截至2015年11月底，信托产品存在违约风险的项目有524个，涉及资金合计1166亿元。而这可能只是冰山一角，还有大量违约风险被信托公司以多种手段隐瞒

　　信托产品违约风险继续攀升。财新记者从权威人士处获悉，截至2015年11月底，信托存在违约风险的项目有524个，涉及资金合计1166亿元。该人士提醒，“这些违约案件可能只是冰山一角，还有大量违约风险、兑付风险、流动性风险被捂下去，盖起来了。”

　　根据中国信托业协会已披露的官方数据，自2014年4季度末开始，信托业风险项目和规模均呈逐季上升趋势。截至2014年12月末，信托风险项目为369个，涉及金额为781亿元。到2015年9月末，信托风险项目增至506个，规模合计达1083亿元。

　　一位信托公司高管对财新记者分析指出，信托项目风险频发原因主要在于，前期信托高速扩张以及宏观经济下行。银监会《关于信托公司风险监管的指导意见》（下称99号文）出台之前，信托公司发展迅猛，风控也比较粗放，而这些项目一般到期时间在2014年、2015年。加之在宏观经济下行大背景下，实体经济较差，企业资金链断裂，无法按期偿付，进而导致信托项目坏账增多。

　　对于上述官方数据是否如实反映了信托风险的真实状况，市场人士普遍存疑。官方数据显示，截至2015年9月末，信托业不良率为0.69%，远低于同期商业银行不良率1.59%。多位信托公司人士表示，真实的信托项目风险要比官方披露的数据更高。

　　据了解，信托公司隐瞒坏账的主要手段有：一是通过发新还旧延缓风险的暴露；二是通过资金池、产品间交易掩盖风险；三是用信贷资金垫付；四是通过期限错配维持高收益。

　　上述信托公司高管人士分析指出，信托公司通过借新还旧方式隐瞒还账的操作风险，要分两种情况看。如果融资方经营困难，存在资不抵债、基础资产贬值情形，信托公司所谓以时间换空间再续贷给融资方的操作，并不能够真正化解风险，反而会造成很大风险。如果融资方是短期现金流不足所引发的流动性风险，信托公司再续贷给融资方，风险经过缓释后一般可以化解。

　　资金池业务是信托公司普遍愿意做的业务，风险甚至比政信类项目还要低。所谓资金池，实质上是以资管业务名义从事的类存贷款业务。资金端是发行预期收益率的类存款产品，资产端则投向类似贷款的非标业务，滚动发售、期限错配，以流动性风险换取超额收益。

　　早在2014年4月，银监会99号文即要求各信托公司积极稳妥推进资金池业务清理。据财新记者了解，监管叫停资金池业务，是为了增加资管的透明度，使理财资产能够和基础资产一一对应。“资金池对监管来说，挑战很大，就像黑匣子，降低监管透明度。”（详见《财新周刊》2016年第5期“大资管硬着陆？”）

　　但实际上，资金池业务并未被清理干净，甚至不降反升。信托公司开展资金池业务，一种模式是信托公司多次发行信托计划，然后投向单一项目，通过期限错配降低资金成本，形成“一对多”的结构。另一种模式是，信托公司滚动发行现金管理类信托计划，并设置每个工作日或者一定期限的开放期。此外，还有信托募集资金完全投资于信托计划，这被称为TOT信托，也即资金池业务。

　　一位大型信托公司人士告诉财新记者，以资金池接盘信托风险项目，对信托公司而言，并非难事。“信托公司可以通过一定交易设计，在满足合规性的前提下，接盘信托风险项目，从而掩盖风险。”