这部分产业变迁的内容我本来准备放在2015年6月份讲，所以欢迎大家明年6月份继续参加我们的策略会。最后我过两个内容，一个内容是我们对风险的看法，另外一个是最后跟大家看一个小的故事。

　　第一个，我们认为市场在几个层次的风险是有必要提一下的，在基本面上，像我讨论的一样，市场最主要的风险是总需求超预期的大幅度下滑，我们认为这个风险不太大，但是这个担心在现在做政策的人之间是一个普遍的担心，我认为这个风险不太大但是有必要提一句。流动性层面上最主要的风险，我个人怀疑存贷比监管指标的调整也许会发生，存贷比监管指标的本意是放松信用的供应，但是如果处理不当，它有可能演化成为2.0版的钱荒。回头来看，去年5月份的钱荒对经济、对股票、债券都造成了巨大的冲击和影响，大家认为，这是中央政府故意这么做的还是有其他的理由呢？我个人认为，一小部分的原因，它有政策引导故意的色彩，它希望去杠杆不希望乱放贷款。尽管存贷比的放松本质上是一个好的政策，但是如果发展成为2.0版的钱荒也不是不可能的。第三个方面，从交易层面来看问题，风险是比较清楚的。第一个是杠杆的大量使用；第二个IPO放开和注册制改革在股票供应上可能会有一些冲击，第三个大家都坐在船上，当所有人往船的一边走这个船会翻，市场预期高度一致的时候是市场变盘的风险，前段时间这个变盘越来越大，当时市场在预期层面高度一致的风险是极其明显的。最后一个我们要看到市场在估值层面的风险，市场现在的估值比较低主要集中在银行股、传统的蓝筹股，其他的板块上估值水平都异常的高。蓝筹股和银行股经过一段时间也将不在便宜，特别是考虑到他们没有长期的高增长的背景，放在国际背景下来看再考虑到沪港通的背景，它的估值将会逐步变得越来越没有吸引力，这个背景下要启动一轮牛市，我们要想一想，支持的力量来自哪里？支持的力量有可能是估值水平的继续大幅度上升吗？如果不是的话，它更多的要靠盈利的改善，而盈利的改善需要基本面的积累，需要数据的不断确认。

　　我给大家看一个故事，这是今年6月12号，我跟一个同学的对话，王国斌是我大学同学，很多年以来一直很熟，大学本科就认识他，他跟李勇原来是住同一个宿舍，他是东方证券的董事长，也是市场非常资深的一个参与者，所以很多年以来，我们会说一些相对比较放松的话，讨论一些对市场比较真实的判断。这个判断是6月12号，当时的上证指数是2050点，我告诉他，我说我觉得这个市场快见大底了。什么叫大底？就是牛熊转折的大底。后面省略号是什么呢？是加足杠杆往里冲。他给我回了一个，他说从量上来看市场早到底了，但是中国市场没有投资价值，中国市场始终是一个博弈的市场，像2005年到2007年一样，最终受害的都是普通的老百姓。他回完这个话以后我马上感觉自己境界特别不高，马上感觉特别惭愧。我说我这每天都在琢磨市场的牛熊转折大底琢磨趋势，人家赚钱的同时想着以天下为己任，并且在当时很明确的说这一起来最后进去的全是中国大妈，所以马上底下的回复对他表示钦佩，觉得自己的境界不够高。

　　到这里我就结束今天的讨论，如果回应一下我这里的标题，“三级火箭”的提法完全是为了刺激它的传播效果，在下半年翻多实际上在去年年底就想好了，包括今年年中一直在讲这样一个看法，但是如果沿用这样一个三级火箭的观点看问题，一级火箭的力量已经结束，我们现在继续处在二级火箭所决定的运行范畴中，二级火箭的力量很可能还没有完全耗竭，但是市场要超越二级火箭的范畴继续向上推生需要三级火箭的点燃，三级火箭点燃的可靠标志将是私人部门投资的启动。这一启动在明年上半年发生的可能性也许不很大，但是我们在明年6月份，很可能会认真的讨论这一问题的可能性和前景。我们的策略师没有到场，我也提出一个具体的看法，在我们提出一级火箭看法的时候，私下很多人问要给出一个区间，我说这个区间就是2012年以来的箱体就是2000-2500，所以到2500看到房地产的上量我马上说三级火箭点燃了，这一宣布降息了，降息提了600点，二级火箭也需要一个区间，我个人认为二级火箭的区间就是2009年以来的相体，上就是3500下就是2500，这一上冲的过程中到现在为止力量还没有完全耗竭，但是需要基本面基本的改善来，三级火箭的点燃现在还看不到，明年6月份再一起聚会讨论。今天超时半小时非常抱歉，一会儿耽误大家午饭时间。接下来我们还有更精彩的演讲，有请德高望重的大师兄吴师兄给我们展开下面的内容，谢谢大家。

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