经济观察网李晓丹/文时隔两个月之后的再次降准，来得并不意外，但传递出的信号愈加强烈，信息也颇多：经济下行压力加大、资金进入实体经济仍然有限、“宽货币”仍在继续发力、货币政策依旧面临“两难”、地方债务置换压力需要缓解、股市需要持续的政策利好……

当然，在众多的信息中，真正引发猜想的是，降准之后何时降息？

要回答这个问题，应该先搞清楚另外两个问题，一是为什么央行会选择先降准？二是中国经济见底了没有？

上周三，国家统计局公布的一季度GDP数据为7%，虽然这一增速没有突破7%这个近两年来的经济底线，但从投资和PMI等同期数据来看，经济所面临的下行风险正在加大，而经济下滑的一个重要原因正是资金没有有效进入实体。

与房地产投资和工业投资明显下滑形成对比的是，服务业表现出稳健增长。

对于服务业的增长，除了政府政策扶持、经济转型的同期现象等原因外，这背后还着更为深刻的问题：服务业增高与金融业的繁荣密切相关，金融业的发展对服务业发展起到了促进作用，近期股市火爆就说明人们对金融的认识和理解已经发生了变化。但同时，一系列增强金融业市场化程度的政策，在实现了监管方式转变的同时，也将金融的趋利性释放到市场中。

对于金融业与实体经济，过去我们确实看到，由于资金的逐利性，大量资金涌向获利更快的金融业，从而导致资金对实体经济支持减弱。但是实体经济缺血也不能全部都归咎于金融业，利率机制不完善和资金渠道不畅通也是导致资金不愿进入实体的重要原因。

在最近一年多的经济结构调整过程中，可以看到金融业既是改革的重点，同时也是整体改革的重要一环，因此充分利用金融力量、适当使用金融杠杆是十分必要的，不能因噎废食；现在需要做的是，在充分预计到金融对资金的虹吸效应之后，应该对实体经济的资金支持做出更多的准备，留出后手。

从这个角度来看，作为今年内的第二次降准，应该说主要针对的就是当前实体经济有效资金不足的问题，降准的必要性是不言而喻的。至于选择的时间是在周日晚上而非通常的周五，可见政府对资本市场呵护之心，这也表明当前的宏观政策调整是一个综合调控，不会顾此失彼。

而从降准这一工具本身而言，普降一个点预计可以释放1万亿以上的资金，同时兼顾定向，继续对三农等发力，支持实体经济意图明显；而在外汇占款持续下降、M2增速一季度未能达标的情况下，通过降准来加快货币流动也是必要之举。

那么，中国经济见底了吗？清华大学中国与世界研究中心的最新报告认为，中国经济正在筑底。不过，经济是在一季度就已经触底，还是在二季度仍然会有下探的可能？不少经济学家认为，要保证二季度经济不出现明显波动，宏观政策应该继续加码。

换句话说，作为货币工具的降准和降息，是中国经济探底过程中的相机抉择。由此可以理解，降准是为了给实体经济提供资金兼而对资本市场进行引导，同时也是在给未来经济调整可能出现的波动提前做好政策铺垫。

近期李克强总理和周小川行长都提到了中国货币政策仍有空间，在这次降准之后，央行的“工具箱”里还有一个被期待已久的工具，那就是降息。至于央行何时启动降息，不仅要看整体经济的运行情况，还有看整体货币政策的效果。如果降准对降低实体经济融资成本的效果不够明显，那么降息就很可能是下一个被使用的工具。