原标题: 年底缺乏赚钱效应 存量博弈短期难改

　　进入12月，A股在3500点上下展开拉锯战，存量博弈的格局暂时难以改变，尽管不少私募仓位并不高，场外也有大量资金在犹豫，在注册制继续推进、年底可能会有“钱紧”的情况下，场外资金更多选择了继续观望。

　　上周上涨的大盘股龙头万科A(000002.SZ)上周末公布了大股东易主，小盘股领涨的龙头乐视网(300104.SZ)也在上周末公布了重组方案，龙头股利好兑现之下，本周是否再有新龙头带动市场上涨，也引发业内人士争议。

　　对A股市场未来的走势，市场上也出现了较大分歧;不少市场人士称在年底钱紧效应、注册制推进不确定，更多资金选择了休息;不过也有市场人士称，就算有调整幅度也不大，关键在于选股，而明年一季度行情会更好。

　　增量资金场外犹豫

　　华南一名知名基金经理则对《第一财经日报》记者表示，上周蓝筹股一度走好，但不看好这一波蓝筹股上涨的持续性，无论是基本面还是资金面都不支持，目前来看成交并没有突破本轮反弹前期近1.4万亿元的高位，显示这并非主要由新增资金带动，只是存量博弈调仓的需求，这个局面暂时很难改变，这一波蓝筹股涨起来，反而触发了成长股多杀多的调整幅度加重，而大部分资金年底也选择了休息，估计春节前难有好行情。

　　广发证券策略分析师陈杰认为，目前市场震荡的频率加大，热点轮动的速度也在加快。在这样的环境下，如果拿着股票不动，看着其他热门股涨心里就会发痒，但是如果真的换仓去追热点，刚追进去就又开始跌。很多机构投资者抱怨现在的股市上很难赚到钱，如果连最专业的机构投资者都很难赚钱，那么目前的股市谈不上“赚钱效应”，没办法提高投资者风险偏高以吸引增量资金。

　　“至于什么时候会转变这种悲观观点，那信号应该是看到监管层有了“破釜沉舟”的魄力，比如放弃“保增长”的底线思维，加快落后产能淘汰，加速资源向新兴产业的倾斜，这样传统行业也会有“向死而生”的希望(因为供需结构得到了改善)。”陈杰称，“钱多”只会带来利率的下降，进而使无风险收益率下降，但是“钱多”却很难直接对盈利和股权风险溢价产生影响，如果上市公司的盈利很差叠加投资者风险偏好很低(风险越低，股权风险溢价越高)，那么在钱很多的环境下股票价格也有可能是下跌的。

　　兴业证券策略分析师张忆东则认为，深秋以来获利盘压力大、投资者仓位重，则此次调整将是抵抗式下跌，周线级别，目前调整从时间和空间上都还不够充分。

　　调整不会深跌?

　　随着年底逼近，尽管市场依然“钱多”，但这都难以改变年底各方争夺资金的格局;券商基金行业需要拉高权重股“刷排名”，银行业也需要资金巩固资产负债表，企业也需要收回资金，部分投资者也会选择年底休息。

　　张忆东认为，投资者更应当以积极的心态来看待12月初的调整，在钱多、经济弱、政府积极利用资本市场为转型服务的确定性前提下，行情的系统性风险不大，故仍应保持底线思维，经历年末的休整，明年一季度行情更值得看好。驱动因素包括：经济刺激政策继续，财政加力，叠加降息降准;改革的预期和舆论较强，有助于提升风险偏好;博弈角度，业绩真空期，重要股东重获“减持”自由而有意愿做大市值;IPO重启，“炒新”热情持续升温;从投资者仓位来看，目前绝对收益投资者的仓位不高，仍有提升的潜力。

　　“从估值角度来看，A股市场估值差异较大，小盘股的高估值与蓝筹股的低估值的结构依然保持，同时行业估值差异较大。互联网端消费数据增速下降较快，这种情况或增加投资者对新兴经济增速下降的担忧;在我国经济放缓的大趋势之下，小盘股企业的高盈利增速若不能保持，则高估值的风险或在2016年释放。”信达证券分析师谷永涛说。

　　华泰证券策略分析师薛鹤翔认为，新股发行制度改革与注册制推进、新三板分层与转板等多项改革举措推进、战略新兴板的进展，使资本市场制度红利将长期释放，2016年新股发行重启后更多优质企业形成活水泉涌，增量资金也会源源不断流入市场。不过也要对未来利空事件做好准备，未来“黑天鹅”可能来自几方面，人民币汇率快速贬值、债务违约、美联储加息后风险资产价格重估、地缘冲突升级、内生增长速度低于预期、并购整合低于预期。