原标题: 央企资产整合接力跑 中航系三公司停牌添悬念

　　继中远、中海旗下上市公司集体停牌后，另一重量级央企中航工业旗下三家公司也于今日宣布停牌，停牌原因分别是拟筹划重大事项或有重大事项未公告。由于三家公司同属中航工业旗下，又均有较强的资产注入预期，有市场分析人士推测，此次集体停牌或预示中航工业集团又将有新的整合动作。此前，中航工业旗下另一上市公司中航资本因重要事项未公告已于8月7日起停牌。

　　具体来看，三公司的停牌公告内容都非常简单，几乎未作任何暗示。中航飞机和中航机电的公告内容基本一致，均为公司正在筹划重大事项，未披露复牌时间。中航电子则公告，公司因重要事项未公告，并承诺将及时公告，预计于股票停牌之日起的五个工作日内公告并复牌。

　　从发展战略角度看，三家公司都存在一定的资产注入预期。如中航电子，公司为中航工业旗下航空电子系统旗舰公司，此前已有过三次资产重组，并因此奠定了中航工业航电系统整合平台的地位，其已于2014 年托管了母公司下属的企事业单位，在科研院所改制和军工资产证券化的大背景下，托管的五家科研院所存在改制注入的可能。据公开信息，中航电子托管的五家科研院所分别为雷电院(607)、光电所(613)、无线电所(615)、飞控所(618)和计算所(631).

　　另如中航飞机，公司是我国唯一的轰炸机、运输机生产厂商，主要生产机型有轰六、飞豹、运八和运20，近年来公司加强了民用飞机的研发制造，涡桨支线飞机包括新舟60、新舟600和在研的新舟700系列，此外公司承担了大量飞机零部件的制造任务，主要包括大飞机C919部件生产、ARJ21的85%以上的制造量、飞机起落架、飞机制动系统以及国际转包生产零部件等。据券商研究报告，一飞院(603所)存在注入公司的可能。

　　中航机电同样资产注入预期强烈。2013年年底，公司控股股东中航工业集团将18家公司委托上市公司管理，去年11月，公司曾披露拟以现金收购其中的五家公司，即新乡航空工业(集团)有限公司、武汉航空仪表有限责任公司、贵州风雷航空军械有限责任公司和贵州枫阳液压有限责任公司以及Kokinetics GmbH，市场人士分析，其余托管公司未来注入的概率也相当大。此外，航天机电系统内的两个事业编制研究所，609所和610所在未来也有注入上市公司的可能。

　　值得注意的是，中航机电正在筹划定向增发，拟以18.88元每股的价格，向航空产业公司等八名对象非公开发行不超过1.38亿股，募资不超过26亿元，扣除发行费用后将全部用于偿还银行贷款。该方案目前已获国资委批复，并获证监会受理。

　　中航飞机则是刚刚完成再融资。据公告，公司以26.13元每股的价格向财通基金、国华人寿等八名发行对象发行约1.15亿股，募得约30亿元资金，将用于投资数字化装配生产线条件建设、运八系列飞机装配能力提升、机轮刹车产业化能力提升、关键重要零件加工条件建设、国际转包生产条件建设、客户服务体系条件建设等项目和补充公司流动资金。进一步查询，公司该次定增底价为13.11元，最终发行价约是定增底价的两倍。

　　中航工业是特大型国企，于2008年11月由原中国航空工业第一、第二集团公司重组整合而成立。集团公司下辖140余家成员单位、近30家上市公司，中航工业的资本运作十分积极，五年左右时间将集团的资产证券化率从15%提高到了55%，但集团董事长林左鸣认为这一比率对于资金需求量大的航空制造业来说仍显不足，提出各个业务板块都将成为独立的上市公司以进行资产整合和业务开拓，集团则负责战略管控和财务控股。（来源：上海证券报）

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　　加速度 央企整合热浪连番来袭

　　7月8-10日，中航工业及下属企业累计增持A股约2.85亿元，H股5368.78万元，合计约3.38亿元，且后续还会不断增持。

　　继四大航运央企停牌后，中航系三家公司接踵加盟。

　　8月12日，中国航空工业集团公司旗下三家上市公司中航电子(600372.SH)、中航机电(002013.SZ)、中航飞机(000768.SZ)分别公告，因筹划重大事项，公司股票8月12日起停牌。此前，中航工业旗下的中航资本(600705.SH)已于8月7日起率先停牌。

