蛇年债市波动加大 一季度难觅趋势性行情

节后配置看城投

显然，一月的信用债市场走出了一波牛市变陡行情，资金面的极度宽松导致短端收益率大幅下行，信用债收益率曲线迅速变陡。可与此同时，利率品种表现较为平淡，收益率低位振荡，并没有走出牛市行情。这样的走势表明相对于当前的基本面和资金面，短端品种已经充分反映了市场预期，达到了收益率的阶段性底部。

而展望一季度的后半段，资金水平料能保持宽松，却难“再下一城”，市场普遍判断，当前信用债曲线已经反应了利差下行的预期。如果说２０１２年行情为“龙抬头”，那么２０１３年在经济温和复苏的态势下信用债行情仅为“小龙戏水”，尤其站在目前的时点来看估值并无优势。

具体到投资策略上，鉴于目前价差收益空间不大，建议机构缩短久期，减持流动性差的低评级品种。

此外，对于部分年报预亏的发债企业同样需要予以关注。目前，预告亏损的发债企业主要集中在机械设备（尤其是新能源）、钢铁、化工这几个子行业。

多位商行交易员称，“伴随信用风险事件的频发，虽然实质违约尚未出现，但未来民营产业债仍较可能受到波及。建议优先选择城投中的质优品种，并适当控制久期。”