市场对经济恶化形成共识，我们认为政策预期将在市场蔓延。4月份数据显示经济继续下滑，甚至比市场预期的更糟糕一点，我们认为政策预期将在市场蔓延。我们期待可能发生的政策刺激有：中央基建投资增速继续回升、财政补贴的范围扩大、中央统一各部门“保增长”、地方基建融资环境改善等。我们预期市场降息预期将升温。

在基本面恶化和政策预期之间，我们选择看重后者。首先，我们认为政策作用目前无法证伪。除非所有政策牌全打完，并且对经济仍然没有影响才能被证伪。其次，我们认为从市场表现看A股投资者更看重政策预期，而不是基本面。

我们对市场仍然持震荡向上的观点，判断二季度末的指数会高于现在。我们建议右侧投资者可以等趋势确认，等待5月信贷数据上升，或者刺激政策出台；左侧投资者如果看到5月数据仍然很糟糕，而物价下降到3.2%附近，那么就可以期待政策放松。

行业配置两端。操作上我们建议如果近期市场有所波动回调就可以考虑择机买入。建议二季度的行业配置主要配置两端，一端是一季报超预期以及景气基本见底的稳定增长类行业，例如食品饮料、男装、医药；另一端把握周期类行业的波段机会，从一年的维度来看我们看好地产、券商。