临近年底，各大券商2022年年度投资策略成为市场关注热点。据不完全统计，截至11月10日记者发稿，已有中信证券、中金公司、招商证券、光大证券、华安证券、开源证券等券商发布了2022年策略。对于明年A股走势，券商之间存在着“前高后低”和“前稳后升”两类不同的预判，但均认为需重点关注和把握结构性机会。在配置方向上，不少券商将目光投向了消费板块以及高景气赛道。

整体盈利增速或放缓

近两个月来，A股市场震荡分化。从此前披露的三季报情况看，产业链上中下游盈利分化明显。作为市场行情的基础，2022年A股上市公司整体盈利将会呈现怎样的变化？

中信证券预计，2022年国内经济和A股盈利增速波动的周期性都将弱化，各大行业盈利分化明显，其中消费和TMT行业对非金融企业盈利增长贡献最大。结构上，原材料涨价和供应链压力缓解，工业板块上游向中游让利。疫情对消费的扰动进一步减弱，新兴消费品和服务性消费有望持续恢复；地产领域信用风险逐步得到控制，明年二季度开始金融板块估值有持续修复空间。

招商证券认为，进入2022年后，整体A股盈利增速仍将延续逐季放缓的趋势，不过进入下半年后放缓趋势将会收敛。从结构上看，2022年盈利增速相对较高的板块将主要集中在消费服务领域，资源品行业盈利将会进入负增长阶段；中游制造业盈利增长可能会进一步放缓，其中内部分化的趋势将会持续，新能源产业链等高景气领域盈利增长具有一定的持续性。

就市场流动性而言，多数券商认为，明年依旧将获得来自政策和居民资金入市带来的支撑。中金公司认为，政策格局从当前到2022年前半段可能呈现“内松外紧”的格局，可能采用降息降准等货币工具以及偏积极的财政政策支持稳增长，市场流动性逐步走向宽松。另外，居民家庭加大对金融资产配置力度支持了包括股市在内的金融市场流动性，理财资金净值化也将推动理财资金对股市的配置。

把握阶段性和结构性机会

2019年至今，A股维持了震荡上行的格局，展望2022年，市场能否进一步走高？

中信证券预计，2022年A股运行可划分为两个阶段：上半年跨周期政策推动经济回归疫情前常态，宏观流动性合理充裕，A股整体向好，机会较多；下半年货币政策在内外约束下转向稳健中性，高基数下非金融板块盈利承压，市场表现平淡。

光大证券认为，2022年市场可能会跟随政策波动，预计将前高后低，市场整体波动将会有所收敛，指数将震荡偏弱。考虑到政策可能会出现前置，今年四季度以及明年春节前后市场躁动所带来的机会仍值得把握。

招商证券的观点则有所不同，认为2022年市场总体将呈现“前稳后升”的态势，宏观流动性逐渐转向充裕，社融增速企稳回升带动A股明年三季度迎来新一轮上行周期起点。2022年局部的结构性投资机会仍然存在，但是幅度可能很难像过去三年一样波澜壮阔。

中金公司对未来12个月市场持中性偏积极看法，认为需依据市场主要矛盾变化把握阶段性和结构性的机遇。如果政策稳增长力度加大，指数可能会迎来阶段性机遇，今年年底到明年一季度可能是重要的政策观察窗口期。待增长预期平稳之后，可能需要更加注重结构性机会。

华安证券预判，2022年A股将延续宽幅震荡格局，震荡中枢有望小幅抬升。市场无显著向下风险，但同时也不存在趋势性向上机会，影响因素包括缺乏强劲增长支撑下美联储收紧流动性对A股形成压制等。

挖掘消费及高景气赛道机会

2022年哪些方向值得重点布局？梳理发现，消费及高景气赛道成为券商的共识。

中信证券认为，2022年上半年建议将重心放在成本端改善、确立盈利拐点的中游制造业，景气进入中期修复通道的消费板块，同时关注业绩确定性高，且有边际改善空间的金融股。下半年建议关注在中报披露季开始体现出盈利相对优势，并维持修复态势的消费和科技板块。

中金公司建议，从当前到未来3-6个月，投资者可关注三条主线：一是高景气、有竞争力的制造成长赛道，包括新能源汽车产业链、新能源以及科技硬件半导体等；二是中下游股价调整相对充分、中长期前景依然明朗的偏消费类领域，如农林牧渔、医药、食品饮料、互联网与娱乐、汽车及零部件、家电、轻工家居等；三是当前到未来一到两个季度，可能受稳增长政策预期支持的板块。

光大证券认为，2022年预计市场整体风格将转向偏稳健的板块，三条主线值得关注：重新回归的消费行情，关注白酒、医药、航空、机场、酒店、家电、新能源汽车、食品等；稳增长的结构性行情，关注专用设备、水泥制造、基础建设、化学原料、风电、光伏、5G、种业、农机农具等；北交所带来的投资机会。

在开源证券看来，2022年可围绕“双碳”与电力展开布局，具体包括三个方向：首先是原油链；其次是长期毛利率提升的钢铁、煤炭、有色金属、化工材料(氢氟酸、萤石、纯碱等)；最后是享受长期产能成长性的新能源，包括风电产业链、光伏产业链。

（胡雨）