8日，S上石化、S仪化股改方案面世。两公司计划向A股流通股东支付的股改对价均为10送4.5股，并承诺方案实施后六个月内进行股份转增方案提议，转增股份为每10股转增不少于3股。

这是自2006年、2008年两次股改方案失败后，中石化第三次启动对上述两家公司的股改。由于前两次方案均遭到流通股东的投票反对，此次推出的新方案将面临股东大会的第三次“闯关”。

股改方案引各方猜想

一位市场人士指出，上述股改方案的意外之处在于，在单纯送股之外，还有实施后的转增方案。

今年以来，随着成品油价格机制接轨，两家公司基本面已发生重大变化，如今拿出部分公积金转增，摊薄流通股东的持股成本，转增后的除权效应有可能会随着公司业绩的增长而产生的填权行情，也将为流通股东带来一定的市场收益。

中石化内部人士透露，自从2008年两家公司股改失败以来，公司历届管理层都非常关心这两家子公司流通股东的诉求。“其实这两家公司是国有控股公司，就算股改成功，也不存在市场担心的减持问题。至于股改方案的设计，既要充分满足流通股东的利益，也需要考虑国有控股的地位，公司能做的，就是尽最大努力跟流通股东协商，并在保持国有控股地位的情况下，尽最大可能满足流通股东的诉求。在股改这件事上，中石化与流通股东的利益是一致的。”前述人士如此表示。

针对两家公司发展，市场曾有过诸多猜想。有人曾提出私有化的假设，但S上石化董事长兼总经理王治卿此前在接受媒体访问时对此予以了否认，他表示，私有化是大股东中石化的事。公司H股未停牌，说明没有任何资产置换方面的打算。中石化现在正在搞分拆上市工作，不太可能搞反向操作。

也有市场人士猜想，公司可以在后续操作中进行资产置换，并认为从国内市场上的地位和资产价值角度看，中石化旗下的长城润滑油可以实现，这也符合中国石化董事长傅成玉所推进的专业化重组。

不过，从此次出台的方案看，中国石化除了10送4.5股外，选择了在方案实施后六个月内进行股份转增方案的提议，转增股份为每10股转增不少于3股。分析人士称，股改时期市场平均对价为每10股送2.97股，此次股改对价方案能否为各方所认同，两家子公司6月21日复牌后的股价表现或可见端倪。

面临股东会第三次考验

事实上，这是S上石化和S仪化第三次启动股改，自上一次股改方案被否决算起，如今已时隔5年有余。

2006年10月，S上石化和S仪化第一次推出股改方案，“非流通股东向A股流通股东每10股送3.2股”。由于方案没有达到流通股东预期，该方案被否决。

2007年底，两家公司再次推出股改方案，在对价不变的同时，增加了非流通股东中国石化72个月不出售股票的承诺。但遗憾的是，在2008年1月召开的股东大会上，此次方案再次被否决。

根据当年S仪化的投票结果，流通A股股东投下赞成票的仅有25.77%。S上石化的流通A股股东赞成比重也仅为26.83%，分别持有S上石化5863.25万股、S仪化401.98万股的民生银行-东方精选基金均投出了反对票。不同的是，在两家公司参与表决的前十大流通股股东中，S上石化仅有民生银行-东方精选基金和上海骏发贸易有限公司投了反对票，其余8家机构均表示同意。而S仪化仅有北京步长医药生物技术开发有限公司赞成，其余各方均表示了反对。

接下来的五年多时间里，由于股改未完成，对两家公司发展也带来一定影响。王治卿在公司6日的股东大会上就表示，公司股改未完成，对公司负面影响很大，为了公司长远发展和全体股东的利益，这次下决心完成股改。

分析人士称，因股改方案屡改屡败、屡败屡改，致使两家公司非流通股东与流通股东之间相互猜疑，此次股改方案如果各方诉求能达成一致，将有望冰释前嫌，共同推进上市公司的健康发展。