二季度，经济继续低位运行，内生增长动力仍显不足。微观层面看，转型政策推动新经济相对火热，但传统经济部门下滑速度很快。新经济体量占比还小，经济上稳增长的压力仍然较大。我们认为下半年经济存在低位企稳可能。一方面，地产投资下滑最快的阶段已经过去；另一方面，随着大宗商品价格触底，企业去库存最快的阶段也已经过去。

年初以来，由于实体经济疲弱，大量资金脱实入虚，股市泡沫高企，股价在10倍净资产以上的公司数量占比1季度接近40%，市场整体估值水平严重脱离基本面。随着监管机构启动对场外配资的调查，市场出现了持续的大幅度调整。

我们认为机构投资者的专业优势将在下半年逐步发挥出来。在当前泥沙俱下的市场下，一批优秀的上市公司股价正在进入良好的投资区域。

系统性风险总会过去，我们会保持自己投资风格的稳定。我们继续看好代表未来的新兴产业，能够结合原有业务优势的转型企业同样是我们关注的重点。我国经济和社会正处于转型初期，社会结构中仍存在许多扭曲、低效和不公，流通、服务等环节依然薄弱，必然会有优秀企业在提高经济整体运行效率过程中成长起来。未来，我国趋势性和制度性机会将持续下降，资本配置会更有效率，企业的特征和差异会逐渐显现。各个领域都可能涌现出优秀的投资标的。发现并投资这些公司将是我们毕生的追求。

刘彦春 景顺长城新兴成长基金经理

硕士，2002年起曾先后担任汉唐证券研究员、香港中信投资研究有限公司研究员、博时基金研究员、基金经理助理、基金经理等职务；2015年加入景顺长城基金。具有12年证券、基金行业从业经验。