参考消息网12月18日报道香港《南华早报》12月17日刊登独立经济学家谢国忠的文章《中国A股投资者应该得到一个没有泡沫的牛市》。

　　文章称，终于，在跳了数年广场舞后，一些中国大妈重回股市。她们花了六年时间，用跳广场舞的办法抹去了2007年和2008年损失惨重的痛苦回忆，但现在大批中国大妈愿意再次被诱入股市。

　　毫无疑问，“职业人士”非常愿意用快速致富这一美梦来鼓动她们。泡沫也需要失败者。中国大妈正是为过去数次泡沫推波助澜的人。如果这次泡沫要持续下去，就需要比以往更多的大妈。

　　文章称，A股市场泡沫的特点是势头持续不衰。在上行趋势确立后，跳广场舞的人会减少。当市场达到顶峰，中国数以千计的公共广场将空空如也。与“大妈趋势”相逆的，是另一边所有希望兑现离场的参与者。如果这一边有太多人迫不及待想离场，市场就会一路猛涨然后崩盘。

　　如今的情况与2005年相反。需求方面，中国再次处于通缩状况，人们的钱包不再鼓鼓囊囊。供给方面，数以千计的私募股权基金希望让它们投资的大量公司上市。而且，由于通缩影响了上市公司的现金流，它们都迫不及待希望发行新股以维持资金充裕。鲨鱼太多，大妈不够多。A股市场已存在20多年，在此期间，名义国内生产总值（GDP）大幅增长。连傻瓜都应该能在这个市场大赚一笔。可正好相反，大多数人是亏本的。成绩差得令人难以置信，原因是过度投资。

　　文章称，中国各地方政府都像投资促进机构那样行事。它们利用免费土地、减税和帮助资方控制劳动力等方式吸引投资。只要某一行业在某地繁荣发展，就会有数以百计地方政府试图在本地予以复制。因此迅速导致产能过剩。这种模式的一个后果是，GDP激增但股市表现很差。

　　另一个后果是通胀-通缩周期循环。投资激增，导致通胀。投资繁荣在一定程度上是由居民所承受的通胀税来提供资金的。但是，产能过剩抑制了进一步投资，通缩随之而来。价格下跌将购买力转移给消费者，将钱还给居民。因此，通缩意味着民众幸福感较强。

　　文章称，在目前的通缩周期前，是一段大规模、长时期的投资繁荣期。在2008年全球金融危机后，为维持GDP增长，中国制造了大规模投资热，通过高价卖地和房地产提供资金。但是，投资不是最终需求。

　　目前的A股市场大涨也许是为帮助在通缩中失血的企业所做的努力。就算这种办法产生一定作用，问题也得不到解决。用更多现金去支持产能过剩的行业意味着通缩期延长。

　　进行结构改革是困难的。吹出一个股市泡沫的吸引力似乎更大。令人遗憾的是，无法选择这第二种办法。就算整个宣传机器都全力以赴劝诱大妈们入市，也还是不行。泡沫持续下去的条件不存在。

　　文章称，就算经济形势严峻，出现牛市也是有可能的，但牛市必须以真正的结构改革而不是空谈改革为基础。首先，中国需要大规模削减税费，中央政府需要在未来若干年内承受大规模财政赤字。

　　第二，必须制订计划应对金融体系中的不良资产。在实体经济中的企业苦苦挣扎之际，金融体系不可能不受影响。只有处理好不良贷款，产能过剩问题才能得到解决。强劲的盈利能力这一真正牛市的必要因素才能随之而来。

　　最后，中国必须消除一再导致产能过剩的机制。必须让地方政府对它们征收的税费和向行业发放的补贴负责。除非这一制造产能过剩的机制被消除，否则，永远不会有真正的牛市。

　　文章称，中国大妈早该从该国的经济发展中获利了。不应靠她们来维持GDP游戏，让她们成为献祭的羔羊。

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　　资料图片：近期中国股市连续上涨。