江铃汽车（000550）:轻卡如期大增、SUV表现稳健

　　从产销情况看,江铃汽车下半年开场精彩!各产品均表现卓越。全顺、轻卡均创同期历史新高,尤其是轻卡,在空前严格的排放标准执行下,销量逐月攀升,7月本是汽车产销淡季,但JMC轻卡月销量逼近万台,大幅高出其历史同期水平。

　　受益于空前严格的排放标准执行、江铃轻卡产销如期大增

　　我们在近期发布的汽车行业报告《排放政策执行力度空前、轻卡洗牌才刚开始》以及江铃汽车报告《小蓝基地不止再造一个江铃》中多次明确表示:在空前严格的排放标准执行力度下,长期以来基数大、技术水平低的轻型柴油车面临极大的升级压力,6月轻卡企业除江铃汽车等高端产品外其它轻卡企业销量均大幅下滑,这只是拉开了轻卡行业大调整的序幕,由于产业链(从核心配件到整车)均准备不足,如此严格的排放升级执行力度超出行业预期,这轮调整的深度、时间周期都将超出市场预期。江铃汽车在排放标准升级方面是典型的“乖孩子”,其市场份额迅速攀升,轻卡月度产销提升明显,预计公司近期将趁高温假对生产线进行调整改造,四季度轻卡产销规模有望超过万台,以满足市场对符合排放标准的轻卡产品的需求。

　　驭胜SUV表现稳健、期待2015年福特在江铃国产的首款SUV表现

　　驭胜S350是江铃汽车实现“商转乘”的战略初探,随着配置的逐步丰富(目前驭胜柴油版有两驱/四驱、手动/自动可选;驭胜汽油版有两驱/四驱,但没有汽油版自动档)驭胜S350销量提升明显。目前驭胜月销量表现稳定、趋势向好。驭胜家族后续还将不断迎来新成员,预计2015或2016年江铃将推出全新紧凑型SUV驭胜S330,估计将搭载公司自主研发的1.5T汽油机,并可能搭载9AT变速箱。

　　福特7座中大型SUV Everest(珠穆朗玛峰)将于2015年在江铃国产,该车国产于江铃汽车而言具备里程碑意义,此前福特只在江铃汽车投产过商用车(即轻客全顺)。Everest为非承载式车身,定位硬派越野,估计价格中枢30万元。目前类似的国产SUV产品少、定价高,不能满足日益增长的SUV个性化需求,这款SUV的投产顺应消费升级大潮、可谓恰逢其时。

　　盈利预测与投资建议

　　短看公司轻卡份额在排放升级执行趋严下的上升,长看SUV进入新品投放期,尤其是福特全新SUV投产具备里程碑式意义,将为公司带来较大业绩弹性。此外,公司传统优势产品—轻客全顺2016年将迎来新一代全顺的投产,进一步增强全顺在高端轻客领域的品牌竞争力。维持公司业绩预测为2014/2015/2016年EPS为2.42/3.15/5.15元,维持“强烈推荐”。目标价41.2元。平安证券

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