当前，在大宗商品领域，利用期货、期权等衍生品工具进行风险管理的观念被越来越多的企业管理者所接受，期货及期权正日益展现其在市场中的价格发现、风险规避等功能。
广州期货股份有限公司全资子公司广期资本管理（上海）有限公司帮助深圳市前海升华投资有限公司（下称“前海升华”）采用领式期权组合对棉花库存进行保值，规避了棉花的价格波动风险，稳定了库存价格，为企业的生产经营提供了稳定的原料价格，是棉企成功的套期保值案例。前海升华主营业务包括：棉花收购，棉纱、纱线、皮棉及其相关产品的销售，棉、麻销售，针纺织品及原料销售等。
价格波动，期权组合有妙招
近两年，由于新冠疫情等因素，中国乃至全球的纺织产业受到巨大冲击。2021年上半年，我国纺织业下游需求好转带动上游棉花价格上涨，为应对大量订单需求，棉企、纺企纷纷提高原料库存，同时也带来了存货价值下跌的风险。
前海升华为纺企供应棉花，库存价格的波动风险是其面临的主要风险之一，对于数月之后的订单，彼时库存的价格成本将决定利润，保证远期棉花价格的稳定对企业稳健经营至关重要。
在综合分析了市场情况、后市预期以及客户需求后，广期资本棉花业务负责人与广期资本场外衍生品业务负责人向前海升华提出了可采用领式期权组合对新年度库存进行保值。
广期资本提出，在不改变新年度棉花的收购进度的基础上，通过买入一份行权价格在平值附近的看跌期权，并卖出一份行权价格较高的看涨期权来锁定价格下跌的风险，卖出看涨期权的权利金收入可以降低持有该期权组合的成本。
8月26日，前海升华通过广期资本场外衍生品部门以17535的入场价格，到期日为12月3日，买入行权价为16600的CF201合约看跌期权2000吨，付出权利金为325元/吨，卖出行权价格为18600的CF201合约看涨期权2000吨，收入权利金325元/吨，由此期权组合成本为0元。
期现携手，从容应对后市涨跌
据了解，通过构建领式期权组合，前海升华共计支付权利金0元，后期在棉花消化的过程中对期权进行逐步平仓，平仓亏损648.72万元；另一方面，棉花现货价格在此期间保持高位，当时实际情况现货价格升水于CF201，按照期货价格波动预估现货盈利833万元，库存价值的上升远大于期权组合的亏损，相比于传统的期货套保，在有效地保护了公司的棉花现货库存的同时，还实现了额外收益。
本次交易中期权的价格确定、开平仓时机选择都比较成功，在后期价格上涨时，前海升华提前平仓看涨期权空头，减少期权保值端的亏损，同时继续持有看跌期权多头，继续防范后续价格波动风险。前海升华表示，这一方面得益于产业公司对产业基本面的熟稔以及积累的贸易经验，另一方面则是对新金融工具不断的积极学习，与广期资本紧密合作，互相信任支持所带来的获益。“配合广期资本做好了用期权策略进行保值的预案，因此无论价格如何波动，都能从容应对后市的上涨或者下跌。”
通过本次服务棉企，广期资本认为，企业在制定套保方案时需要事先考虑到自身的资金状况、不同市场行情下应采用何种策略，学会使用不同工具进行保值，根据自身经营情况及时调整策略及头寸，在完成保值目标的前提下让有限的资金发挥出最大的价值。
作为风险管理子公司，广期资本相关负责人表示，“我们应该用自己专业的知识给客户提供专业的服务，在做好客户服务的同时也要守住底线、严把风险，避免自己成为客户进行投机交易的通道。”
