量宽不是万灵药

　　工资持续下降抑制消费欲望

　　张季风：日本央行的量化宽松政策力度越来越大，但收效甚微。其原因在于，安倍及其智囊对通缩成因出现明显误判。

　　量化宽松政策能够增加市场流动性，但实际上，影响物价的真正因素是工资水平低下。“安倍经济学”的出发点是通过提高通胀率去刺激民众的消费欲望和行动。这种做法本末倒置，收入不增加，即使有购物欲望也是枉然。通缩的原因来自工资减少，而不是所谓通胀预期，更不是流动性减少。自1995年以来，日本的工资一直处于慢性下降状态，而美欧则一直处于上升状态。这就是近十几年来同为发达经济体的美国和欧洲多国没有发生通缩的原因所在。

　　在新兴经济体崛起、国际竞争日益激烈的大背景下，企业都本能地削减人工费等经营成本。日本的通缩问题主要体现在员工收入低导致的私人消费疲软上。私人消费约占日本GDP的六成，提高收入就要扩大就业。日本目前就业确实有所扩大，失业率也大幅下降，但是增加的主要是临时工。临时工的工资仅为正式工的60%左右，所以社会总体收入并未提高。

　　日本央行近日出台的“负利率政策”，目的是进一步宽松货币政策。然而，日本市场并不缺乏流动性，近年来企业利润大增，留存不断扩大，企业并不缺钱。“负利率政策”副作用显而易见。负利率使银行业遭殃，还可能波及一般储户的利益，最近日本银行板块股票下跌就证明了这一点。“负利率政策”会使日元继续贬值，这样就可能引发新一轮的以竞争性贬值为特征的国际金融战。

　　若国际经济形势不发生大的变化，估计2016年日本经济将略好于2015年，由于2017年4月日本将把消费税率从8%提高到10%，因此2017年可能再次跌入负增长。受东京奥运会的利好影响，再加上TPP的刺激，到2018年和2019年经济可能稍微好转，但2020年或2021年又将出现“后奥运萧条”。考虑到日本潜在经济增长率是0.5%左右，随着老龄化社会的不断深化和财政状况的进一步恶化，从中长期来看，日本经济年平均增长率能达到1%左右就不错了。

　　张玉来：泡沫经济崩溃之后，日本用20多年时间才消解了“债务”“设备”和“雇佣”三大过剩。与此同时，在经济全球化与IT革命浪潮中，德国和美国企业成为执世界之牛耳者，积极融入全球化的中韩以及东盟等也取得了巨大成就。自我陶醉的日本企业则步入“孤岛化”误区，其产品技术一度出现与国际标准严重脱钩现象，其全要素生产率落后于美德英法。只有通过结构改革实现资源有效配置，进而提高生产效率，推进技术创新，提高潜在经济增长率，才能促使日本摆脱长期通缩。

　　菊地朋生：为了实现通胀目标，日本必须扩大内需，而要达到这一目的，就需提高工资水平、解决收入不平等现状，并改变劳动力市场倾向于男性和年长工作者的惯例。

　　长谷川克之：与3年前相比，日元汇率过高的问题得到修正，股市也大幅上升。因此，日本央行的货币政策应该说是适当的。但货币政策不是万灵药，还需要财政政策、结构改革等共同推进。日本的通胀率在“泡沫时代”都没有超过2%，即使从中长期看，这个目标也有些高了。不过，日本工资已经摆脱20年不涨的局面。随着日本经济的缓慢恢复，通胀率也会缓慢上升。如果通胀率能够持续超过1%，就可以认为走出了通缩，这恐怕至少要在三四年以后。

　　肖敏捷：2%的通胀目标“生不逢时”，赶上了原油价格大跌。不过，日本个人消费市场价格上涨迹象十分明显。因此，能否实现2%对日本央行来说可能只是“面子”问题。

　　塔米姆·巴尤米：人们再次对经济长期增长看好，可能会促使通货膨胀上升。但这要求必须进行结构性改革，采取大胆措施解决巨大的政府赤字和不断增长的政府债务。日本的问题很大程度上是国内问题，但目前世界经济形势不利于日本经济的发展。