作者：陈诗卉
今年6月20日，光伏企业江苏润阳新能源科技股份有限公司（下称“润阳股份”）创业板IPO已提交注册申请。
润阳股份的核心产品为太阳能电池片，下游客户以大型组件厂商为主，包括隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯等。
投产仅两年产品零收入，一募投项目已建成
据招股书，报告期内（2020年-2022年），润阳股份的营业收入分别为47.98亿元、106.17亿元、220.38亿元，净利润分别为5.13亿元、4.85亿元、20.57亿元。2021年、2022年营业收入分别同比增长121.29%、107.57%，净利润分别同比增长-5.46%、323.83%。
招股书披露，上市公司通威股份、晶科能源、爱旭股份均从事太阳能单晶硅电池或晶硅电池片的研发、生产、销售。报告期内三家同行的主营业务毛利率平均值分别为13.29%、5.49%、9.32%，同期润阳股份的主营业务毛利率则分别为19.54%、10.90%、16.85%。2021年-2022年，润阳股份与同行的可比主营业务毛利率经历了同样趋势的波动，但始终远高于同行。
招股书中解释：报告期内，同行业可比公司产能结构均积极向大尺寸产品迭代，优势产能结构经历了从158.75mm及以下尺寸到166mm尺寸，再到182mm及以上尺寸的迭代过程。2021年润阳股份主要生产的182mm尺寸电池片相对紧俏，因此毛利率高于部分主要生产其他尺寸产品的同行。
据公司的主营业务收入构成情况显示，润阳股份不同尺寸产品经历了快速的更新迭代，总体趋势为小尺寸产品收入大幅下滑，大尺寸产品收入逐渐成为绝对主力。
（截图来自招股书）
2020年1月，全资子公司江苏润阳悦达光伏科技有限公司（下称“润阳悦达”）投资达23.75亿元，在北厂区建设的5GW高效PERC太阳电池生产项目（下称“北厂区项目”）完成自主验收。环评文件显示，北厂区项目生产规格为156.75mm*156.75mm的单晶硅高效PERC太阳电池。而2022年，润阳股份158.75mm及以下的太阳能电池片业务未产生任何收入，目前北厂区项目产能情况未知。
同时，润阳悦达承接的此次IPO募投项目之一年产5GW异质结电池片生产项目在环评文件中显示在南厂区，建设性质系对北厂区项目进行扩建，投资30.08亿元，生产210mm（±0.25mm）规格产品，而北厂区原本的产品规格和产能未发现变化。
（截图来自南厂区项目环评文件）
另据招股书和宁夏回族自治区商务厅官网，润阳股份此次IPO拟使用募资投入20亿元的年产5万吨高纯多晶硅项目，占募集资金投入的50%。该项目预计建设期16个月，实际已于2022年3月开工，用时9个月建成，在2022年年内实现当年开工当年投产。
研发人员学历未披露，供应商员工曾间接入股
报告期内，润阳股份享受的税收优惠金额分别为5,057.21万元、6,622.10万元、22,184.78万元，分别占利润总额的8.43%、13.26%、9.53%。报告期内，与研发费用加计扣除税收优惠政策、高新技术企业税收优惠政策、高新技术企业2022年四季度购入设备器具税前加计扣除相关的税收优惠金额合计30,763.05万元。
招股书显示，报告期内，润阳股份母公司无研发费用，子公司中润阳悦达、江苏润阳光伏科技有限公司、江苏润阳世纪光伏科技有限公司均取得了高新技术企业资质。
报告期各期，润阳股份合并报表研发费用率分别为2.98%、3.79%、2.41%，报告期末研发人员合计698人，占员工总数的比例为9.92%。报告期内，润阳股份的研发人员人均薪酬始终低于公司内部销售人员及管理人员的人均薪酬，以及低于同行业可比上市公司研发人员人均薪酬平均值。
（截图来自问询回复文件）
（截图来自问询回复文件）
值得一提的是，润阳股份未在招股书中披露员工的学历构成情况，研发团队除核心技术人员外的研发人员也未披露学历构成情况，信披出现遗漏。
除此之外，据裁判文书网显示，申请人合肥中南光电有限公司于2021年5月14日向安徽省肥东县人民法院申请诉前财产保全，法院依法冻结了被申请人润阳悦达的银行存款1,483.00万元或保全被申请人同等价值的其他财产。
（截图来自裁判文书网）
润阳股份于2022年3月（报告期为2019年-2021年）公示的第一版招股书申报稿以及最新的招股书注册稿，均未披露子公司润阳悦达涉及的诉讼和财产冻结情况。
润阳股份于2019年11月启动股权激励计划，期间2名外部人员通过公司董事王震代持员工持股平台上海富桦企业管理咨询合伙企业（有限合伙）少量合伙份额，合计间接持有润阳股份0.15%的股份。
问询回复显示，润阳股份实际控制人陶龙忠和2名供应商员工系朋友关系，该2人目前在设备供应商深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司（下称“捷佳伟创”）任职。陶龙忠从中山大学博士毕业之后，首家任职单位为晶澳科技，期间三人为同事，关系较好。陶龙忠创业成功后，在其认可之下，上述两人入股员工持股平台，后已完成清退。
同时，润阳股份向捷佳伟创主要采购整线太阳能电池片生产设备，报告期内采购金额分别为56,320.67万元、49,760.37万元和16,774.25万元。截至报告期末，润阳股份向捷佳伟创采购设备账面原值合计180,476.49万元，占同期合并报表固定资产-机器设备账面原值的48.90%。
此外，在技术领域，润阳股份于2020年与捷佳伟创签署异质结项目战略合作框架协议，双方约定在异质结电池的设备开发、应用测试等方面加深合作。鉴于前期捷佳伟创的两名员工曾入股员工持股平台，未来双方之间的交易公允性应值得关注。
（本文仅为作者个人研究陈述，不代表本网观点。）
