恶化。如果经济继续回落，企业三张表会更加难看。2、行业结构分化会更加明显，相对比较好的是那些需求端总体稳定、定价能力比较强的行业；相对比较差的是简单的资源型行业以及一般制造业。

　　财苑网友：当前我国利率市场化进展如何？金融行业目前还面临哪些风险？

　　李慧勇：利率市场化进行到现在还差三个方面需要突破：1、存款利率上限取消；2、形成市场化的央行调控利率；3、建立利率和汇率的协调机制。今年金融的风险主要来自三个方面：一是地方债务清理整顿带来的隐性风险的显性化；二是理财打破刚性兑付带来的隐性风险的显性化；三是跨境资金高频流动带来的金融冲击。

　　财苑网友：现在经济整体偏弱，您对未来政策走向有怎样预期？

　　李慧勇：经济下行压力加大，预计政策将“三箭齐发”，稳增长。首先是降低融资成本，包括降息在内的手段的推出越早越好；其次，应继续通过基建投资对冲经济下滑；第三，既然房地产是经济放缓的罪魁祸首，是最大压力所在，因此，建议进一步放宽房地产政策，尤其一线城市还存在不合理的限购。另外，房地产交易相关税收也可以适当减免。

　　财苑网友：今年的宏观经济能支撑股市上行吗？

　　李慧勇：我们判断2015年中国经济有望全面出清，即达成低位均衡、不好不坏的稳态。守住底线，加速转型，政策制定者仍需要在促改革、稳增长和防风险之间求平衡。具体取决于四字关系：经济vs改革。

　　1、60%的基准情形：经济向下、改革向上——是一种可以乐观继续看好2015年市场状态、但震荡比较大的情形，经济下行有底，改革带动资产重估。

　　2、20%的乐观情形：经济向上、改革向上——经济恢复上升周期，改革提升信心，企业盈利和业绩转好。一旦态势成立，必将推动类似于2006~2007年的大牛市格局，指数上行且上不封顶。然而，受制于地方债务与房地产问题，以及世界经济形势，这一情形发生的概率只有20%。

　　3、20%的谨慎情形：经济向下、改革向下——改革并未如预期般在四中全会后加速推进，证明眼前股市的火热并非是一个新趋势的开始，而仅仅是一种美好的幻象。类似2012年12月~2013年2月，或仅仅类似于十八大之后以银行股为代表的短期行情，可能会回落至2500以下。但底线管理的逻辑保证这一概率较小，只有20%。

　　财苑网友：房地产市场是否还会继续低迷？

　　李慧勇：从产业周期的角度，房地产的黄金增长期已过，进入成熟期，未来将随着整体经济的波动而波动。从经济周期角度看，2014年房地产销售见底，2015年房地产投资见底，2015年房地产市场有望找到低位均衡。

　　财苑网友：2015年国家投资的重点会是哪些方面呢？

　　李慧勇：2015年机会来自改革，尤其是做起来的改革。2015年改革与2014年改革是不一样的。2014年改革是靠预期强化，2015年改革看法律法规修订后的实在落实，将加快解决有燃眉之急的改革。建议关注五大改革与四大板块，五大改革有：金融改革、国资改革、土地流转、一带一路+自贸区、电力能源医药环保等公用事业改革。1月1日以来，深改组的会议排满2015年大的工作规划，各领域具体改革将会抓紧上会，推出顶层设计方案。关注七大类规划设计：京津冀、长江经济带、一带一路、国资改革、军工改革、信息安全、公共事业、电力体制改革。

　　改革红利还是体现在四大板块：大金融（包括一线地产，销售改善、估值便宜）、大基建（核电、特高压、有色煤炭）、大公用（医疗、交运、能源电改、水与气公用事业，PPP吸引社会资本）、大平台（土地流转、国资改革平台）。 （黄剑波 整理）