“未来10年，我们要服务100万家企业，为1000万员工提供一台好用的设备。”在公司上市仪式上，凌雄科技（02436.HK）郑重宣布了新时期的发展目标。
朝阳产业前景乐观
各大企业虽然已广泛使用DaaS服务多年，但对DaaS行业的理解大多还停留在“电脑租赁”层面。这种误解，或许是我国DaaS行业蓬勃待发的最大障碍。
不过，随着凌雄科技在港交所主板的成功上市，这种局面正在发生可喜的变化：越来越多投资者和企业客户开始关注DaaS行业是个什么样的赛道？为什么这个赛道会突然跑出一家上市公司？
“长期以来，在以购置为主的传统消费观念的主导下，中国大多数企业仍然延续以购买的方式采购IT办公设备。在传统方式下，企业在IT设备采购、维护、管理及淘汰处置过程中面临诸多痛点。在此背景下，DaaS行业应运而生。”凌雄科技相关负责人介绍到。
“DaaS服务可帮企业缓解其一次性购买IT设备的巨大资金压力、技术支持响应慢、IT设备管理灵活性不足及IT设备利用率低等问题，从而帮助企业降低运营成本，提高业务运营效率。”上述负责人表示。根据灼识咨询和海通国际的资料，与传统做法相比，DaaS服务模式可帮助企业减少97.4%的首期投入，在三年内将运营成本降低约10%至30%，企业无需自行处理淘汰设备，到期更新，始终保持最优的设备使用需求。
综合弗若斯特沙利文等机构数据，我国DaaS行业渗透率在5%左右，而欧美日DaaS行业的渗透率平均超过50%。此外，我国商用电脑将在2026年达到1.2亿台，如果未来我国DaaS行业达到50%的渗透率，则整个DaaS市场有近6000万台商用电脑，如果每台租金1000元的话，仅设备订阅服务市场就有600亿元的规模。有机构测算，我国DaaS市场至少是千亿规模，空间广阔。
“我国DaaS市场渗透率与欧美存在的差异，本质上是因为经济发展阶段的不同。”有金融人士分析道，在过去几十年，我国经济长期处于增量发展阶段，大多数企业更多的还是追求快速发展，并没有太关注降本增效。近些年，我国经济全面进入高质量发展阶段，各大企业开始通过精细化管理和数字化转型来实现高质量发展。
事实上，随着我国DaaS行业逐渐迎来机会窗口期，市场规模已经进入增长快车道。据灼识咨询报告显示，我国DaaS行业整体市场规模已从2017年的102亿元增长至2021年的345亿元。该机构进一步预测，我国DaaS市场2021-2026年的年复合增长率为32%，并将在2026年达到1382亿元。
构筑难被追赶的核心壁垒
多位投资圈人士表示，凌雄科技为DaaS行业的头部玩家之一，能够在全球资本市场大环境不理想的情况下，成功在港交所主板上市，成为中国DaaS行业第一股。根源在于，其构筑的核心壁垒，被资本市场高度看好。
海通国际首次覆盖报告认为，凌雄科技构建的行业壁垒包括：其一，闭环DaaS生态可以产生强大的协同效应。其二，完善且强大的回收翻新产业链。其三，智能风控体系对DaaS业务的开展至关重要，公司常年保持很低的坏账率。其四，战略股东的强力支持。公司拥有京东、腾讯和联想三大产业战略股东以及政府产业基金，为其提供宝贵资源。
以DaaS业务协同为例，设备回收业务为设备订阅业务提供了稳定的设备来源，从而降低公司的运营成本。此外，设备回收服务也是切入大型客户的重要手段，许多使用设备回收服务的客户转化为设备订阅服务的客户。又比如，长期和短期设备订阅服务的企业客户，根据不同阶段的不同需求和场景，可以相互转化。而细致周到的IT技术订阅服务可以极大提高企业客户的使用体验，拉近与客户距离，增强与企业客户的交互关系，帮助设备订阅服务、设备回收服务两大业务获客。
此外，与战投股东的深度协同更让凌雄科技“如虎添翼”。京东、腾讯、联想不仅仅是公司的战投股东，更与凌雄科技全方位深度协同。凌雄科技跟这三个战投股东目前在业务、供应链、仓储、物流、配送、流量导流等方面都形成了非常强的合作。三大战投股东大大提高了凌雄科技的获客效率，有效降低了公司的获客成本及周期。
市值上升空间巨大
有资深金融人士指出，凌雄科技的近几年持续高速增长的业绩，已经充分证明其商业模式早就跑通了，且具有旺盛的生命力。只是因为资本市场受当前全球多重超预期因素影响，较为波动，在此大背景下，资本市场对股价非常敏感。“随着资本市场企稳，以及凌雄科技业务数据的逐步兑现，资本市场一定会对凌雄科技的价值重新定位，其市值上升空间巨大。”
对此，作为战投股东方，东方富海合伙人陈利伟深以为然。他认为，凌雄科技未来的市值空间主要反映在中国IT设备全生命周期管理市场渗透度的提升上。也就是说，这个行业有多大的市场渗透度提升空间，凌雄科技未来的市值空间就有多大。“我们对凌雄科技抱有非常乐观的预期。”
灼识咨询报告显示，凌雄科技的市占率接近4%，位居行业第一。有机构分析，假设国内DaaS市场渗透率从5%提高到50%，凌雄科技的市占有率提高到10%，“整体未来就会有25倍左右的增速”。这也是凌雄科技能够逆势持续保持增长的一个主因。“凌雄科技的业务表现出了非常强的抗经济周期的特性，在不确定性的经济环境下有非常强的确定性。”
据海通国际研报测算，凌雄科技2023年的估值为46.4亿元人民币，目标价格为14.15港元/股，预计2023-2025年将实现总收入19.12/24.17/33.31亿元人民币，调整后净利润为4107万元/1.49亿元/3.55亿元人民币。该行称，未来几年，公司的毛利率和净利润将会得到较大幅度的提升。
