近期国际金价从1338低点反弹至1400附近，结束7连阴走势，这也是四年以来最长的跌势。美联储紧缩派讲话内容缺乏新意，金价短期下探概率较小；宽松派埃文斯讲话力推QE，令美元指数大幅回落，黄金连续走低后出现低位大幅反弹。但黄金价格依然存在下行风险，由于美国经济增长较佳，增强了美联储退出QE政策预期，黄金ETF保持减仓趋势，金价今年已下跌近20%。

宏观方面，美国经济数据向好，支撑美国经济复苏。美国4月CPI指数为1.1%，环比下降0.4%；季调后失业率为7.5%，环比下降0.1%；美国房屋价格指数连续第四个季度上涨。失业率下降有望带动本国消费需求，刺激经济增长。美国房屋价格指数底部企稳反弹，房屋价格回升带动产业链复苏。但我们发现CPI并没有按照经济常理上行，反而维持较低水平，黄金传统意义上的保值功能受到动摇。反而美国股市的持续走高，资金持续向外流出黄金市场，进入股市追逐更高的投资收益，转投股市和美元。

基本面上讲，截止5月20日SPDR黄金ETF持有黄金1031.50吨，创逾4年低点。今年以来，SPDR黄金ETF共减持黄金319.32吨，与年初持仓量相比，减仓幅度高达23.64%，机构仓位连续减少，对黄金投资兴趣减弱。最新CFTC黄金数据显示，5 月 14 日当周CFTC黄金投机资金净多头小幅减少。目前总持仓为44.3万手，环比小幅减少5875手或1.3%；投机基金净多头持仓为8.37万手，环比减少5697手或6.3%。基金净多头持仓目前已经降至2007年6月水平，结合目前走势，金价短期仍然处于低位弱势格局，空头气氛浓烈，短期仍有进一步走低的可能。

由于美国就业市场近来改善，外界预期美联储可能很快会停止其每月850亿美元的购债计划，这也抑制了黄金作为对冲工具的魅力。目前需密切关注美国Fed主席伯南克本周三晚间国会议员面前的证词演说，及周四晚间发布的美联储最新的议息会议纪要，以便从中寻找美联储今年将降低定量宽松政策规模的任何迹象。

就目前的美元指数技术形态观察，美元指数近期连续上涨，目前进入84-86美元强压力区，上涨的动能将有所减弱。金价短期内将有所走强，但美元指数依然保持上行的态势，金价维持弱势格局，反弹高度有限。技术上看，隔夜的大幅上拉，空头回补的意味强烈，但多单买盘并未入场，虽然形态有双底的可能，但整体下跌趋势未改，后市反弹力度及空间有限。未来黄金将进一步下滑寻求支撑，价格或将触及1200美元。

展望后市，随着美国经济的温和复苏，美元指数大幅上扬，美联储退出量化宽松的预期增强，黄金在避险保值的属性渐渐淡化。黄金EFT大幅减仓，资金撤离黄金市场转入回报率更高的产品中，令黄金价格失去支撑呈现连续下挫的格局。技术上看，整体下跌趋势未改，后市反弹力度有限，短期在1300-1500美元之间震荡，未来将进一步下滑寻求支撑，价格或将触及1200美元。操作上，等待反弹转弱迹象，高位做空为主，破前期低点减仓后可继续持有。