房地产首付下调将“水”引入实体经济
原标题: 民生证券:房地产首付下调将“水”引入实体经济
①为什么要加杠杆做债?因为实体回报率降太快而风险溢价上升,资金只能在债券市场通过加杠杆或者拉长久期实现收益。有因才有果,加杠杆做债是因为实体经济不行。
②加杠杆做债的核心源于实体的低回报率,如果对债市采取去杠杆措施,那么必然会导致大量资金无处去的情况,如果处理不好,反而会放大金融风险。
③首付下调将水引入实体经济,强化金融机构对实体的信用派生。首先,购房本身是信用创造的过程,降低首付,促进更大力度的居民部门杠杆;其次,房价涨可以发挥金融加速器功能,同样促进信用派生;最后,房地产去库存,配合上下游产业链扩张,也是信用创造加速的过程。债市去杠杆+促进信用派生,将流动性注入实体。
④风险偏好反弹,建议配置短久期,看好曲线陡峭化。从这两个事件看,央行促进资金进入实体经济的意图明显,除了房地产去库存,预期后续还有地方债加码置换、提高赤字等一系列提高资金风险偏好的措施出台,引导流动性进入实体经济。虽然债市牛的大逻辑还未改变,但短期还是建议短久期,等待更好的投资时点。
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