在过去几十年里，美国和亚洲国家之间的巨额贸易逆差一直吸引了大量的关注——先是日本，然后是最近几年的中国。虽然这仍然是个问题，但我们现在可能正面对一个新的失衡，而且其已经引起了政治家、经济学家和市场的注意。

根据美银美林的分析，德国大规模的经常账户盈余将主要影响以下两个方面：

1.欧元区内部将产生摩擦，尤其是因为德国资产在升值，而边缘国家却在经受通缩的压力。美林写道：

德国的盈余对2014年的金融市场存在着深层的意义。第一，这加剧了欧洲央行设定货币政策的难度。在德国不断增长的经常账 户盈余，德国的房地产价格开始上涨，与边缘国家国家所面对的低通胀困境之间取得平衡并不容易，虽然后者在一定程度上通过牺牲增长降低了边缘国家的经常账户 赤字。不管是否将在2014年发生，到了某个时候关于欧元区财政政策的讨论将必须启动，尽管存在政治困难。欧元区的金融问题将在未来某个时候再次冲击全球 金融市场。

2.这种失衡很可能对外汇市场造成影响，特别是日元相关的。美林写道：

第二个影响在于日本的汇率问题。一方面德国的经常账户盈余一直在扩大，另一方面日本的经常账户状况却在大幅恶化。通过对比 2010年和2013年日本的贸易盈余，显示了其已经下跌了16.1万亿日元(占日本GDP的3.2%)。其中约一半(7.5万亿日元)是非能源贸易，超 过2万亿日元是与欧盟的贸易，剩下的是与亚洲国家的贸易。预期2013年日本将出现11-12万亿日元贸易赤字(占日本GDP的1.2-1.4%)。虽然 日本的收益项目将能保持经常账户为正值，但盈余很可能少于日本GDP的1%。

经常账户失衡情况的改变看起来与我们外汇策略团队的预测相符——日元对欧元的反弹空间是相对有限的，2014年日元兑美元应该会继续贬值。

2014年德国的经常账户盈余应该会成为更热门的话题，因为德国的经常账户盈余将继续“领先”。