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购债难度不可小觑

在欧债危机无缓解迹象的当下，德国、西班牙、爱尔兰上周分别成功拍卖数十亿欧元国债，且德国国债收益率仍维持在历史低位，西班牙、爱尔兰国债收益率也均有不同程度下降。究其原因，除了欧元区的“火车头”德国的债券仍是避险资金选择的主要投资方向之外，部分投资者押注欧洲央行将于近期重启债券购买，避险情绪有所释放，使得高负债国顺利通过债市完成融资。

一枝独秀的德国经济使其国债备受市场青睐。支撑德债需求较旺的主要原因是，有投资者押注欧元区可能出现分裂，德国将重启本国货币马克，届时相对于欧洲其他国家货币，新德国马克势必大幅升值，德国债券潜在的高收益率吸引了市场资金。

近期市场普遍预计，欧央行推出最新购债方案已箭在弦上。欧央行行长德拉吉此前承诺，将“不惜一切代价挽救欧元区”，包括采取干预债市的措施。

如果此举能够落实，将意味着欧央行可凭借手中掌握的印钞优势、以“无限”的财力拉低高负债国债券收益率，将欧元区各国债务成本有望被控制在安全、可持续的范围内，避免了欧元区分裂。目前，欧央行执行董事会5名执委对重启购债计划基本达成共识，其余17名具有投票权的欧元区成员国财长中，除德国财长魏德曼尚持反对意见外，其他16位也基本认同了购债计划。欧央行表示，本轮购债计划的前提是，重债国在主动提出援助请求的同时，须兑现援助计划所附加的经济与财政约束条件。

不过，尽管欧央行决策者针对购债已基本统一政见，但具体购债方案仍未最终确定，实施难度也不可小觑。首先，欧央行需确定购债行动是与某国国债收益率水平本身挂钩，还是与债券息差，即重债国债券收益率与同期德国国债收益率之差挂钩。

此外，《里斯本条约》规定，欧央行不得为成员国政府提供透支安排、信贷便利，也不得直接购买政府发行的债务工具。为避免违反条约，欧央行可采取由欧洲金融稳定基金（EFSF）在一级市场上参与重债国国债标售，压低收益率；随后欧央行通过二级市场回购重债国债券，最终达到降低债券收益率至可接受水平、并长期持有的目的。但无论采取哪种措施，欧央行均须避免在购债过程中造成流动性过剩从而导致通胀，因此需从银行体系中“回收”与购债额度相同的货币进行对冲。不过，欧央行购债规模越大，所需回收的资金也就越多，“无限量”购债的对冲具体操作难度可想而知。（记者 陈听雨）

媒体报道称德国研究希腊临时退欧方案

希腊总理萨马拉斯24日、25日分别会晤了德国总理默克尔和法国总统奥朗德。默克尔和奥朗德在会晤后均表示，希望希腊继续留在欧元区，但敦促该国应履行紧缩和改革计划。分析人士预计，欧盟将于10月峰会就援助希腊问题做出最终决定。但据德国媒体披露，德国政府正在制定希腊退出欧元区的应对预案，并研究希腊“临时退出”欧元区，直至完成整顿财政目标的新方案。

奥朗德与来访的萨马拉斯会晤后表示，希腊现在是欧元区的一部分，未来也将继续留在欧元区。默克尔24日也强调，希望希腊留在欧元区内，“欧元不仅仅是一种货币，还代表一种理想”。

不过，默克尔和奥朗德均未就希腊提出的延期实现财政目标的请求发表评论。希腊政府此前表示，希望能将实现财政目标的期限由援助协议规定的2014年延至2016年。

德法两国首脑虽重申希望希腊留在欧元区内，但据德交所旗下德国国际市场新闻通讯社（MNI）援引欧元区高级官员消息报道，德国财政部正在研究一项新方案，要求希腊“临时退出”欧元区，直至该国完成全部财政紧缩工作。报道称：“这虽然不是板上钉钉的事情，但希腊临时退出欧元区将是最有可能发生的情景。不过目前欧元区当局部分官员强烈反对该方案，预计今年年底前不太可能出台方案。”（记者 陈听雨）