　　对此，安信证券分析师徐彪表示，近期，包括国资委主任张毅以及国家发改委官方网站，集中吹风国有企业在经济发展中的重要作用，以及国企改革在全面深化改革中的关键地位。其判断，国企改革近期必有大动作出现，相关股票也是近期甚至下半年都必须把握的投资方向。

　　二级市场上，以中航系为首的军工集团，在监管层积极协同救市、国家安全法出台和发改委发布新兴产业重大工程包等信息驱动下，成为股灾后的反弹先锋。

　　7月19日，中航工业曾公开披露集团董事长林左鸣对本次股灾的性质看法，称“在A股打响这场经济战争，是冲着五星红旗来的。”

　　据林左鸣介绍，中航工业党组于7月4日起开始研究“护盘”的具体措施，成立了“护盘”特别行动小组。7月8-10日，中航工业及下属企业累计增持A股约2.85亿元，H股5368.78万元，合计约3.38亿元，且后续还会不断增持。

　　截至8月11日收盘，中航电子、中航机电、中航飞机分别报收于35.41元、34.95元、38.12元，分别较7月9日的收盘价上涨70.08%、95.14%、33.81%。

　　记者日前从权威人士处获悉，国企改革顶层设计方案已经进入正式出台前的倒计时，目前国务院已经正式通过，有望在近期推出。新一轮国企改革将以功能界定分类改革为基本前提，随之展开的国企混合所有制改革和员工持股计划也将各有侧重。

　　方案的一项重点内容就是将国企进行分类，按照分类进行监管。中国企业研究院首席研究员李锦向记者表示，目前关于公益性和竞争性国企的分类已经基本达成共识，下一步国企改革的重点，将在遵循市场化原则的基础上，一方面，在保障产业安全前提下，将在国企分类的基础上继续深化混合所有制改革，特别是竞争性国企将进一步向民企等多种所有制资本敞开大门；另一方面，国企的并购重组会进入一个新的阶段，不仅国内市场上的兼并重组加速，海外布局也将循序推进。

　　此外，国企对内的改革也将进一步深化，包括构建更加完善的现代管理制度，继续扩大员工持股，推进企业整体上市，提高国有资产证券化率，以及稳步创新提高国际竞争力。

　　对于方案出台时间表，国资委回应称，如果有最新可以发布的消息，会及时对外公布。

　　多位接受记者采访的专家表示，随着方案的出台，国企改革的目标、步骤、方向、重点都将明朗化，发展实体经济是下半年国内经济发展重头戏，而国企又是实体经济重要载体，因此可以预计，下半年国企改革将出现井喷式的发展。安信证券研究报告梳理出四种国企兼并重组类型，在外向型国企重组上，包括“一带一路走出去”和“高端装备走出去”两项战略下的央企兼并重组；国内方面，包括“淘汰过剩产能”和“提高行业集中度”两类重组。

　　一位内部人士告诉记者，本次出台的顶层设计文件内容偏向于原则性、纲领性，还将配套具体的改革细化落实文件，但是因为这个改革方案涉及的企业和部门众多，存在很多利益博弈，此前如何协调各部门统一共识一直都是重点以及难点所在。

　　值得注意的是，自去年7月15日，国资委宣布6家央企启动“四项改革”试点以来已经一年时间，虽然具体改革方案尚未正式公布，但包括中国医药、中国建材、新兴际华、中粮等在内的六家央企已经自主开展了包括员工持股、混合所有制等在内的多个改革尝试。记者了解到，上述试点企业的试点情况也为此前修改和完善方案提供了重要参考。

　　除了央企积极开展改革试点外，地方国企改革也在加速布局。记者梳理发现，自去年上海首先出台“国企国资改革二十条”纲领性文件后，截至目前，超过25个省市的国企改革方案已相继出台。从各地透露的国企改革信号来看，重组整合、混改、资产证券化等已成为各省下半年国企改革的重点目标和任务。上海、广东、重庆、山东、北京、湖南、江西等区域对提高证券化率、资产整合、兼并重组等均有明确的鼓励政策。

　　“下一步激活实体经济成为后期稳增长的关键所在，而作为实体经济的排头兵，无论从产业安全还是经济发展来看，国有企业在其中都承担着最为重要的角色。”李锦告诉记者。在他看来，无论是地方国有企业还是央企，包括混合所有制改革、员工持股、国资委的职责、央企的划分等内容，以市场化为主导的国企改革下半年将进入全面加速期。

