8月23日,西牛证券发布研究报告,首次覆盖赤子城科技(09911.HK),给予“强烈买入”评级(指未来12个月绝对增长超过50%),目标价为8.39港元。研报认为,赤子城科技社交应用快速渗透全球市场,带来强劲表现,此外游戏业务可能成为新的增长动力。
社交应用带来强劲表现
研报分析,赤子城科技社交应用带来强劲表现,对于其社交业务主要关注三个投资要点:
1. 覆盖全民的陌生人社交应用组合
研报称,公司目前拥有全面的陌生人社交应用组合,包括Yumy、MICO、YoHo及Yiyo,覆盖视频及语音社交。一方面,透过提供不同的功能,公司成功获取不同年龄层的用户;另一方面,相同年龄层且特征接近的用户倾向聚集于同一款应用中,实现产品的深度社交自然增量。
2. 快速渗透全球市场
研报称,截至2021年6月底,公司已于包括美国、欧洲、日本及韩国等多个发达地区发展社交业务。根据Statista预测,全球陌生人社交市场中,从市场规模来看,北美及欧洲分别占据23%、22%市场份额,为全球最大市场;从用户数量来看,北美及欧洲用户分别占比14%、18%,结合市场规模数据显示出高用户价值。
西牛证券认为,目前,MICO为赤子城科技体系内最成功的应用程序,在运营中东、东南亚、南亚市场的基础上,于2019年开始在美国开展业务,并于2020年在日本、韩国及欧洲地区深入运营。研报相信公司能够参考MICO的成功经验并复制到其他社交应用,向其他国家拓展业务。
2021年,集团已成功于全球推出Yumy并获得逾千万下载量。App Annie数据显示,Yumy在7月接连进入英国、丹麦、比利时、荷兰等多个欧洲国家Google Play社交应用下载榜前20,近日登上美国同榜单第13名。
3. 丰富的变现形式
研报称,陌生人社交市场的参与者正在提供更为丰富的功能,以进行变现并深耕现有用户。例如来自于Match Group (MTCH.US)的Tinder已经引入视频个人介绍、VIBES等新功能。
对比之下,赤子城科技重视用户的体验及用户之间的交流,在社交应用中引入丰富的视音频交互形式及小游戏,增强用户互动。视音频功能在为用户创建各种各样的社交场景的同时,也增加了产品的变现形式。
游戏业务可能成为新的增长动力
研报认为,赤子城科技的流量变现短期内增长幅度可能已达顶峰,但公司自2020年起扩大对中度游戏的投资,以增值服务为主的中度游戏将成为集团未来的主要增长来源之一。
研报称,公司于中度游戏上的投入增加主要为研发投入及外部投资两方面。研发方面,其于2021年已推出两款中度游戏,分别为Solitaire Chapters与Merge Island;外部投资方面,对Afun进行投资以提升研发能力,增强游戏储备。
西牛证券认为,相比从休闲游戏的广告投放中取得收入,研发更具忠诚度的中度游戏,标志着赤子城科技在游戏业务上有策略性的转变,相信增值服务有可能成为集团未来新的增长动力。
予“强烈买入”评级,目标价8.39港元
西牛证券以折现现金流估值模型为集团进行估值,并利用市销率作为参考,首次覆盖并给予赤子城科技“强烈买入”评级,目标价 8.39 港元,相当于2021年/2022年/2023年预测市销率分别为3.3x/2.3x/1.8x。
研报称相信集团将持续受益于社交业务扩展、中度游戏推出、及付费用户与 ARPU 提升,预测于2021年能够实现22.9亿元人民币收入,较2020年上升约93.6%;预测2021年净利润将录得约1.9x增长,至3.4亿元人民币。
