国家外汇管理局（下称“外管局”）近日公布2014年二季度及上半年国际收支平衡表初步数据。二季度，我国经常项目顺差722亿美元，资本项目逆差369亿美元。受多重因素影响，资本项目出现逆差，打破了“双顺差”局面。

上半年，我国国际收支经常项目顺差793亿美元，与同期GDP之比为1.8%，资本和金融项目顺差815亿美元，其中，直接投资净流入939亿美元，有专家预计，国际收支双顺差难以长期持续。

二季度资本项重现逆差

2014年二季度，我国经常项目顺差722亿美元，资本项目逆差369亿美元。而一季度，我国经常项目顺差72亿美元，资本项目顺差1183亿美元。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军在接受记者采访时表示，二季度，造成资本项逆差的原因是多方面的：国内进入经济结构调整期，包括房地产等资金需求量大的行业均面临小幅调整，资金流入减缓；二季度美国经济回升态势向好，国际资本存在一定程度上回流美国市场的情形；今年以来，人民币汇率双边波动幅度加大，此前单边贬值预期被打破。

“资本和金融项目出现逆差，这是国际和国内、季节和政策因素共同作用的结果。”华夏银行武汉分行国际业务专家戴春晖对记者表示，一方面全球经济不景气，今年3月人民币汇率日间波动幅度从1%扩大至2%之后，人民币汇率的单边预期被逐渐打破，跨境资金从一季度的偏流入转向了二季度的偏流出；另一方面由于汇率波动的不确定性增加，市场主体需要同时面对汇率升值和贬值两个方向的风险，在这种情况下，市场主体的结汇意愿减弱，持汇意愿增强。

值得关注的是，接受本报记者采访的多位专家均认为，我国企业“走出去”步伐不断加快，对外投资较大幅度增长，资本输出加剧了资本项目逆差。

“这一现象表明上半年央行实施各项金融改革措施的效果已逐渐显现出来，特别体现了《国务院办公厅关于支持外贸稳定增长的若干意见》的作用。”在分析二季度经常项目和资本项目“双顺差”被扭转的原因时，戴春晖如此表示。

戴春晖分析称，从汇率方面变动看，一系列政策实施后，一段时期以来的人民币单边升值被打破，今年人民币对美元汇率出现大幅贬值，极大鼓励了出口需求，同时也抑制了进口需求，经常项目国际收支自然会由传统顺差转变为逆差；从利率方面看，随着国家严厉打击非法套利资金措施的落实，非法套利行为受到制约，正常套利空间降低，各类套利资金相比去年大幅减少，各类境外资金流入速度大幅下降。

跨境资金面临流出压力

在直接投资净流入方面，相较于一季度512亿美元，二季度净流入403亿美元，呈现直接投资净流入骤减的态势。

对于直接投资净流入骤减的原因，戴春晖分析，主要还是因为人民币汇率双向波动增强，国内外存在较多不确定、不稳定因素，对华直接投资趋缓，另一方面监管部门采取多种措施加强监管，抑制了通过虚假贸易进行的套利资金流动。

直接投资流入减少的同时，跨境资本也面临流出的挑战。外管局国际收支司司长管涛近日表示，二季度进出口顺差是860亿美元，直接投资净流入83亿美元，这两项合计943亿美元，比一季度增长了230%，跟实体经济活动有关的贸易和投资顺差在二季度出现了比较大的回升。但同期，银行结售汇顺差是290亿美元，环比下降了82%，而且这290亿美元远小于943亿美元，这显示二季度中国跨境资金流动呈现偏流出的压力。

接受采访的多位专家均认为，随着人民币汇率双向波动增强，热钱涌入中国的规模和速度都在不断下降；加上中国大量政策鼓励企业走出去，中国企业纷纷加强了对外投资，直接投资净流入状况将会得到更好的改善。

“双顺差”或难长久持续

2014年上半年，我国国际收支经常项目顺差793亿美元，与同期GDP之比为1.8%，资本项目顺差815亿美元，其中，直接投资净流入939亿美元。国际储备资产增加1608亿美元，其中，外汇储备资产增加1615亿美元。

“国际收支双顺差直接带来外汇储备增加，造成外汇市场上的供求关系明显失衡，加剧人民币升值压力。”戴春晖分析，通过结汇后转成人民币又进一步扩大了基础货币投放规模，容易导致流动性过剩，削弱了央行货币政策的独立性和货币政策调控的有效性。但随着人民币汇率双向波动增强，资本和金融项目二季度已经开始扭转，双顺差局面正在逐步改善。

“不希望顺差再增加了，而是实现国际收支平衡。”中国银行国际金融研究所副所长宗良在接受采访时表示，当前我国外汇储备低速增长，在外汇储备增量上，鼓励人民币汇率双向波动，通过外汇体制改革，逐步拓宽资金流出渠道，鼓励增加民间持有、使用和投资外汇，真正做到“藏汇于民”，为居民持有外汇意愿创造良好条件；同时放开海外投资渠道，鼓励在企业“走出去”过程中使用外汇交易。

当然，拓宽资金流出渠道还在不断探索中。赵锡军分析，今年10月“沪港通”的问世，将实现两地投资者可以在上海证券交易所与香港联合交易所交易股票，为内地提供了新的投资渠道；在对外直接投资上，上海自贸区试点以多项措施鼓励海外投资者直接投资。

用好外汇增量是一方面，盘活存量是另一方面。宗良表示，要在调整进出口的资本流动过程中达到国际收支平衡，实现新增外汇储备良性循环，用好外汇增量；在盘活外汇存量上，按照投资类型做好分类和组合，力求定位更明确，规划更明细，管理更规范，以满足国家战略发展需要。

赵锡军预计，随着国际国内扩大内需的政策，再加上我国鼓励对外投资的力度加强，我国出口顺差态势将有可能受到冲击，未来资本流出将越来越多，资本项目顺差将有所减少，未来经常项目和资本项目“双顺差”局面在短期内尚可持续，但额度将减少。