完善政策制度，扩大双向跨境投融资渠道——

外资配置人民币债券成为长期趋势

本报记者 陈果静

10月29日，中国国债正式纳入富时世界国债指数（WGBI）。这是继彭博巴克莱全球综合指数（BBGA）、摩根大通全球新兴市场多元化指数（GBI-EM）之后，第三个纳入中国债券的国际债券指数。至此，中国债券已被三大国际债券指数悉数纳入。

业内专家认为，以此为新起点，中国债券市场有望迎来万亿规模资金。接下来，外资稳步配置人民币债券将是长期趋势。

“入富”将分批完成

目前，全球有彭博、摩根大通和富时罗素三家主要债券指数供应机构，其中彭博巴克莱全球综合指数、摩根大通全球新兴市场多元化指数和富时世界国债指数是各自旗下最主要的指数。

和前两大指数一样，此次中国国债“入富”将分步完成。据悉，中国国债将在未来36个月内分批纳入富时世界国债指数，其权重在2024年9月完全纳入后，预计将达到5.25%左右。此前，中国国债在20个月内完成了纳入彭博巴克莱全球综合指数的过程，纳入摩根大通全球新兴市场多元化指数则是在10个月内完成。

与此前相比，中国国债“入富”更引人关注，因为这一指数更受被动型投资者的偏爱。川财证券首席经济学家陈雳表示，富时世界国债指数是富时罗素追踪资金量最大的旗舰指数产品，也是全球政府债券指数的标杆。中国国债正式纳入其中，表明我国债券市场基础设施等已满足国际化标准，能够引导国际债券配置资金进一步进入中国债券市场，为我国债市带来持续可观的资金流入。

“入富”也将进一步吸引海外资金的持续流入。德意志银行集团大中华区宏观策略主管刘立男表示，此次“入指”是对中国资本市场持续对外开放成果的认可，未来人民币境内市场与国际金融市场间的连接将更加紧密。预计至2024年三季度末，将为国债市场带来总额约1050亿美元的资金流入，月流入规模有望达29亿美元。

将吸引全球资本趋势性流入

近年来，境外投资者配置中国债券已成长期策略。光大银行分析师周茂华表示，我国经济发展长期向好，金融市场深化高水平对外开放，人民币资产将吸引全球资本趋势性流入。

2015年末以来，境外投资者不断加码人民币债券资产。据刘立男统计，每年债券流入资金规模已从2015年的470亿元人民币上升至2020年的1.073万亿元人民币。2021年年初至今，已有6040亿元人民币流入债券市场。截至2021年9月底，境外投资者持有约3.94万亿元人民币债券，占国内固定收益市场总额的3.15%。在此背景下，刘立男看好中国债券市场对境外投资者的持续吸引力。

不过，近期外资增持中国债券规模增速有所回落。对此，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，三季度以来，外资买债比上半年的高位确实有所回落，但与2019年同期对比，仍然增长7%。在全球经济逐步恢复以及发达国家货币政策转向预期增强下，外资购买债券保持了一定规模，而且在向疫情之前的常态回归，这是一个正常的表现。

“从中长期来看，外资对于稳步配置人民币债券仍将是趋势。”王春英说，中国债券市场规模较大，且外资占比较低，未来有较大增长空间。而且，境内债券收益率相对较高，人民币币值稳定，中国债券市场具备较好的投资价值。

今年以来，中国的10年期国债收益率在3%上下窄幅波动，相较于实施低利率甚至负利率的发达经济体的国债收益率，表现出了比较高的投资价值。

“人民币债券在新兴市场资产中被公认为是相对‘安全’的资产。”刘立男认为，由于人民币债券收益率与全球主要债券收益率的相关性远低于其他新兴市场债券，因此人民币债券作为分散风险的资产配置优势明显。

与全球发达国家市场相比，中国债券市场的外资持有比例仍然偏低，潜力较大。目前，境外投资者持有人民币债券份额占中国境内固定收益市场的3.15%，远低于其他新兴市场债券10%到30%的境外持有率。截至2021年6月，人民币债券总规模为3119亿美元，占全球储备的2.6%，这一份额远低于人民币在特别提款权（SDR）中10.92%的权重。刘立男认为，未来，中国将进一步扩大资本市场开放，不断加强与全球市场的连接，并有望逐步放宽利率衍生品、外汇衍生品和信用衍生品的市场准入，为境外债券投资者提供更为丰富的风险管理工具。

相关规则将持续完善

近年来，我国持续优化境外机构各投资环节操作流程，接下来，还将进一步推动相关规则与国际接轨。

去年以来，金融管理部门已经出台了一系列政策措施。如整合入市渠道，按照“同一套标准、同一套规则的一个中国债券市场”的原则统一准入管理和资金管理等制度安排，提高境外机构入市便利度，进一步优化和便利投资资金汇出入等。境外机构入市交易后，“时差”问题也曾一度导致其交易不便。央行很快着手提升金融基础设施服务水平，境内外交易平台开展合作，支持境外投资者在直接入市渠道下开展直接交易，境内平台延长服务时间，方便更多境外机构“无时差”参与债券交易；为境外机构提供循环结算服务和T+3以上交易结算服务，有效缓解了因境内外节假日差异带来的不便。

今年以来，我国债券市场双向开放举措不断落地。9月，债券通“南向通”启动；首批离岸人民币地方政府债券成功发行。

免税期的延长也有助于支持债券市场开放，吸引海外投资者进一步投资中国债券。10月27日召开的国务院常务会议指出，要坚持扩大对外开放，发挥国内大市场的优势，优化营商环境，加大吸引外资力度，鼓励更多外资通过债券市场参与国内发展。会议决定，将境外机构投资者投资境内债券市场取得的债券利息收入免征企业所得税和增值税政策的实施期限，延长至“十四五”时期末，即延长至2025年12月31日。

“未来随着境内债券市场稳步发展，各类债券产品不断丰富，以及相关法律制度与国际市场不断接轨，有望吸引更多被动型和主动型的配置资金流入。”王春英表示。

周茂华认为，未来我国将稳步推进金融业高水平对外开放和人民币国际化，丰富金融产品，完善跨境投资基础设施，不断提升投资便利化水平。

人民银行有关负责人表示，下一步，将继续与各方共同努力，积极完善各项政策与制度，巩固和扩大双向跨境投融资渠道，为境内外投资者提供更加友好、便利的投资环境。

本报记者 陈果静

（陈果静）