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需求预期转弱 全球大宗商品回调

来源: 中国证券报
2022-07-21 09:15 
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欧美经济体不确定性因素增加,导致市场对大宗商品需求方面出现担忧情绪。石油、铜、铁矿石等商品近期经历了较大幅度调整,本周出现一定程度的反弹。

自今年春季触及阶段高点以来,棉花、铜、石油、铁矿石、铝等期货价格调整幅度均超过20%。分析人士指出,高通胀背景下,全球经济回落预期成为了本轮商品调整的主要推手。在多个宏观因素扰动作用下,年内大宗商品仍可能出现调整,但中国需求占主导的品种表现可能会更加抗跌。

已进入调整周期

近日,大宗商品表现不尽如人意。在市场预期美联储继续紧缩的背景下,上周大宗商品价格再度调整并刷新近期低位。

文华财经数据显示,截至7月20日,美国原油期货主力合约自3月份高点以来累计下跌了约24%;沪铜期货主力合约从4月份高点算起,累计跌幅约26%;铁矿石期货主力合约自本轮高点以来累计下跌逾30%;沪铝期货主力合约自3月份高点以来下跌约26%。表现最不理想的是棉花,棉花期货主力合约自5月高点以来累计跌幅达34%。

多位市场分析人士认为,美国制造业指数、工业产出指数、期限利差等指标均预示该国经济衰退的几率增加,全球经济的衰退预期不断升温。以本轮商品大幅调整为起点,在宏观经济基本面预期不佳的驱动下,大宗商品市场已经进入了调整周期。

“大宗商品大幅调整的背后,是高通胀背景下未来经济回落所带来的需求预期转弱。”物产中大期货首席经济学家景川对中国证券报记者表示,全球供应链的修复、欧美经济在通胀数据创下40多年新高之后引发的美联储急剧加息以及缩表计划遏制了经济增长,大宗商品价格在高位失去支撑后大幅调整。

“美联储持续紧缩,对主要金融资产均带来利空影响。加息造成杠杆成本的上升,打击金融市场和实体经济加杠杆的积极性。缩表则直接影响金融市场流动性,并且间接提升了资金成本。美元指数受此影响大幅上升,对商品价格产生利空效果。”方正中期期货研究院首席宏观分析师李彦森对中国证券报记者说。

聚焦中国需求因素

不过,在上周大幅调整之后,本周的大宗商品尤其是国内商品价格强势反弹,多品种出现大涨行情。

从反映全球大宗商品走势的CRB指数走势看,该指数自7月7日以来出现一定止跌迹象,此轮大宗商品跌势会否就此止步?

“经过短期内大幅下跌后,CRB指数出现了一定回升,这属于恐慌情绪后的超跌反弹行情。”景川认为,目前商品市场整体的驱动力已经发生周期性改变,欧美通胀数据创下40年来新高成为各方关注的焦点,相关决策层若要抑制通胀,必然会伤及经济及就业环境,PPI-CPI的剪刀差若要修复,也将导致大宗商品承压,周期性趋势难以在短期内发生逆转。“因此,目前来看,大宗商品调整走势可能尚未完结,反弹修复后再度调整的情况仍有可能发生。”

“上周美联储多位高层表态支持7月加息75基点,导致市场对7月美联储加息100基点的预期有所下降。市场的紧张情绪缓和后,7月14日开始的两个交易日,大宗商品价格持续反弹。因此,近几日大宗商品反弹可能更多是受7月美联储会议政策预期的短期影响,而非整体趋势的扭转。从目前情况以及下半年预期来看,美国和全球经济衰退风险依然较高,大宗商品价格仍存下行风险。”李彦森认为。

展望后市,市场人士认为,美联储未来仍会快速加息,最早要到明年才会看到节奏放缓。从大类资产表现来看,大宗商品的“最好时候”或已经过去。

就大宗商品走势而言,李彦森预计,在美联储继续紧缩、欧洲央行货币政策转向、全球经济衰退风险持续上升、地缘局势紧张造成的供给扰动等多重因素影响下,年内大宗商品整体仍可能出现调整。

“相对来说,国内经济处于疫情后的复苏阶段,并且下半年边际表现或强于海外经济体。因此,海外需求占比较高的品种,如能源、部分有色金属,表现可能相对不理想。而国内需求占主导地位的品种,如黑色产业链相关品种,有相对更强的预期,但具体节奏仍需关注房地产投资、开工、施工修复的情况。”李彦森强调。

从大类资产投资角度看,景川表示:“商品中的有色金属和黑色系调整幅度明显。相对来说,股票相关资产没那么悲观,特别是IC(中证500股指期货),其估值一度跌到历史较低水平。因此总的来说,股指还具有一定配置价值。债券市场下半年可能会维持震荡格局,机会并不大。”

【责任编辑:曹静】
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