经济复苏之路并不平坦。昨日公布的2月官方PMI和财新PMI双双回落至低点，表明当前经济下行风险较大，稳增长压力升温。

　　央行本周一宣布降准，被市场解读为释放宽松的明确信号。分析人士指出，下一步稳增长政策会继续发力，财政政策力度有望加大，货币政策随时跟进配合。但长期来看，供给侧改革才是治本之策。

　　经济下行压力仍存

　　中国物流与采购联合会、国家统计局昨日联合发布数据显示，2月份，制造业PMI较上月回落0.4个百分点至49%，创下4年多以来新低。同一天公布的2月财新制造业PMI也降至48%，创下5个月最低。

　　“2月份PMI指数继续下降，表明当前经济增长仍存在下行压力。”国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群分析称，当前经济增长的趋势性特征还不明显，经济仍处于底部企稳过程中。

　　中国物流信息中心副总经济师陈中涛也认为，“结合今年前两个月PMI表现来看，当前经济运行仍有下行压力，但回落主要是新旧增长动力转换和供需再平衡过程中的摩擦性回落，伴有短期季节性回落。”

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊在接受上证报记者采访时说，“从1-2月份的PMI指数来看，即将公布的1-2月份宏观经济数据不会太乐观，稳增长压力依然较大。”

　　“颠簸”中孕育积极因素

　　尽管PMI数据有所回落，但不可否认的是，一些细分数据也反映出经济中的积极因素。

　　淡季就业保持稳定。从季节性规律来看，春节前后是企业人员流动较大的时节，今年2月份企业人员变化不大，从业人员指数回落0.2个百分点，保持正常波动。陈中涛指出，“从业人员指数走势表现，反映出供给侧改革没有明显增加就业压力。”

　　而数据也显示供给侧改革进程下，去产能、去库存已显露成效。

　　统计局昨日公布数据显示，2月房地产业商务活动指数和新订单指数虽仍在50%以下，但较上月均有明显回升，意味着节后市场交易出现一定程度的反弹。特别是，房地产业的业务活动预期指数升幅较大，升至58%以上的较高水平。

　　中国物流信息中心武威说，“在房贷、限购以及税收等方面相关政策逐步宽松的大环境下，房地产企业普遍看好今年行业发展。”

　　此外，今年消费继续保持平稳增长势头，尤其是新兴消费市场持续走旺。数据显示，2月份，信息消费、网络购物消费以及旅游等行业指数水平较去年同期有进一步提升。

　　交行首席经济学家连平在接受上证报记者采访时预计，今年上半年，非制造业PMI有望实现稳中求进，指数保持在高出荣枯线3个百分点以上的水平。

　　而对于未来制造业PMI表现，连平也持相对乐观态度。他指出，货币政策趋于稳健宽松，信贷投放增长较快，更有力度的财政政策措施也相继出台，近期一二线城市房地产市场也呈现回暖态势，不排除二季度制造业PMI会相应回升。

　　中国物流采购联合会的调查也显示，企业对新年经济前景、市场形势充满信心，与之相关的生产经营活动预期指数在2月份大幅回升13.5个百分点。

　　稳增长政策仍需发力

　　基于经济下行压力，章俊在最近的几次研究报告中称：2016年特别是上半年货币宽松依然是必选。

　　申万宏源首席宏观分析师李慧勇也持相同观点。他认为，今年中国经济将呈“宽货币、弱经济”格局。为保持货币真正宽松，社会融资成本真正下降，货币宽松力度还需加大。预计年内央行仍会降准5次，降息1-2次。

　　其实，央行本周一宣布降准0.5个百分点，市场普遍认为这是传递货币宽松的明确信号。而在此之前的（G20）财长和央行行长上海会议上，央行首次将货币政策表述为“稳健略偏宽松”。

　　不过，由于货币政策边际效应递减，分析人士普遍认为，今年财政政策将成为稳增长的主力。积极财政政策有望加大力度，因此，提高赤字率势在必行。上证报记者梳理发现，包括中金公司、摩根大通等在内多家机构都预测今年赤字率有望提升至3%。

　　在民生宏观研究团队看来，短期内，稳增长政策会继续发力。长期来看，货币宽松和刺激只是治标，坚定不移推进供给侧改革才是治本之策。