　　在军工资产证券化、军工科研院所改制、军民深度融合、9月3日大阅兵等消息的刺激下，自7月9日大盘反弹以来，军工股走势强劲，成为A股市场中反弹的“领头羊”。

　　有券商分析师对《中国经营报》记者表示，军工股一直都是市场的热点，随着军工科研院所改制的推进和军民深度融合，军工股未来仍有可能成为市场关注的热点。而这两个方向未来将是军工行业的掘金主线。

　　领跑反弹

　　在国家各种救市政策的努力下，A股经历过一轮大跌后，上证指数开始反弹，从7月8日至8月5日，上证指数涨幅为5.3%，期间最高涨幅为24.04%。

　　而同期，军工板块表现抢眼。同期，军工国防指数涨幅为35.56%，期间最高涨幅高达57.99%，几大军工集团旗下上市公司股价涨势凶猛。

　　中航工业集团旗下多只公司股价涨幅超过100%，中直股份(600038.SH)最高涨幅高达111.72%，中航动力(600893.SH)最高涨幅高达130.08%，中航动控(000738.SZ)最高涨幅更是达到149.36%。

　　中国航天科技集团旗下多家上市公司，包括航天机电(600151.SH)、航天长峰(600855.SH)、航天科技(000901.SZ)等多只股票涨幅都在50%以上。

　　此外，中国兵器工业集团旗下光电股份(600184.SH)期间最高涨幅达160%。而中国电子科技集团公司旗下上市公司国睿科技(600562.SH)、卫士通(002268.SZ)、四创电子(600990.SH)期间股票涨幅都在70%以上。

　　分析师韩振国表示，在以“中航系”为首的军工集团积极救市、国家安全法出台、南海局势紧张和发改委发布新兴产业重大工程包等信息促动下，军工股成为股市大跌后的反弹先锋。

　　上海深腾投资管理有限公司投资总监常付鹏对记者表示，除了上述原因外，军工股股价目前处在历史低位，在“资产证券化+军民深度融合+国企改革”共同驱动下，军队建设正在进入加速期，这样的历史机遇，正符合机构抢筹的要求。其次，对于军工企业来说，今年最大的亮点莫过于“9月3日，天安门广场将举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年大阅兵，包括检阅部队，展示各种武器装备”，此次阅兵，打破了“五年一小庆、十年一大庆，逢大庆举行阅兵”的惯例，这种非规律可循的热点事件，是驱动军工板块持续炒作的重要原因，而其时间和空间也是空前的。

　　军工科研院所改制提速

　　对于军工股后续表现，中信建投分析师冯福章表示看好7月中下旬至8月底的行情，原因是9月3日大阅兵是行业内最重大事件，其带动作用会提前反应；军民融合政策走向深化、国防工业2025规划编制等事件性刺激在未来会陆续推出。

　　而在投资逻辑上，武器装备建设(战略空军、远洋海军、国防信息化)和军工体制改革(科研院所改制、军工资产重组和注入、军民融合)被券商广泛看好，其中军工科研院所改制被市场广泛认为是未来热点之一。

　　在我国，由于长期以来对军工科研院所的保护导致其创新的内生动力不足，不能满足现阶段我国武器装备需要，所以军工科研院所由事业单位制改为企业单位制，鼓励经营责任制，充分发挥科研人员的创新动力，以推动中国军工的创新与发展，势在必行。

　　早在1998年，在国企改革的同时，我国就启动了应用开发型科研院所转制工作。2003 年国务院下达《关于深化转制科研机构产权制度改革的若干意见》。2008年国务院机构改革方案中重申要适时推进事业单位的分类改革。然而，由于长期的事业单位体制积重难返，军工科研院所改制，至今尚存一些问题。

　　中航证券金融研究所指出，从上述政策中可以看出， 当前军工科研院所改制的思路已基本明晰， 公益性、基础性科研院所以及少数关系国家战略安全的科研院所会继续保留事业属性，而占比较大的应用型的工程类、工艺类科研院所均需在2015年年底之前完成转企改制。

　　“当前高科技战争条件下，军工科研院所是各大军工集团最优质的军工资产。军工科研院所的高精尖武器产品往往附加值和技术含量较高， 因此价值量占比较高， 而其产品研制的资本性开支全部或大部分由国家承担， 人力成本方面由国家拨付事业费，因此利润较高。”在中航证券金融研究所看来，目前中国十大军工集团资产证券化率参差不齐，总体仅为30%左右，大量优质资产仍未上市，在目前8万亿元体量的国防工业中，未来除战略装备外，资产质量最好、盈利能力最强的研究所等所有军工业务资产都将进行市场化改革，持续注入上市公司。

