季末银行理财规模如期下行。广发证券固收团队近日发布的数据显示，6月末银行理财存量规模较5月末大幅下降7400亿元。

银行理财规模大幅下行往往意味着投资者集中赎回，这会对债市形成冲击，进而影响理财产品净值表现。因此，理财规模变化既是资本市场的焦点，也备受理财机构和广大投资者关注。

不过，历年6月份理财规模都会有所下行，相对而言，今年下行幅度较此前两年同期反而有所收窄。因此，市场和投资者无需过度担忧银行理财规模缩水对债市和理财产品净值带来负面影响。

理财资金回流银行表内

广发证券固收团队测算的数据显示，截至6月30日，银行理财存量规模较6月23日大幅下降8734亿元至25.78万亿元，整体规模与5月末相比下降了0.74万亿元，不过，降幅显著低于2020年及2021年同期水平。

就上述现象，中信证券首席经济学家明明对记者表示，6月份理财规模大幅下滑是因为商业银行面临季末考核，理财资金阶段性回流至银行表内。而今年6月份的下滑幅度低于去年同期的主要原因在于，表内存款余额相比往年更为充足，因此冲存款的压力相对较小。

川财证券首席经济学家陈雳补充说，除银行理财资金回流存款这一原因外，另一原因是由于债券市场在6月份“降息”后利多出尽，影响传导至理财市场，从而出现小范围赎回情况。

从更长的时间跨度来看，自2022年银行理财净值化以后，理财规模的变化通常与市场行情(债市、股市)、竞品收益率、理财机构的产品策略等诸多变量有关。

中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平对记者表示，银行理财规模的变化与理财市场行情、理财公司的产品策略、银行存款利率变化等诸多因素有关。如，3月份、4月份理财规模提升，与理财机构推出降低产品净值波动的产品、存款利率下行、理财市场破净率大幅下行等因素有关。

多因素利好助规模回升

多位受访业界人士预计，今年下半年理财规模将逐步回升。

“考虑到当前银行理财规模缩减大部分是由于现金理财产品缩减，因而银行理财规模下半年将逐渐回升。”陈雳对记者表示。

明明也表示，三季度理财规模不会继续下行，原因在于存款利率不断压降，理财性价比相对提高，且投资者风险偏好逐步修复，理财也有在下半年冲量的惯例，因此预计三季度规模将有所上升。

何为“下半年冲量”？即，银行理财素来有在下半年冲刺规模的惯例，除2020年无相关数据之外，2019年下半年、2021年下半年银行理财增长规模占全年增长规模的比例分别为90%和102%。

除上述利好因素之外， 6月份以来，已有华夏理财、光大理财、杭银理财、宁银理财等10余家理财公司密集发布费率调整公告，下调了部分产品销售费率、管理费率等。在业内人士看来，“降费”有助于银行理财提升产品吸引力和规模。

尽管今年下半年银行理财规模或会持续提升，但银行理财收益率或难维持上半年的水平。

明明表示，过去几个月银行理财的高收益得益于债市收益率的快速下行及信用利差的大幅收窄，目前10年国债收益率已经达到了相对低位，短期内继续大幅下探的可能性有所降低，未来一段时间内预计维持震荡，信用利差的挖掘空间也显著降低，因此后续新发理财产品的收益压力将会加大，可能难以维持此前的高收益。

事实上，近期不少理财产品下调了业绩比较基准，以降低投资者的收益预期。广发证券固收团队统计的数据显示，6月份，封闭期6个月以上的新发封闭式理财产品业绩基准下限基本延续下行趋势。

（苏向杲）