编按：5月15日，唯品会(NYSE：VIPS)发布一季报，截至今年3月31日，唯品会营收同比增长206.8%至3.1亿美 元，净利润为580万美元，去年同期则亏损860万美元。这意味着，唯品会已连续两个季度盈利。其股价也从一年前的5.29美元上涨到5月15日的 33.50美元，上涨幅度超过5倍。一起来看看天下网商数据中心对唯品会的点评——
文/天下网商记者 杨钦
一年前，本刊发布了一篇题为《唯品会：电商“新希望”》的短文，对当时表现平平的唯品会给予了极高的评价。
在那篇文章中，我们对唯品会的观点主要基于两个维度的考虑。一是以财务的视角来看，唯品会扭亏是板上钉钉的事情，唯品会只需要在毛利和物流费用方面 稍作优化即可实现盈利。拆解各项财务指标以后，我们认为这两个方向的优化实为可行。虽然公司短期内难以规模化盈利，但扭亏对当时风雨飘摇的中国电商行业是 一个极为重要的信号。
第二就是唯品会的用户忠诚度和黏性极高，他们是推动唯品会向前发展的核心保障。
财务表现依旧抢眼
一年过去，唯品会的实际表现基本印证了我们当初的判断。2012年第三季度，唯品会实现Non-GAAP盈利；第四季度，唯品会实现GAAP盈利。 同时，唯品会的收入增长极为迅猛，2012年，公司全年营收高达43.6亿元，同比增长204.7%，正在快速逼近老牌电商当当网。
两年时间里，唯品会的毛利率提高了5.9%，剔除股权激励支出后的物流费用率下降了8.4%。这两大改善直接将唯品会拉出了亏损的泥淖。
另一方面，唯品会依然在源源不断地吸收新的信众。2012年，唯品会的活跃用户增长到了410万，同比增加175%。其中，老顾客的表现犹为惊艳。 唯品会去年共吸引回头客262万，累计完成订单2046万单，人均消费7.8单。若以该年度唯品会平均客单价31.6美元计的话，唯品会的老顾客2012 年在该网站上的人均消费高达245.8美元，折合人民币约1550元。
扭亏，更多的只是传达一种信号，根本上还得看唯品会的盈利能力。物流费用和毛利依然是唯品会的重点突破方向。
2012年第四季度，唯品会平均每单的物流费用为4.25美元。其中，配送费用和仓储费用分别为2.16美元和2.09美元。从绝对值来看，唯品会 单均物流成本较第二季度并没有太明显的下滑，甚至在第三季度的水平上出现了一定幅度上涨。但是，由于第四季度的主打品类秋冬装的体积更大、重量更重，相应 的物流成本也高于春夏装。唯品会的物流费用实际上得到了改善。同时，第四季度的客单价也更高，使得公司在该季度的物流费用率出现了明显的下滑。
但是，唯品会的物流费用进一步优化的空间有限。从过去一段时间的表现来看，唯品会的仓储费用已达稳定水平。而唯品会目前每单的配送费用已低至13.6元。因唯品会大部分订单产生自三四线城市，同时还有高达20%的退货率，唯品会的配送成本也很难再做大幅改善。
毛利方面，唯品会目前的毛利率已经提高到了23%。参照西方发达国家的成熟折扣渠道，唯品会将目标毛利设定为26%～28%，还有约四个百分点的提高空间。若其他各项费用保持平稳，唯品会的净利润率有望提高到5%左右。这也是通常情况下成熟零售商的稳定利润水平。
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