　　如中船重工集团的28家科研院所贡献了集团40%利润，而上市公司中国重工的净资产占中船重工的55%，净利润仅占集团的22%。

　　《中国证券报》今年1月份报道指出，国防科工局下发军工科研院所改革重要文件，确定了军工科研院所改革分类的原则和标准，要求十大军工集团提交科研院所分类的最终正式方案。

　　分析师徐志国指出，这标志着军工行业改革进一步提速，军工资产证券化进程将大幅提速。

　　值得注意的是，目前已经处于停牌期间的风帆股份(600482.SH)，拟向中船重工、中国船舶重工股份有限公司及相关标的资产的其他股东发行股份购买其拥有或控制的动力相关资产，由于本次重大资产重组标的资产体量大，目标公司数量多，因此所涉及的审计、评估等工作尚未完成；并且本次重大资产重组的整体方案及若干标的资产的划转、整合事项均需与财政部、国务院国资委、国防科工局等政府部门进行协商沟通。

　　有市场人士指出，需要国防科工局审批的资产，通常都涉及军工资产。

　　值得注意的是，风帆股份的控股股东中船重工集团曾表示，在国家有关部门出台关于军工事业单位分类改革的具体细则一年后，将启动武汉船用电子推进装置研究所和淄博火炬能源有限责任公司电池业务及资产注入到公司中来。

　　风帆股份证券代表吕少杰对本报记者指出，上述两家公司部分资产涉及军工，但此次注入到上市公司中来的有哪些公司尚不清楚。

　　有市场人士指出，从风帆股份的重组情况来看，如果此次收购的公司涉及上述两家公司，则军工科研院所被注入到上市公司中来的可能加速。

　　中国重工董秘杨晓英此前曾表示，2014年年内集团完成军工科研院所的分类，待国家方案出台后全面启动集团科研院所改制工作。

　　中航工业集团高层也表示，如果科研院所改革政策能落实的话，集团80%的资产证券化率任务将很快完成。 中航工业董事长林左鸣今年曾对媒体表示，集团资产证券化率超60%，国家改革决心很大，而科研院所的企业化改造正是其中之一。一旦国家顶层规划完成落实，科研院所资产就可以顺利进入上市公司，在集团层面并不存在任何障碍。

　　北京一位券商军工行业分析师对记者指出，过去5年，中航工业集团已将绝大部分军工厂注入对应的上市公司，未来继续上市的资产大多是改制后的军工科研院所。

　　中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国电子科技集团、中国兵器工业集团公司旗下都有相应的上市公司和对应的军工科研院所。上述券商分析师对记者指出，从中航工业集团对于军工科研院所改制的思路来看，将相应的军工科研院所转制注入对应上市公司是主要思路。

　　军民融合加深

　　除了军工科研院所资产注入预期外，军民融合也是军工股后续被市场关注的重要原因。军民融合有两大类：军技民用和民参军，前者是军事技术用于民间使用，后者是民营主体参与军工市场。

　　资料显示，民营军工企业是美国国防科技工业的主体，其订货量约占美国国防部总订货量的90%，军民两用技术是军民融合的基础，美国防部仅在1993~1997年间就投入168.7亿美元，用于资助发展军民两用技术。美国各军种部和国防部后勤部门同样强调“民技军用”，利用现成技术和民品开发信息化武器装备。

　　2007年3月，国务院提出鼓励和引导非公有制资本进入国防科技工业建设领域以来，国防科工局、工信部等部门先后出台了多项政策措施，准入机制不断完善，为军民融合深入发展奠定了基础，军民融合不断深入。

　　今年3月份，习近平主席再次强调“把军民融合发展上升为国家战略，是我们长期探索经济建设和国防建设协调发展规律的重大成果。”

　　今年4月份，工信部出台《军民融合深度发展2015专项行动实施方案》，提出了制定《关于推进国防科技工业军民融合深度发展的若干政策措施》、编制《军民融合深度发展“十三五”规划》、发布《“民参军”技术与产品推荐目录》等十二个任务。

　　7月15日，国防科工局发布了首批国防科技工业知识产权转化目录，共118个项目、600多个专利，涉及先进制造工艺装备、电子信息技术、新材料、新能源、节能环保等领域，具有较强的军民通用性。

