记者从知情人士处获悉，春节过后，证监会主席肖钢就带团队南下调研，至今已历时近两个月。

上述知情人士告诉记者，本次调研的核心是为了向注册制过渡铺路，另外还包括两个主题：一是为新股发行体制完善方案征求各方意见，二是推动多层次资本市场建设。

肖钢带队调研为注册制铺路

深交所IPO系统测试4月4日前结束

“调研团队不到10人，主席肖钢领队，两位副主席、证监会主席助理张育军、办公厅主任赵争平随行，其他随行人员以研究中心和发行监管部的人士为主，”前述知情人士表示，“第一站广州，第二站深圳。”

“肖主席最近一直在南方调研，听取各方的意见，为下一步向注册制过渡打下基础，”前述知情人士表示，“注册制在内部还存在很大的争议，肖主席这次南行也是希望取得各方支持。”

据了解，肖钢在深圳调研的主题是推动深圳多层次资本市场的建设，将来要进一步支持前海发展，推动前海进行金融系统的改革，比如说拓宽跨境人民币贷款资金来源、开立本外币自由贸易账户。

而在广东省委常委、深圳市委书记王荣接待肖钢的当天，证监会副主席姚刚则借道深圳赴港交所交流。

而市场最关心的，还是IPO究竟何时重启。由于政策微调有诸多争论，重启时间窗口已经晚于预期。

北京一家中型券商投行人士表示，继上交所发出IPO系统测试同时后，3月26日左右，深交所也向各券商发出系统测试通知，测试时间为期一周。“如果测试没有什么问题，IPO本月应该就能重启。”其表示。

协会制定自主配售细则，剔除六类配售对象投行灰心

监管层此次南下调研的另外一个主题，则是为完善新股发行体制改革的相关措施征求意见。

北京一家大型投行人士告诉记者，日前证券业协会向承销商和询价机构下发了《首次公开发行股票承销管理业务规范(2014修订版征求意见稿)》(下称《征求意见稿》)，已于3月31日结束征求意见。此外，配套文件《首次公开发行股票自主配售细则》和《首次公开发行股票网下投资者备案管理细则》也在抓紧制定当中。

据了解，完善新股配售回拨机制，是完善新股发行改革的重要一条。

此次微调前，有两档网上回拨的档次：若网上发行初步认购倍数超过50倍，且小于等于100倍，网下向网上回拨本次公开发行股票数量的20%；若网上发行初步认购倍数超过100倍，回拨比例为40%。

据记者统计，在已经完成发行并上市的48只新股中，从网上网下发行比例看，扣除战略配售部分后，48家公司网上网下初始发行量占比平均数分别为33%和67%。申购结束后，44家启动回拨机制，占比92%。其中，18家回拨20%，占比37.5%，26家回拨40%，占比54%。回拨后，网上发行量占比平均62%，网下发行量占比平均38%，网上是网下的1.61倍。

然而在散户和机构火力全开的情况下，中小散户中签率仍低得可怜。岭南园林、我武生物、登云股份网上中签率仅分别为0.58%、0.57%、0.46%。

因此，微调后，将增加网下向网上回拨的档次，对网上有效认购倍数超过150倍的，要求网下保留的数量不超过本次公开发行量的10%，其余全部回拨到网上。

“这就堵住了某些发行方案将网下初始发行比例设置为公开发行量的90%，相对倾向于网下投资者的意图，”申银万国内部人士表示，“今年已发新股中，回拨前网上初步申购倍数超过150倍的占37%，若果按照调整后的新规，将有37%的新股网上发行量将达到90%，网下仅有10%。”

另外，记者独家获悉，正制定的配售细则中规定了六类对象不能作为配售对象，其中包括与主承销商有保荐、承销业务合作关系的机构或个人。且对同类投资者配售比例应当相同。

券商资本市场部一夜回到解放前。“在监管层要调整配售规则的时候，我们已经在协会谈论了好长时间，”华南一家大型投行资本市场部人士表示，“现在这种调整已经谈不上是自主配售，将来投行全部采用第一轮中型券商的模式，一方面不能按照自己制定的标准分类，另一方面还要按比例配售。”

中签返点10%-20%，三券商被查

除规避六类配售对象外，在现行向公募和社保基金优先配售40%股票的基础上，要求发行人和承销商再安排一定比例的股票优先配售给保险资金和企业年金。公募基金等公众投资机构的配售比例应当不低于其他投资者。

“我武生物、天保重装、鼎捷软件这种一般配售对象获配比例高于优配对象的现象很难再出现。”北京大型投行人士称。

监管层之所以在向市场化靠近的过程中不断地调试，是因为在首批48只新股发行过程中，出现了老股减持、高剔除率、上市首日秒停等怪现象。“尤其是自主配售、询价、定价过程中的寻租现象，已经到了让监管层‘吃惊’的程度”。前述熟悉监管层南下调研情况的人士表示。

此前，证监会对已获批文IPO企业进行过程监管及抽查的工作目前已完成现场检查，共涉及13家主承销商，44家询价机构。目前，检查结果尚未对外公布。

但一位接近检查小组的人士告诉记者，问题集中在三个方面：一是熟人配售，二是中签返点，三是按需剔除报价。

“询价当天保代会通知投资方给一个接近发行价的价格，如果确定认购，则将认购金额10%—20%的保证金打入到双方的共管账户，同时商定返点的比例。在中签信息公告后，再将保证金划到保代指定的账户。”上述人士称。

据了解，存在这种中签返点现象的券商，除了我武生物的保荐机构海际大和外，华东和华南还各有一家券商。另外，20余家询价机构都多多少少存在问题。

不过，前述北京大型投行人士认为，设置优配对象，就等于变相承认新股不败的事实。一切问题的核心在于新股定价未市场化，否则就不会出现新股必赚的现象，也就不会滋生寻租腐败。