中国日报网3月5是电 英国《经济学人》发表了一篇评论文章，认为美国也许是世界上最大的经济体，但是在近期，美国政府比其他国家的借贷成本更高。美国十年期的国债收益高出英国、法国、新加坡，甚至意大利。
美国与德国的十年期国债收益差距超过了两个百分点。在过去的二十五年里，收益差超过单个百分点都十分罕见。通常，美国的国债收益是低于德国的（见表格）。
回到30年前，你可能会设想国债收益高的国家往往是货币实力较弱的国家；投资者需要高收益来对冲未来贬值的风险。可现如今，情况并非如此。相对于欧元，美元一直比较强，同时很多人也希望美元在未来趋势更强。事实上，美国政府国债的高收益率是投资者想要买入美元的一个原因。
相反的，国债收益差可能会反映出货币和财政政策之间的不同。在美国，美储联在不久前停止购买财政长期债券，并在2015年12月以来三次调高了利率；欧洲中央银行（ECB）仍将购买债券作为其“量化宽松”计划的一部分，并将存款利率调在零以下。特朗普政府承诺减税并在基础设施上投入资金，这将增加预算赤字，需要发行更多的债券。欧元区没有这样财政刺激的计划。
当前的这种国债收益差异让人想起了当年美国和日本债券收益差。由于日本经济陷入缓慢的增长和紧缩状态，在过去二十年的大部分时间，该国的收益率一直很低。在美国经济回升幅度更为强劲的状况下，也许投资者更期待欧元区快速地陷入通货紧缩局势。
不过，上述观点并没有体现在通货膨胀预期之中。债券市场衍生出一种名为“五年/五年远期利率”的衡量方法正在大家所熟知。目前，该指标显示2022年至2027年平均通胀率的市场预测：美国的预测值为2.1％左右，欧元区约为1.7％。六个月前，该预测值分别为1.68％和1.34％。两者都有所上升，不过，两者的差异并没有明显扩大。
因此，不能用简单的经济学来解释这种情况。也许需要从政治的角度来看。法国总统大选正在临近，极右的候选人马琳·勒庞曾表示要用法郎代替欧元兑换法国政府债券。这将导致国际投资者的损失巨大。尽管很少有人认为勒庞最终成为法国总统，不过，投资者却由于去年的英国和美国的投票而感到不安。因此，有一种在欧元区选择最安全债券的趋势——即德国发行的国债。法国和德国的十年期收益率差是两者在10月28日平均水平的两倍多。
另一个因素可能是金融机构投资者的投资行为。在最近的一次演讲中，中央银行组织国际清算银行（简称“国际清算银行”）的玄松申（Hyun Song Shin）指出，人寿保险企业和养老基金往往都有长期的责任，即他们必须满足许多长达几十年的期限。他们试图通过购买政府债券来匹配这些负债。会计和监管规则通常要求他们使用长期债券收益率来计算其负债量。
但是，也存在不匹配的情况：这些保险企业和基金的负债往往比持有的债券时间更长。因此，当长期债券收益率下降时，他们的财务状况就会恶化，这意味着他们需要购买更多的债券。这就会致使债券价格上涨，收益率下降，让问题更加糟糕。国际清算银行表示，在2014年，欧元区保险企业占该地区政府债券的净购买额的40％。美国养老金基金和保险公司拥有约170万美元的国债（超过公共拥有的14多万美元），但是，与欧洲同行相比，对影响国债收益方面发挥实质性作用并不大。
当然，这个趋势很快又会改变。法国兴业银行的基·朱克斯称，美德之间收益率差距扩大的因素可能开始消散了。如果庞勒没有当选，政治上的忧虑可能会消退；欧洲央行可能会缩减货币宽松政策；特朗普的刺激计划可能会推迟或取消。无论还有什么其他的历史教训，这些并不会表明德国十年收益率为0.41％将会有转机。
(编译：孙博阳 编辑：王旭泉)
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