　　工业和信息化部有关司局负责人解读《军民融合深度发展2015专项行动实施方案》时表示，在编制发布“民参军”《目录》、“军转民”《目录》的同时，我们也注重对《目录》应用效果的评估。从对2011年、2012年“军转民”和“民参军”《目录》的应用评估情况看：在两个年度“军转民”《目录》中，有80家单位的118项技术成果在近700家企业得到转化应用，签订合同1300多项，总金额约160亿元。在两个年度“民参军”目录中，超过44%的入编单位和14%的入编技术产品实现“参军”，军品合同额增长近15亿元。

　　华金证券指出，预计军工行业未来3~5年复合增速可达10%~15%，基本不受宏观经济影响，同时国防军工行业的航空制造、电子装备、地面兵装等领域的国内装备列装和更新以及国外军贸需求旺盛，国有军工集团产能紧张，技术实力较强的民营企业参与军品配套市场，利润水平有望获得提升。

　　华金证券指出，看好国家军民融合战略下民营公司业务结构调整产生的投资机会，尤其是技术实力较强、经营机制灵活、管理效率较高的民参军企业业绩增速相对较快，更可能采取外延式扩张手段加速军品布局，建议重点关注海特高新、新研股份、天和防务等。

　　而在军技民用方面，北斗应用被券商广泛关注。在今年7月份的军民融合展上，中国航天科技集团、中国电子科技集团、中国兵器工业集团均以北斗导航系列产品作为参展主力。

　　分析师李立峰表示，成熟军工技术的民用端应用推广(如北斗导航等)，可关注北斗产业链及应用相关公司，如中国卫星、振芯科技、海格通信等。（来源：中国经营报）

　　截至2015年6月，我国军工集团公司资产证券化率达42%，比2010年提高8%以上。按照军工产业的行业周期，未来十年，军工股仍将是证券市场的“牛股”，军工企业资产证券化也仍是资本市场的“宠儿”。

　　资产证券化是军工集团作为央企进行改革最好的路径之一。通过资本运作，推动军工资产证券化，用市值管理手段，盘活上市公司资源，可以实现资产价值最大化。同时，资产证券化是推动军工开放的突破口，可以吸纳全社会优质资本参与国防科技工业建设。

　　冷战以来，通过资产证券化实现并购整合，是世界军工企业强国的普遍做法。在美国防务新闻网公布的2015年全球最大的100家军工企业中， 80%为上市公司，资产证券化率大都在70%~80%的水平。借助资本市场，美国催生了波音、洛克希德马丁、雷神、通用动力等军火巨头，长期稳居世界军工企业排行榜前列。在新一轮军事变革中，单一的银行信贷融资已不能满足军工企业发展的需要，迫切需要通过多层次资本市场进行直接融资、并购融资等。

　　相对于国资委先前设定的2015年央企资产证券化比率为80%的目标，对于目前资产证券化率达42%的军工集团来讲，具有很大的资产证券化提升空间。今年上半年以来，军工资产证券化正在进入加速期，各大集团都是快马加鞭，近20家上市公司停牌筹划重大事项。

　　目前，航天科技集团利用IPO，加快资产证券化步伐。2015年以来有航天工程、乐凯新材、康拓红外等公司通过IPO上市，并受到市场资金的大力追捧。

　　兵器工业集团自2014年7月提出“无禁区改革”后，开始了一系列的上市公司股权划转和增发动作。在把旗下众多资产整合到40多家专业子集团之后，预计2015年兵器集团将围绕资本市场展开更深层次的整合。

　　而中船重工集团调整资本运作思路，拟按照十大专业化板块，分别设立资本运作平台，推进资产证券化。

　　总之，企业资产证券化率是加速推动军工企业实现市场运作，大幅提升资产运营效率的重要推动力。

　　截至2014年年底，A股66家国防军工板块上市公司的总股本达到了594亿元，营业收入达到了2734亿元，实现利润95亿元。其中，营业收入比上年增长24.48%，比全体上市公司平均水平高出了18.38个百分点。国防军工板块的良好表现得到了市场投资者的广泛关注，成为最受投资者欢迎的投资标的。

　　在国家安全战略调整的大背景下，随着信息化装备需求的增加，军民融合深度发展，军工行业有望迎来基本面的跃升，实现未来估值和实际业绩的同步共振。（来源：中国经营报）